出口延续高景气度 废弃资源综合利用业迎来机遇期——2024年5月宏观和行业运行简析

宏观政策及行业趋势 1 出口延续高景气度 废弃资源综合利用业迎来机遇期 ——2024 年 5 月宏观和行业运行简析 研发部 何金中 郭文硕 ［宏观］5 月国内主要经济数据仍呈分化态势。需求方面，出口“量”、“价”均向好；社零消费增速回升，但持续性有待观察；制造业投资维持中高增速，基建和房地产投资边际下滑。供给方面，工业生产表现较佳，服务业生产节奏加快。此外，CPI 增速仍偏弱，有效需求不足问题仍待缓解。 ［政策］当前经济向好基础不稳，“逆周期”调控政策仍需发力。☆货币政策：央行治理“手工补息”和“资金空转”下金融数据回落；央行货币政策稳健偏宽松立场不变，后续将推动已出台结构性货币政策工具的落地实施。☆财政政策：5 月财政收支两端均偏弱；三季度新增专项债或迎发行高峰，重点关注财政资金对经济的拉动作用。 ［工业］☆上游：有色、化工产业链景气度仍较高。非金属矿物制品业价格跌幅仍较大，水泥价格仍是主要拖累项。受基建和地产投资下滑拖累，螺纹钢去库速度放缓，价格重回下行通道，钢企盈利能力下滑。夏季用电高峰，电厂采购需求增加，动力煤价格小幅上涨；钢厂高炉开工率持续回升，焦炭价格随之上涨。☆中游：计算机通信和其他电子设备制造业、铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业延续强势表现；政策大力支持下，废弃资源综合利用业“量”、“价”均回升，行业发展迎来机遇期。☆下游：工业增加值增速普遍偏弱且边际下滑，文教工美体育和娱乐用品制造业、汽车制造业下滑幅度较大。 ［服务业］☆房地产：5 月房地产供需两侧均未见改善信号，行业景气度继续下滑。6 月高频数据显示商品房成交面积环比改善明显，但仍未超出季节性趋势。在居民收入和就业形势未得到有效修复的背景下，房地产市场仍将面临较大的下行压力。☆交通运输：客运量数据进一步提升，货运量数据基本平稳。 新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 2 一、国内主要经济数据仍显分化，出口延续高景气度 5 月国内主要经济数据仍呈分化态势。需求方面，“外需强、内需弱”特征明显：美补库周期拉动全球贸易景气度回升，我国出口“量”、“价”均呈向好趋势；社零消费增速回升但持续性有待观察；制造业投资维持中高增速，基建和房地产投资边际下滑。供给方面，工业生产增速仍较高，假日因素带动服务业生产节奏加快。此外，CPI 增速仍偏弱，有效需求不足问题仍待缓解。整体而言，当前国内经济向好基础不稳，“逆周期”调控政策仍需加力，以有效扩大内需和扭转微观经济主体预期，后续重点关注积极财政扩张力度、房地产调控政策效果以及二十届三中全会在财税、金融、国企和能源等领域的改革措施。 图表 1：我国主要宏观经济指标（单位：%） 分类 经济指标 较前值 2024.05 2024.04 2024.03 2024.02 景气度 制造业 PMI -0.9 49.5 50.4 50.8 49.1 服务业 PMI 0.2 50.5 50.3 52.4 51.0 建筑业 PMI -1.9 54.4 56.3 56.2 53.5 消费 社会消费品零售额同比 1.4 3.7 2.3 3.1 5.5* 餐饮收入同比 0.6 5.0 4.4 6.9 12.5* 商品零售同比 1.6 3.6 2.0 2.7 4.6* 服务零售累计同比 -0.5 7.9 8.4 10.0 12.3* 投资 固定资产投资累计同比 -0.2 4.0 4.2 4.5 4.2* 制造业投资累计同比 -0.1 9.6 9.7 9.9 9.4* 房地产开发投资累计同比 -0.3 -10.1 -9.8 -9.5 -9.0* 基建投资累计同比 -0.3 5.7 6.0 6.5 6.3* 进出口 进出口同比（美元计价） 0.7 5.1 4.4 -5.1 5.5* 出口同比（美元计价） 6.1 7.6 1.5 -7.5 7.1* 进口同比（美元计价） -6.6 1.8 8.4 -1.9 3.5* 进出口同比（人民币计价） 0.6 8.6 8.0 -1.3 8.7 出口同比（人民币计价） 6.1 11.2 5.1 -3.8 10.2 进口同比（人民币计价） -7.0 5.2 12.2 2.0 6.7 生产 制造业 PMI 生产指数 -2.1 50.8 52.9 52.2 49.8 工业增加值同比 -1.1 5.6 6.7 4.5 7.0* 服务业生产指数同比 1.3 4.8 3.5 5.0 5.8* 物价 CPI 同比 0 0.3 0.3 0.1 0.7 PPI 同比 1.1 -1.4 -2.5 -2.8 -2.7 就业 调查失业率 25~29 岁 -0.5 6.6 7.1 7.2 6.4 调查失业率 30~59 岁 0 4.0 4.0 4.1 4.2 制造业 PMI：从业人员 0.1 48.1 48.0 48.1 47.5 非制造业 PMI：从业人员 -1.0 46.2 47.2 46.6 47.0 金融 社融存量同比 0.1 8.4 8.3 8.7 9.0 M2 同比 -0.2 7.0 7.2 8.3 8.7 M1 同比 -2.8 -4.2 -1.4 1.1 1.2 数据来源：Wind，新世纪评级整理 注：带*数据为 2024 年 1~2 月合并数据 新世纪评级版权所有宏观政策及行业趋势 3 （一）内需弱、外需强格局延续 1. 社零消费增速回升，但持续性有待观察 5 月社零消费总额同比增长 3.7%，增速较上月加快 1.4 个百分点；季调后的环比增速为 0.5%，较上月加快 0.4 个百分点，为今年以来的最高值。从结构看，餐饮和商品消费同比增速均较上月回升：5 月餐饮和商品零售分别同比增长 5.0%和 3.6%，增速分别较上月提高 0.6 和 1.6 个百分点。5 月社零消费数据表现较佳，一是受到“假日错月”因素的影响，今年五一假期全部分布在 5 月，导致节假日较去年同期多 2 天，尤其有利于居民服务消费；二是各大平台“618”促销活动较往年更加提前，部分订单提前到 5 月。分商品结构看，食品粮油类、烟酒类和日用品类等必选消费品增速相对稳定；化妆品类、体育娱乐用品类等“悦己”型消费增速较高，分别同比增长 18.7%、20.2%，增速分别较上月提高 21.4、7.5 个百分点，但体量较小，对社零消费总额拉动作用有限；汽车“降价潮”带来的观望情绪仍严重，汽车消费同比减少 4.4%。后续看，今年“618”较往年相比略为惨淡，数据显示综合电商平台销售总额达仅 5717 亿元，同比下降 6.9%。在居民部门信心和预期未有改观的背景下，未来社零消费数据改善的持续性有待观察。 2. 制造业投资维持中高增速，基建和房地产投资边际下滑 1~5 月固定资产投资（不含农户）同比增长 4.0%，增速较 1~4 月继续下滑0.2 个百分点。