信用债市场跟踪:超长信用债估值基本稳定
固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 超长信用债估值基本稳定 证券研究报告 2024 年 07 月 07 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号:S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC 执业证书编号:S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益:本周 CD 利率可能维持低位震荡-同业存单周度跟踪(2024-07-05)》 2024-07-06 2 《固定收益:6 月末理财规模收缩万亿 以 上 - 理 财 / 基 金 高 频 数 据 跟 踪(2024-07-04)》 2024-07-04 3 《固定收益:6 月宏观数据怎么看? -固收数据预测专题》 2024-07-04 信用债市场周度跟踪(2024-07-07) 低等级和银行二永债明显下行。较上周,本周低等级信用债收益率和信用利差全面下行,其中低等级票据、企业债和银行二永债表现更优。分品种来看,短久期低等级票据和企业债收益率、利差下行幅度相对较大,利差下行超过 9BP, 3 年期-5 年期的低等级银行二级债利差下行分别超 过7bp,6bp 和 8bp,3-5 年期 A+银行永续债也下行在 5-7bp 之间;AA-中长久期城投债信用利差下行均超过 2bp。期限利差方面,中短期票据利差全面上行,尤其是 2Y/1Y ,2Y/1Y 和 3Y/1Y 低等级银行永续债有所下行。等级利差方面,银行二级债的 A+/AAA-和 A/AAA-等级利差下行明显。从历史分位数来看,目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位,短久期高等级债券受资金面影响,还有一定空间。 本周超长信用债估值基本稳定,其中,超长银行二永债估值小幅上行,城投、产业超长债收益率涨跌互现。 城投债:利差全面下行,高估值城投债规模继续压降。较上周,本周城投债信用全面下行,尤其以低等级债券表现更为明显。分省来看,贵州下行9.22 bp,青海下行 5.64bp,另有甘肃、湖北、云南等省份下行幅度超过5bp。截至 7 月 5 日,估值 4%以上城投债规模 1,295.8 亿,占比 0.8%;城投债整体估值水平进一步压降。 产 业 债 : 利 差 整 体 下 行 。分行业 来 看, 较 上 周 ,电 力 设 备利 差下 行7.44bp,轻工制造下行 7.32 bp,传媒下行 7.14 bp、房地产下行 7.06 bp,另有医药生物、国防军工、基础化工、通信、机械设备、汽车等行业利差下行超过 5bp,食品饮料、银行、纺织服饰行业下行幅度较小,在3bp 以内。 主要发行 人收益率普遍下行。 城投发行人中(存续债券规模 300 亿 以上),汉江国投和青岛城投平均收益率下行超过 4bp,另有南京江北 产投、上饶城建、黄石城投等主体下行幅度超过 3bp;银行二永债发行人中,收益率多小幅上行。光大银行、农业银行上行 2bp,另有建设银行、工商银行、民生银行等收益率小幅上行超 1bp;地产主体中,金地、万科、龙湖下行幅度超过 40bp,另有信达地产、大悦城下行超过 10bp;时代控股、碧桂园等收益率上行幅度较大。 风险提示:中债估值与市场表现存在偏差,本报告为市场情况监控,不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 低等级和银行二永债明显下行 ........................................................................................................... 3 2. 超长债:估值基本稳定 ........................................................................................................................ 5 3. 城投债:利差全面下行,高估值城投债规模继续压降 .............................................................. 7 4. 产业债:利差整体下行 ...................................................................................................................... 11 5. 重要主体收益率情况展示.................................................................................................................. 14 图表目录 图 1:收益率周度变动(bp) ................................................................................................................ 3 图 2:信用利差周度变动(bp)............................................................................................................ 3 图 3:期限利差及周度变动(bp) ....................................................................................................... 3 图 4:等级利差及周度变动(bp) ....................................................................................................... 4 图 5:各品种收益率分位数 ..................................................................................................................... 4 图 6:各品种信用利差分位数 ................................................................................................................. 4 图 7:超长城投债估值变动 (bp) ............................................................................................................ 5 图
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