瑞鹄模具(002997)深度报告：汽车模具领军企业，轻量化打开成长空间

证券研究报告 | 公司深度 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 瑞鹄模具(002997) 报告日期：2024 年 07 月 15 日 汽车模具领军企业，轻量化打开成长空间 ——瑞鹄模具深度报告 投资要点 瑞鹄模具成立于 2002 年，主营业务为汽车模检具和焊装自动化产线，22 年布局轻量化零部件赛道，23 年铝压铸件、冲压件等零部件实现量产。公司深度绑定奇瑞，传统业务模检具及产线在手订单饱满，2023 年实现营业收入 18.8 亿元，同比增长 60.7%。伴随下游客户车型销量增长及轻量化零部件领域的客户持续拓展，公司有望迎来较好发展机会。 ❑ 深耕汽车装备领域，顺应轻量化趋势开拓第二成长曲线 公司成立于 2002 年，深耕汽车制造装备领域，主营业务为汽车模检具和焊装自动化产线，2023 年实现营业收入 18.8 亿元，同比增长 60.7%。经过 20 余年发展，公司已覆盖如奇瑞、奥迪、比亚迪等主流车企。2022 年公司成立瑞鹄轻量化切入轻量化零部件领域，23 年公司铝压铸件、冲压件等零部件实现量产，有望成为公司第二成长曲线。 ❑ 新能车迭代加速，装备业务深度受益 新能车车型的上新速度加快，推动模具需求增长；下游整车厂持续扩产拉动自动化产线需求。公司在冲压模具和焊装自动化生产线领域具备技术优势，并拥有优质的客户资源。截至 23 年末，公司汽车制造装备业务在手订单 34.19 亿元，较上年末增长 12.84%，在手订单丰富。伴随下游客户车型销量的持续增长，及公司产能扩张和订单持续增长，公司汽车制造装备业务有望持续增长。 ❑ 深度绑定奇瑞，轻量化业务打开成长空间 下游新能车产销持续增长，有望带动零部件需求增长。公司目前轻量化业务有压铸件和冲压件，伴随汽车行业轻量化发展，铝合金部件市场有望持续扩容。公司深耕模具行业，转向冲压件或将具备一定的技术和成本优势；同时，公司深度绑定奇瑞，在奇瑞销量持续高增的背景下，公司轻量化业务成长确定性较高。伴随下游客户车型销量持续增长，公司持续拓展客户及产能的加速释放，公司轻量化零部件业务有望得到快速增长。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 27.7、37.9、49.2 亿元，营收增速分别为47.6%、36.8%、29.9%，归母净利润分别为 3.1、4.1、5.1 亿元，归母净利润增速分别为 51.2%、34.5%、22.8%，对应 2024-2026 年 PE 分别约 23、17、14 倍。考虑到公司轻量化业务较高的成长确定性，及公司在汽车制造装备的领先地位，首次覆盖给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 客户拓展不及预期、扩产不及预期、新能车销量不及预期等 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 研究助理：戴枢柠 daishuning@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥33.28 总市值(百万元) 6,966.21 总股本(百万股) 209.32 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1877.0 2771.3 3790.9 4922.5 (+/-) (%) 60.7% 47.6% 36.8% 29.9% 归母净利润 202.3 305.9 411.5 505.2 (+/-) (%) 44.4% 51.2% 34.5% 22.8% 每股收益(元) 1.0 1.5 2.0 2.4 P/E 33.9 22.8 16.9 13.8 ROE 13.9% 14.8% 16.8% 17.2% 资料来源：浙商证券研究所 -42%-22%-3%16%35%54%23/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0624/07瑞鹄模具深证成指瑞鹄模具(002997)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 冲压模具领军企业，轻量化打开成长空间 ................................................................................................ 4 1.1 深耕汽车制造装备领域，顺应轻量化趋势拓展第二曲线 ............................................................................................... 4 1.2 公司产品矩阵丰富，“模具+产线+零部件”一体化 ........................................................................................................... 4 1.3 营收稳健增长，轻量化业务有望高速成长....................................................................................................................... 5 2 新能车迭代加速，装备业务深度受益 ........................................................................................................ 6 2.1 模具：技术、客户双壁垒，公司优势明显，模具业务有望持续增长 .......................................................................... 6 2.1.1 新能车上新速度加快，拉动冲压模具需求增长 ................................................................................................... 6 2.1.2 公司具备技术优势，拥有优质客户资源，模具业务有望持续增长.................................................................... 7 2.2 焊装自动化：受益下游客户扩产，公司在手订单丰富，业绩有望持续增长 .............................................................. 8 3 顺应轻量化趋势，开拓第二成长曲线 ............