食品饮料行业大众品24Q2业绩前瞻：寻找有β的α和稳健资产

证券研究报告 | 行业专题 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2024 年 07 月 07 日 寻找有β的α和稳健资产 ——大众品 24Q2 业绩前瞻 投资要点 ❑ 软饮料：拓新品扩渠道叠加旺季，24Q2 业绩有望实现较好增长。预计 24Q2 东鹏饮料/香飘飘/欢乐家收入增速分别为 38%/3%/16%。 ❑ 啤酒：24Q2 销量略有承压，结构升级趋势未改，费用投放略有提升，24 年成本改善确定性强，盈利能力仍有望持续提升。预计青啤、重啤 24Q2 收入增速分别为-5%/+1%。 ❑ 休闲零食：24Q2 基数影响，增速中枢下移，不改长期逻辑。预计 24Q2 三只松鼠/洽洽食品/劲仔食品/盐津铺子收入增速分别为 45%/-10%/20%/21%。 ❑ 速冻食品：重视渠道和产品端锻造出收入新增长点的公司。预计 24Q2 安井食品/千味央厨/巴比食品收入增速分别为 4%/10%/0%。 ❑ 乳制品：伴随渠道的调整，下半年龙头乳企液奶收入有望企稳回升。预计 24Q1伊利股份/新乳业/妙可蓝多/李子园收入增速分别为负增长/0%/5%/负增长。 ❑ 调味品：24Q2 板块需求弱于年初预期，关注下半年业绩持续改善机会。预计24Q2 海天味业/中炬高新/千禾味业收入增速分别为 5%/0%/10%。 ❑ 保健品：看好 B 端龙头出海带头提升产业链 B 端环节集中度。预计 24Q2 仙乐健收入增速为 20-30%。 ❑ 烘焙：需求修复叠加成本下行，24Q2 业绩有望持续改善。预计立高食品/海融科技/南侨食品 24Q2 收入增速分别为 10%/11%/2%。 ❑ 预调酒：行业需求平淡，消化渠道库存。预计 24Q2 百润股份收入增速为-10%。 ❑ 其他：预计 24Q2 安琪酵母收入增速为 8%。 投资建议 ❑ 我们总结 2024 年大众品三大投资主线： 1）寻找有 β 的 α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的； 2）寻找高 ROE 和高股息的稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司； 3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的； ❑ 推荐：仙乐健康、盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品、中炬高新、伊利股份、东鹏饮料； ❑ 关注：燕京啤酒、华润啤酒、青岛啤酒股份、新乳业、百润股份、欢乐家、均瑶健康。 ❑ 风险提示：原材料价格大幅上涨、终端需求疲软或需求修复不及预期、行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 17621373969 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《Q2 控速不改全年，穿越周期谋划长远》 2024.07.07 2 《白酒 Q2 控速不改全年，大众品 Q2 表现分化》 2024.07.06 3 《酒企向长远谋未来，关注白酒 24Q2 业绩》 2024.06.29 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 宏观环境：需求缓慢复苏，消费意愿待释放 ........................................................................................... 4 2 子板块比较：从四大产业趋势透视各子板块 24Q2 景气度强弱 ............................................................ 5 3 子板块分析 ................................................................................................................................................... 5 3.1 啤酒：结构升级&成本改善趋势延续，盈利能力有望提升 ........................................................................................... 5 3.2 休闲零食：24Q2 基数影响，增速中枢下移，不改长期逻辑 ........................................................................................ 6 3.3 烘焙：需求修复叠加成本下行，24Q2 业绩有望持续改善 ............................................................................................ 6 3.4 软饮料：拓新品扩渠道叠加旺季，24Q2 业绩有望实现较好增长 ................................................................................ 6 3.5 速冻食品：重视渠道和产品端锻造出收入新增长点的公司 .......................................................................................... 7 3.6 乳制品：伴随渠道的调整，下半年龙头乳企液奶收入有望企稳回升 .......................................................................... 7 3.7 保健品：看好 B 端龙头出海带头提升产业链 B 端环节集中度 .................................................................................... 7 3.8 预调酒：行业需求平淡，消化渠道库存.......................................................................................................................... 7 3.9 调味品：Q2 板块需求弱于年初预期，关注下半年业绩持续改善机会 ........................................................................ 7 3.10 卤制品：Q2 单店仍在修复，关注企业新单店模型打造能力 ..............