农业行业周报：市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔农业行业周报同步大市-A(维持))市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观2024 年 7 月 15 日行业研究/行业周报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B301498.SZ乖宝宠物增持-A002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证农林牧渔】市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观-【山证农业 】 农 业 行 业 周 报 （ 2024.07.01-2024.07.07） 2024.7.8【山证农林牧渔】看好生猪养殖股、圣农发展、海大集团在当前的配置时机-【 山 证 农 业 】 农 业 行 业 周 报（2024.06.24-2024.06.30） 2024.7.2分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com研究助理：张彦博邮箱：zhangyanbo@sxzq.com本周（7 月 8 日-7 月 14 日）沪深 300 指数涨跌幅为+1.20%，农林牧渔板块涨跌幅为-2.02%，板块排名第 29，子行业中食品及饲料添加剂、果蔬加工、种子、其他农产品加工、其他种植业表现位居前五。本周（7 月 8 日-7 月 14 日）猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来 看 ， 截 至 7 月 12 日 ， 四 川 / 广 东 / 河 南 外 三 元 生 猪 均 价 分 别 为18.25/19.75/18.70 元/公斤，环比上周分别+0.55%/+2.60%/+1.36%；平均猪肉价格为 24.73 元/公斤，环比上周上涨 1.23%；仔猪平均批发价格 23.75 元/公斤，环比上周上涨 1.37%；二元母猪平均价格为 32.34 元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为 391.98 元/头，外购仔猪养殖利润为 327.15 元/头。截至7 月 12 日，白羽肉鸡周度价格为 7.29 元/公斤，环比上周上涨 2.24%；肉鸡苗价格为 2.12 元/羽，环比上涨 12.77%；养殖利润为-2.44 元/羽。在经历 4 个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率逐步走到历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。对比猪价出现反弹而非反转的 2021和 2022 年，2024 年初以来的能繁母猪补栏特征有明显不同，已经出现周期底部末端的特征。受到自身财务状况、融资约束和 4 年猪价反复磨底对预期的影响，2024 年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱，“降本增效”反而成为行业近半年较为高频的用词，周期磨底有望进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比 2018 年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。我们认为生猪养殖周期已经处于周期底部末端，我们当前看好生猪养殖股的投资机会，推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。从过去三轮周期的历史复盘来看，肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的“周期共振”。站在目前时点，从周期角度，圣农发展正处于业绩周期和 PB 估值周期的底部区域，已经具备配置价值。风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险；食品安全风险；汇率波动风险。行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型.................................................................................................4农业板块本周行情回顾.........................................................................................................................................................5行业数据.................................................................................................................................................................................7生猪养殖.................................................................................................................................................................................7家禽养殖.................................................................................................................................................................................9饲料加工...............................................................................................................................................................................10水产养殖...............................................................................................................................................................................11种植与粮油加工......................................................................................................................