宏观数据预测专题：6月经济金融“成绩单”前瞻

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 6 月经济金融“成绩单”前瞻 证券研究报告 2025 年 07 月 01 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 裴明楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060004 peimingnan@tfzq.com 谢瑶 联系人 xieyao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：实操视角下的信用主体骑乘库优化-信用策略周报 20250629》 2025-06-30 2 《固定收益：美股新高，原油大跌-海 外 经 济 跟 踪 周 报 20250629 》 2025-06-29 3 《固定收益：可转债周报 20250629- “光大转债”模式再现？》 2025-06-29 宏观数据预测专题 6 月作为年中时点，6 月经济运行情况一方面是上半年政策发力效果的“成绩单”；另一方面，也是下半年政策定调的“决策锚”。那么，6 月经济金融数据怎么看？经济复苏的成色与瓶颈如何？本文聚焦于此。 工业增加值：预计 6 月当月同比为 6.0% 6 月生产 PMI 较前值回升 0.3pct 至 51.0%，进入扩张区间，采购量指数明显回升，显示生产积极性有所改善。高频数据方面，6 月重点行业开工率多数回升，指向生产运行稳中向好，预计 6 月工业增加值同比或延续偏强。 社零：预计 6 月当月同比为 6.2% （1）6 月服务业 PMI 小幅回落 0.1pct 至 50.1%，仍处于扩张区间；（2）6月地产销售维持偏弱状态，预计地产后周期消费承压；（3）6 月汽车销售同比和环比均有所增长，以旧换新政策引导下预计消费潜力仍有释放空间。 固定资产投资：预计 6 月累计同比为 3.7% 基建方面，6 月基建投资累计同比或有所回升。（1）6 月建筑业 PMI 大幅上升 1.8 个百分点至 52.8%；（2）石油沥青装置开工率边际回升，沥青价格小幅上行，水泥价格延续下跌趋势；（3）6 月新增专项债发行逐渐加速。地产方面，6 月地产投资增速维持偏弱表现。（1）6 月以来新房销售环比好转，但同比表现仍然偏弱，土地成交面积低于季节性水平；（2）6 月螺纹钢和玻璃价格仍处低位运行，一定程度反映地产投资或延续偏弱。制造业方面，6 月制造业投资可能基本持平。（1）当前内需改善，但外需疲弱。6 月新订单指数回升至 50.2%，新出口订单指数仍处于收缩区间。（2）6 月企业经营预期指数下行至 52.0%，反映企业当前经营压力或边际加大。 贸易：预计 6 月出口当月同比 4.2%，进口当月同比-1.0% 6 月出口增速小幅下行。（1）日内瓦协议或提振 6 月对美出口表现，且中国对欧洲等地区出口预计维持稳健；（2）全球制造业 PMI 延续下行、处于收缩区间，意味外需仍总体疲软。 6 月进口增速低位小幅回升。（1）进口需求在 5 月关税暂停后反弹、且 6月进一步上行，或指向 6 月进口有望好转；（2）中国出口集装箱价格在 6月上升，但进口价格低位徘徊。预计 6 月进口同比-1.0%，较 5 月小幅回升。 通胀：预计 6 月 CPI 当月同比 0.04%，PPI 当月同比-3.0% CPI 方面，6 月猪肉价格窄幅震荡，而菜价出现回升，考虑到油价上行和低基数影响，6 月 CPI 同比可能由负转正。PPI 方面，6 月大宗商品价格多数回升，工业品、原油、天然气、有色金属价格收涨，对 PPI 产生正向拉动。 GDP：预计二季度同比 5.3% 二季度以来，经济金融呈现温和修复态势，4-6 月制造业 PMI 均处于收缩区间，5 月经济数据除了社零明显反弹外，其他经济指标多数回落，再考虑到往年的二季度 GDP 季调环比较一季度多出现下滑，我们预计二季度经济增长环比或出现小幅回落，同比增速在 5.3%左右。 社融信贷：预计二季度新增信贷 23200 亿元，新增社融 4.1 万亿元 信贷方面，6 月是传统信贷大月，但考虑到票据利率维持低位震荡，新增信贷修复斜率明显超预期的概率可能不高。社融方面，预计 6 月新增社融4.1 万亿元，对应社融存量同比增速预计为 8.9%。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 工业增加值：预计 6 月当月同比为 6.0% ....................................................................................... 4 2. 社零：预计 6 月当月同比为 6.2%..................................................................................................... 6 3. 固定资产投资：预计 6 月累计同比 3.7% ....................................................................................... 7 4. 贸易：预计 6 月出口当月同比 4.2%，进口当月同比-1.0%....................................................... 8 4.1. 预计 6 月出口当月同比 4.2% ................................................................................................... 8 4.2. 预计 6 月进口当月同比-1.0% .................................................................................................. 9 5. 通胀：预计 6 月 CPI 当月同比 0.04%，PPI 当月同比-3.0% ................................................... 10 6. GDP：预计二季度同比 5.3% ............................................................................................................. 12 7. 社融信贷：预计新增信贷 23200 亿元，新增社融 4.1 万亿元 ............................................. 12 7.1. 信贷：预计 6 月新增信贷 23200 亿元 .........................................