摩托车行业系列点评六：大排量销量历史新高 自主摩企百花齐放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 摩托车行业系列点评六 大排量销量历史新高 自主摩企百花齐放 2024 年 07 月 16 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件概述：据中国摩托车商会数据，2024 年 6 月 250cc（不含）以上摩托车销量 9.0 万辆，同比+102.8%，环比+16.6%，续创单月历史新高。1-6 月累计销量 35.5 万辆，同比+38.5%。 ➢ 行业：6 月销量超预期增长 旺季来临驱动需求向上 1）125cc（不含）以上：125cc+6 月销量 72.0 万辆，同比+43.6%，环比+10.4%，销量显著回暖，主要增量来自于 125-150cc 及 400-500cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量； 2）250cc（不含）以上：250cc+6 月销量 9.0 万辆，同比+102.8%，环比+16.6%，1-6 月累计销量 35.5 万辆，同比+38.5%。其中： 出口：250cc+摩托车 6 月出口 3.6 万辆，同比+115.7%，环比+8.2%，同比增长原因为春风、钱江、宗申等企业在 250-500cc 排量段出口维持高速增长；1-6月累计出口 15.6 万辆，同比+75.8%。 内销：250cc+摩托车 6 月内销 5.4 万辆，同比+95.1%，环比+22.9%，创近一年半内新高。1-6 月累计内销 20.0 万辆，同比+19.2%。Q2 起国内摩托车市场进入旺季，中大排摩托车销量显著回暖。 ➢ 结构：400-500cc 排量段车型同比增长强劲。细分排量来看： 1）250cc<排量≤400cc：6 月销售 4.6 万辆，同比+73.5%，环比+5.5%；1-6月累计销量 18.3 万辆，同比+2.7%； 2）400cc<排量≤500cc：6 月销售 3.1 万辆（23 年同期 1.2 万辆），同比+160.8%，环比+28.8%；其中春风贡献 1.4 万增量（主要为 450SR/450CLC/450MT 内销与出口）；1-6 月累计销量 12.1 万辆，同比+157.8%； 3）500cc<排量≤800cc：6 月销售 1.1 万辆，同比+87.8%，环比+36.2%。 我们认为 6 月整体中大排量摩托车销量快速恢复，从结构上看，400-500cc 销量大幅度增长，整体排量结构进一步优化。Q2 起中大排摩托车市场逐渐进入旺季，多款优质新品上市在即，叠加春风动力、钱江摩托、隆鑫通用等龙头摩企发力出口业务，或将会进一步带动中大排摩托车销量向上。 ➢ 格局：大排量出口加速向上 头部企业份额稳固 6 月 250cc+销量前三名分别为春风、钱江、隆鑫，CR3 国内市占率合计为 55.9%，较 2023 年提升 6.1pcts，较 5 月提升 5.6pcts，大排量行业集中度持续提升，侧面体现消费者成熟化及对产品品控等内在关注，头部品牌相对占优，其中： 1）春风动力：250cc+6 月销量 2.0 万辆，同比+154.9%，市占率 22.1%（其中内销市占率 21.9%；出口市占率 22.5%），较 2023 年+6.9pcts，环比+3.1pcts； 2）钱江摩托：250cc+6 月销量 1.9 万辆，同比+158.0%，市占率 21.2%，较2023 年全年+0.9pcts； 推荐 维持评级 相关研究 1.汽车和汽车零部件行业周报 20240714：Robotaxi 商业化大幕开启 智能驾驶奇点已至-2024/07/14 2.汽车和汽车零部件行业周报 20240707：自主崛起提速 海外建厂布局深化-2024/07/07 3.新势力系列点评八：理想、问界领跑新势力 新品周期驱动销量向上-2024/07/02 4.汽车和汽车零部件行业周报 20240630：海外建厂稳步推进 自主谱全球化新篇章-2024/06/30 5.汽车和汽车零部件行业周报 20240623：政策加码“车路云一体化”智驾产业化提速-2024/06/23 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 3）隆鑫通用：250cc+6 月销量 1.1 万辆，同比+115.1%，市占率 12.6%，较2023 全年-1.8pcts。 ➢ 春风动力：两轮车销量超预期 四轮车稳中向上 据中国摩托车商会数据，春风动力 6 月二轮总销量 3.7 万辆，同比+126.1%，环比+45.0%，1-6 月累计销量 13.7 万辆，同比+68.1%。我们认为公司 6 月销量同环比大幅度增长，250cc 及 450cc 共振向上，超市场预期。 6 月 250cc+摩托车销量 2.0 万辆，同比+154.9%，环比+35.7%，1-6 月累计销量 7.5 万辆，同比+97.6%； 沙滩四轮车 6 月销量 1.7 万辆，同比+80.7%，环比+3.3%，1-6 月累计销量8.5 万辆，同比+15.6%。若考虑墨西哥及泰国工厂产量，我们认为单月实际销量可能更高，符合预期。 ⚫ 二轮车分区域： 1）出口：6 月销量为 1.6 万辆，同比+139.2%，环比+39.1%。公司 1-6 月累计出口 6.8 万辆，同比+81.2%； 2）内销：6 月销量为 2.1 万辆，同比+116.8%，环比+50.0%。公司 1-6 月累计内销 6.9 万辆，同比+59.0%。 ⚫ 二轮车分结构： 1）200＜排量≤250cc ：6 月销量 1.2 万辆，同比+129.6%，环比+32.4%，环比增长主要原因来自出口（环比+0.2 万辆），主力车型为 250SR；1-6 月总销量 4.9 万辆，同比+84.2%； 2）250＜排量≤400cc：6 月销量 765 辆，同比-1.9%，环比-25.1%；1-6 月总销量 3,475 辆，同比-39.3%； 3）400＜排量≤500cc：6 月销量 1.9 万辆，同比+281.0%，环比+40.9%，表现相对较强，其中内销和出口均有贡献；1-6 月总销量 6.7 万辆，同比+241.0%。2023 年 5 月起 450SR 改款、新车 450NK、新车 450CLC 陆续上市，为春风动力 450cc 系列车型贡献重要增量； 4）500＜排量≤800cc：6 月销量 549 辆，同比-74.6%，环比+20.7%。 ⚫ 二轮车 2024 年展望：关注春风动力两轮核心两方面增量： 1）内销方面：重点布局 450cc 和 650cc 级别新车型，主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待； 2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024 年 1-6 月摩托车出口销量分别 4.6、7.5、6.8 万辆，同比分别+72.0%、+63.4%、+81.2%，