食品饮料行业大众品2024Q2前瞻：需求平淡，业绩分化

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 食品饮料 大众品 2024Q2 前瞻：需求平淡，业绩分化 ➢ 餐饮需求弱复苏 2024Q2 餐饮需求延续疲软态势，据 wind 数据，2024 年 4、5 月餐饮收入较2019 年同期复合增速分别为 3.20%、2.82%，整体表现趋于平淡。据天眼查及企查查数据，2024Q2 餐饮行业新进入、退出数量分别为 78.42、83.74 万家，退出数量高于注册数量。同时 2024Q2 餐饮行业降价潮延续，西少爷、和府捞面及乡村基连续发布降价通知，同时西贝、必胜客为代表的餐饮店开出更平价的餐厅，门店整体价格有所下调。 ➢ 家庭需求疲软 家庭端消费延续疲软态势：据 Wind 数据，2024 年 4 月、5 月我国居民个人所得税同比增速进一步下滑，分别为-18.75%、-1.11%，居民消费力或仍有承压；对应国民消费者信心指数仍处低位，2024 年 4、5 月分别环比下滑1.2、1.8pct，居民消费信心环比趋弱，家庭端需求仍旧疲软。 ➢ 2024Q2 成本红利进一步释放 2024Q2 大众品大部分原材料价格环比走低，成本红利进一步释放。大众品原材料自 2021 年开始涨价，2022 年俄乌冲突导致价格进一步大幅上涨。2023 年开始大部分原材料价格逐步回落至正常水平，2024Q2 大众品原材料成本红利延续，大豆、棕榈油及生鲜乳价格环比进一步下行，企业端成本压力趋缓，但少部分原材料如白砂糖价格仍在相对高位，但价格变动已趋于平稳。 ➢ 大众品企业利润诉求提升 考虑到终端需求的不确定性，企业较难把握收入端变化，2024 年开始部分企业对利润的诉求提升，如调味品中炬高新、乳制品龙头伊利，其他企业如康师傅、桃李面包等，净利润目标均有进一步抬升态势。海天味业目标净利率基本同比持平，餐饮供应链大部分企业（如安井、央厨、三全等）目标净利率稳定；零食板块企业目标净利率稳中有升。 ➢ 2024Q2 大众品业绩分化明显 2024Q2 大众品业绩分化明显：（1）调味品：整体表现平稳，具备新渠道、新产品逻辑的千禾增速有望领先。（2）速冻：传统米面竞争明显，期待需求端企稳。（3）乳制品：受限于消费力和消费意愿、需求回归平淡。（4）休闲零食：盐津铺子新渠道与品类红利或以延续。 ➢ 投资建议：关注业绩有望稳增的大众品龙头 消费弱复苏，但成本红利超预期。2024Q2 个股表现预计延续分化，我们维持行业“强于大市”评级。建议关注业绩有望稳增的大众品龙头：推荐收入稳定、利润弹性有望释放的康师傅控股；调味品板块具备新渠道、新品类逻辑的中炬高新、天味食品、颐海国际，建议关注千禾味业；估值底部且投资回报率提升的伊利股份；景气度较高的速冻板块（安井食品）和零食板块（盐津铺子）。 风险提示：宏观经济不达预期的风险、行业竞争加剧的风险、食品安全的风险。 2024 年 07 月 09 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘景瑜 执业证书编号：S0590524030005 邮箱：jyl@glsc.com.cn 分析师：邓洁 执业证书编号：S0590524040002 邮箱：dengjie@glsc.com.cn 相关报告 1、《食品饮料：食品饮料分红优势凸显，新规之下重视投资价值》2024.07.05 2、《食品饮料：2024Q2 酒类前瞻：白酒分化延续，啤酒升级节奏放缓》2024.07.05 -30%-17%-3%10%2023/72023/112024/32024/7食品饮料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告│行业专题行业专题研究研究 正文目录 1. 需求平淡，略有分化 ................................................ 3 1.1 餐饮需求弱复苏 .............................................. 3 1.2 家庭需求疲软 ................................................ 4 2. 2024Q2 大众品业绩进一步分化 ....................................... 4 2.1 大众品企业利润诉求提升 ...................................... 5 2.2 2024Q2 成本红利进一步释放 .................................... 5 2.3 2024Q2 大众品业绩延续分化 .................................... 8 3. 投资建议：关注业绩有望稳增的大众品龙头 ............................ 9 3.1 调味品：关注新品及渠道扩张中的优质个股 ....................... 9 3.2 餐饮供应链：关注业绩有望稳增的龙头企业 ....................... 9 3.3 乳制品：期待龙头调整效果 ................................... 10 3.4 休闲零食：推荐新渠道、新品类的龙头企业 ...................... 10 4. 风险提示 ........................................................ 10 图表目录 图表 1： 2023 年以来餐饮弱复苏（图为餐饮收入较 2019 年的复合增速） ...... 3 图表 2： 2024 年餐饮企业注册及吊销注销数量（单位：万家） ............... 3 图表 3： 餐饮企业价格战延续 ........................................... 4 图表 4： 家庭端消费意愿持续低迷（单位：%） ............................ 4 图表 5： 性价比是 C 端消费者首要考虑因素 ............................... 4 图表 6： 部分企业对利润要求提升 ....................................... 5 图表 7： 大豆：2024Q2 价格维持低位 ..................................... 6 图表 8： 白砂糖：2024Q2 价格处于相对高位（元/吨） ...................... 6 图表 9： 棕榈油：2024Q2 价格处于相对地位 ............................... 6 图表 10： 2024Q2 生鲜乳价格仍在继续下降（元/公斤） ..................... 6 图表 11： 大众品板块重点公司毛利率水平已经开始回升 ..................... 7 图表 12： 2024Q2 重点大众品企业前瞻 ......................