专题研究：相对股息率方法在海外股市应用初探

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容专题研究相对股息率方法在海外股市应用初探核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开证券分析师：陈凯畅021-60933132021-60375429wangkai8@guosen.com.cnchenkaichang@guosen.com.cnS0980521030001S0980523090002基础数据中小板/月涨跌幅(%)5705.79/-1.88创业板/月涨跌幅(%)1685.12/-5.72AH 股价差指数144.38A 股总/流通市值 (万亿元)68.44/62.59市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《全球 ESG 资金追踪表（2024 年第五期）-ESG 投资回暖—全球股票型 ESG 基金资金转为净流入》 ——2024-07-11《海外镜鉴系列（二十）-日本股市投资策略进化论》 ——2024-07-10《ESG 专题研究-沪深 300 行业龙头 ESG 议题变迁史》 ——2024-07-09《策略专题-从企业生命周期看高股息规律》 ——2024-07-08《策略周思考-2024 上半年“股息王”全景画像》——2024-07-07在低利率环境下，股息收入投资成为投资者关注的重点，能在投资组合价值增长的同时提供稳定的现金流。相较于追求高风险高回报以资本利得为导向的策略，股息收入策略更为稳健。历史数据显示，股息是股票总回报的重要组成部分，长期稳定的股息增长能带来显著收益。选择股息持续增长的公司，不仅能有效对冲通胀，还反映了公司经营的稳定性和盈利能力。此外，股息作为难以操纵的盈利指标，常被市场视为公司管理层信心和承诺的体现，并赋予对应的估值。相对红利收益（Relative Dividend Yield，简称 RDY）是一种基于比较标的与宽基指数红利收益率比值的投资策略。该策略认为，当标的相对于市场的红利收益率较高时，表明该股票可能被低估，反之则可能被高估。投资者能够在控制风险的同时，实现超越市场平均水平的收益。RDY 投资法的有效性得到了信号效应的支持。即企业派发的红利作为对其未来前景的预测信号，受到严格监督，因此具有较高的可靠性。实施该策略需经历几个步骤：筛选高红利收益率股票、计算相对红利收益率并优选高比值股票、深入分析企业基本面、构建分散化投资组合并长期持有，同时根据市场变化适时调整。RDY 投资法的优势在于：提供可靠的相对价值评估工具，不依赖于市场预测和短期业绩，有助于投资者保持冷静理性；注重长期价值投资，降低了交易频率和投机风险；操作简便，便于投资者实施。相比之下，其他投资方法可能面临信息获取难、评估复杂或风险较高等问题，而RDY 投资法则以其低风险高收益的特点脱颖而出。美股中适用 RDY 方法的股票共有三类：1）传统收入型；2）周期型；3）价值偏离型。RDY 投资关注标的红利收益和市场红利水平的差异而非单纯的绝对红利收益，并将标的的红利收益和历史数据进行比较，当股票 RDY处于历史高位时布局，当股票 RDY 处于历史水平低点时谨慎，在等待股价上升的同时获得高额红利补偿。买卖区域的制定和择时并不要求绝对精确，更关注股票是否低价。RDY 连续四年大幅上升时，需要警惕红利削减的可能性。此外，RDY 投资的选股专注成熟大型上市公司。情景假设表明海外市场中，RDY 体系适合采取纵向历史对比+中长期持有的思路来进行择时布局。通过简化的实验测试可以发现 RDY 在美国宽基指数中效果较佳的应用方法是采用标的纵向历史回溯择时。采取五年内观察和持仓的“长期投资”假设在当前标的相对股息率超越过去五年间从低到高的 70%分位点时予以布局，基本能体现出低位择时布局的效果，显著跑赢宽基指数。风险提示：1）美国二次通胀、推迟降息。2）局部地缘冲突风险尚未缓解，伊以冲突带来的避险情绪二次加剧。3）文中所列举案例均为历史行情复盘，不作为投资推荐的依据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录海外股市回报的股息贡献和动态拆解 .............................................. 4以相对股息率 RDY 指标进行择时 .................................................. 7相对股息率（RDY）的使用方法和适用场景 ........................................ 10海外股市中采用相对股息率体系的择时案例 ....................................... 11周期股案例：1980 至今的雪佛龙 ........................................................ 11价值偏离型成长股案例：1978-1985 的可口可乐 ........................................... 12传统收入型股票案例：1989H1-1997 的美国电话电报公司 ................................... 12相对股息率 RDY 在海外市场情景测试 ............................................. 13结论：RDY 选股方法海外股市应用可行性分析 ......................................15风险提示 ..................................................................... 16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 时间窗口越长，则股息率对美股回报贡献越高 ............................................ 4图2： 美股股息率在大多数年份可以跑赢通胀 .................................................. 4图3： 美股按照股息率分层的超额回报来源 .................................................... 5图4： 美股不同年代回报来源拆解 ............................................................ 5图5： 分不同年代看美股股息率分层下的回报表现 .............................................. 5图6： 股息收入率对比股东收益率...............................................................6图7： 美国 SPX 指数的股息率和股利支付率 .................................................... 6图8： 相对股息率 RDY 的计算方法 ............................................................ 7图9