新兴市场研究专题：图解印尼经济转型与出海机遇

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济宏观经济 | | 专题报题报告 研究结论 ⚫ 东方宏观战略团队现推出“新兴市场研究专题”系列，以图表形式解读全球新兴经济体，涵盖东南亚、中东、南美等地区，关注新兴市场的增长潜力与企业出海的投资机遇。本期解读中国企业出海的重要目的地——印度尼西亚。 ⚫ 国内消费持续发力，中产阶层扩大拉动经济增长。与其他东南亚国家（越南、马来西亚）相比，印尼经济更加侧重于国内消费，对出口贸易的依赖度显著更低，内需拉动经济增长使其对外部形势变化的抵御能力更强。2022 年印尼 GDP 增长率为5.3%（不变价计算，数据由 ASEAN Secretariat 发布），居民消费在 GDP 中占比接近 50%，2022 年增长率高达 9.33%，稳定拉动经济增长。2024Q1 印尼 GDP 同比增长 5.11%，受国内消费强势拉动（居民部门消费同比增长 4.5%，非盈利部门居民消费同比增长 18.1%），高于 23Q4 增长率 5.04%。但并未因需求过热出现通胀问题，2024 年 5 月通胀率（同比）为 2.8%，与上月相比出现回落且位于印尼官方制定的合理通胀区间内（2.5%+/-1%）。另外，印尼中产群体增长速度较快，自2002 年起中产阶级一直对经济增长发挥重要贡献，世界银行测算印尼中产消费以每年 12%的速度增长，在 2020 年达到印尼所有家庭消费的近一半，经济增长带来的贫困人口向潜在中产阶层转变，奠定了印尼短期延续强劲增长势头的基础。 ⚫ 二三产业占主导的产业结构基本稳定，早熟型去工业化问题拖累经济增长。据商务部数据，2022 年印尼农业产值占比约 13%，工业占比约 43.3%，服务业占比约43.7%。印尼经济结构变化体现在 1970 年后农业产业增加值占比波动下降，服务业波动上升，但工业增加值占比波动下滑，并未形成强势制造业拉动经济增长的新兴市场国家过渡模式，甚至出现早熟型去工业化问题（发展中国家由于资源丰富，尚未形成中高端制造业体系或完成工业化进程，即进入服务业主导的增长模式。造成制造业产品附加价值低，逐渐被锁定在初级产品出口等低端环节上）。 印尼制造业增加值增长率波动下降并在 21 世纪后持续低于 GDP 增长率，工业对拉动经济增长或促进就业的作用降低。 ⚫ 爪哇岛与苏门答腊岛经济发展水平显著优于其他地区，新首都建立后预计提升向东辐射力度，缩小区域发展差距。尽管印尼国土辽阔，但大部分人口与优势产业集中在西部的爪哇岛和苏门答腊岛上。由于首都雅加达人口密度过大且自然灾害频发，印尼国会于 2022 年批准迁都请求，将首都由爪哇岛上的雅加达迁至相对中心位置的东加里曼丹省。首都建设催生的巨大需求将拉动区域经济增长与外资流入，如按计划落实，不仅成为佐科政府最大的政治成就之一，更有效提升对东部区域的辐射作用，改善印尼当前“一头沉”的发展格局。 ⚫ 印尼维持“下游化”产业政策，加强并优化国内资源的经济效益。“下游化”政策指的是禁止原矿出口，鼓励矿产资源的本地冶炼和加工，这样可以促进外资扩大对印尼金属产业的投资，建立本地化的工业系统。佐科政府还希望通过立足镍、钴等关键矿产，将印尼打造成全球电动车供应链中的核心环节。2024 年大选后继任总统普拉博沃承诺延续“下游化”政策，提高印尼对原料的加工水平与在全球产业链中的地位。 ⚫ 中企出海印尼的机遇与挑战并存。除了传统采矿、冶金等资源密集型产业利用资源优势在印尼投资设厂外，新能源汽车、锂电池、消费互联网等中国企业也在加速印尼布局。但目前印尼市场仍存在中国企业出海的风险因素，包括基础设施相对落后、贸易保护主义政策、市场与法律体系不完善等问题，需警惕新任政府扩大支出后的财政负担问题，以及限制本国原材料出口对中国企业供应链造成的风险。 风险提示 政府加大基建投入对财政形成压力，可能影响国家收支平衡。 新任政府的政策可能出现变化，特别是对外资企业投资设厂的鼓励政策。 报告发布日期 2024 年 07 月 11 日 曹靖楠 021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 彭楚榕 pengchurong@orientsec.com.cn 新兴市场研究专题：图解越南经济增长的潜力与约束 2024-06-01 新兴市场研究专题：图解印尼经济转型与出海机遇 宏观经济 | 专题报告 —— 新兴市场研究专题：图解印尼经济转型与出海机遇 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 内需拉动经济增长 .......................................................................................... 4 早熟型去工业化困境 ...................................................................................... 6 产业与区域发展存在失衡现象 ........................................................................ 8 政策推动供应链本土化 ................................................................................. 10 货币与财政政策稳健 .................................................................................... 12 中企出海印尼的机遇与挑战 .......................................................................... 14 核心投资要点 ............................................................................................... 16 风险提示 ...................................................................................................... 16 附录 ........