信用债市场跟踪：超长信用债估值基本稳定

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 超长信用债估值基本稳定 证券研究报告 2024 年 07 月 07 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 孟万林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060003 mengwanlin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：本周 CD 利率可能维持低位震荡-同业存单周度跟踪（2024-07-05）》 2024-07-06 2 《固定收益：6 月末理财规模收缩万亿 以 上 - 理 财 / 基 金 高 频 数 据 跟 踪（2024-07-04）》 2024-07-04 3 《固定收益：6 月宏观数据怎么看？ -固收数据预测专题》 2024-07-04 信用债市场周度跟踪（2024-07-07） 低等级和银行二永债明显下行。较上周，本周低等级信用债收益率和信用利差全面下行，其中低等级票据、企业债和银行二永债表现更优。分品种来看，短久期低等级票据和企业债收益率、利差下行幅度相对较大，利差下行超过 9BP， 3 年期-5 年期的低等级银行二级债利差下行分别超 过7bp，6bp 和 8bp，3-5 年期 A+银行永续债也下行在 5-7bp 之间；AA-中长久期城投债信用利差下行均超过 2bp。期限利差方面，中短期票据利差全面上行，尤其是 2Y/1Y ，2Y/1Y 和 3Y/1Y 低等级银行永续债有所下行。等级利差方面，银行二级债的 A+/AAA-和 A/AAA-等级利差下行明显。从历史分位数来看，目前长久期信用类资产收益率、信用利差分位数已处于历史相对低位，短久期高等级债券受资金面影响，还有一定空间。 本周超长信用债估值基本稳定，其中，超长银行二永债估值小幅上行，城投、产业超长债收益率涨跌互现。 城投债：利差全面下行，高估值城投债规模继续压降。较上周，本周城投债信用全面下行，尤其以低等级债券表现更为明显。分省来看，贵州下行9.22 bp，青海下行 5.64bp，另有甘肃、湖北、云南等省份下行幅度超过5bp。截至 7 月 5 日，估值 4%以上城投债规模 1,295.8 亿，占比 0.8%；城投债整体估值水平进一步压降。 产 业 债 ： 利 差 整 体 下 行 。分行业 来 看， 较 上 周 ，电 力 设 备利 差下 行7.44bp，轻工制造下行 7.32 bp，传媒下行 7.14 bp、房地产下行 7.06 bp，另有医药生物、国防军工、基础化工、通信、机械设备、汽车等行业利差下行超过 5bp，食品饮料、银行、纺织服饰行业下行幅度较小，在3bp 以内。 主要发行 人收益率普遍下行。 城投发行人中（存续债券规模 300 亿 以上），汉江国投和青岛城投平均收益率下行超过 4bp，另有南京江北 产投、上饶城建、黄石城投等主体下行幅度超过 3bp；银行二永债发行人中，收益率多小幅上行。光大银行、农业银行上行 2bp，另有建设银行、工商银行、民生银行等收益率小幅上行超 1bp；地产主体中，金地、万科、龙湖下行幅度超过 40bp，另有信达地产、大悦城下行超过 10bp；时代控股、碧桂园等收益率上行幅度较大。 风险提示：中债估值与市场表现存在偏差，本报告为市场情况监控，不构成投资建议。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 低等级和银行二永债明显下行 ........................................................................................................... 3 2. 超长债：估值基本稳定 ........................................................................................................................ 5 3. 城投债：利差全面下行，高估值城投债规模继续压降 .............................................................. 7 4. 产业债：利差整体下行 ...................................................................................................................... 11 5. 重要主体收益率情况展示.................................................................................................................. 14 图表目录 图 1：收益率周度变动（bp） ................................................................................................................ 3 图 2：信用利差周度变动（bp）............................................................................................................ 3 图 3：期限利差及周度变动（bp） ....................................................................................................... 3 图 4：等级利差及周度变动（bp） ....................................................................................................... 4 图 5：各品种收益率分位数 ..................................................................................................................... 4 图 6：各品种信用利差分位数 ................................................................................................................. 4 图 7：超长城投债估值变动 (bp) ............................................................................................................ 5 图