消费电池业务增长潜力大，海外产业布局稳步推进

http://www.huajinsc.cn/1 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 07 月 14 日公司研究●证券研究报告珠海冠宇（688772.SH）公司快报消费电池业务增长潜力大，海外产业布局稳步推进投资要点 事件：2024 年 7 月 9 日，公司发布公告，基于消费电池客户的需求和公司完善海外产业布局的需要，公司在马来西亚的全资子公司优尼思科技马来西亚有限公司拟投资建设马来西亚冠宇电池新能源项目，总投资额预计不超过人民币 20 亿元。 海外产业布局稳步推进。公司在马来西亚的全资子公司优尼思科技马来西亚有限公司拟投资建设马来西亚冠宇电池新能源项目，用于生产笔记本、平板、手机电池等消费类电池产品，总投资额预计不超过 20 亿元，预计项目建设周期 2-3 年。该项目有望助力国际市场的开拓，进一步完善公司全球化的布局。 消费电池为公司核心业务。财务数据方面，公司 2023 年实现营业收入 114.46 亿元，同比增长 4.3%；归母净利润 3.44 亿元，同比增长 278%。公司业务主要包含消费电池业务和动储电池业务，消费电池业务 2023 年实现收入 104.80 亿元，收入占比约 91.6%；2023 年动力电池业务收入 5.48 亿元，占比 4.8%，目前处于起步阶段。2024Q1 实现营业收入 25.49 亿元，同比增长 7.2%，环比下滑 12.3%；归母净利润 0.10 亿元，去年同期为-1.40 亿元、同比扭亏，环比下滑 81.7%。2024Q1毛利率 24.66%，同比+6.0pct，环比-1.8pct。净利率-1.43%，同比+5.4pct，环比-1.5pct。 消费电池业务增长潜力大。消费类电池目前为公司核心产品，包含笔电电池、手机电池等。根据 Techno Systems Research 统计，2023 年公司在笔记本电脑及平板电脑锂电池市场占有率为 31.10%，并且不断扩大在现有客户如惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊等笔记本电脑和平板电脑厂商中的供货份额。随着 AIPC产品的推出，公司笔电类电池出货量有望进一步提升。手机电池上，公司与现有客户华为、荣耀、小米、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商持续开展深度合作，并于 2023 年开始供应苹果手机电池。随着头部客户的产品放量和公司供应占比的提升，公司手机类电池市场份额有望逐步提升。同时，因 iPhone 16 新增 AppleIntelligence 功能，预计其出货量同比增幅较大，有望带动公司手机电池出货量快速增长。 低压锂电池有望成为公司第二成长曲线。公司动储电池业务包含汽车低压电池、行业无人机电池、家庭储能电池、电动摩托车电池等。公司汽车低压锂电池产品在安全性、低温性能、寿命等方面，取得突破成果，性能卓越，表现优异，此前已获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企多个车型项目定点函，在全球领先车企中的认可度持续提升。根据公司 4 月 8 日公告，公司收到 Stellantis 定点通知，将为 Stellantis 供应 12V 汽车低压锂电池，公司正式进入 Stellantis 供应链。根据公司 6 月 17 日公告，珠海冠宇获得通用汽车 General Motors LLC 12V 锂电全球定点的通知，将为其供应 12V 汽车低压锂电池，供应其全球车型。在汽车电动化和智能化转型的大浪潮下，低压锂电池替代铅酸电池大势所趋，公司将聚焦汽车低压电池，力争成为汽车低压锂电池领域头部企业。 投资建议：公司为消费电池龙头企业，消费电池业务潜力大，客户结构优异，且低电子 | 消费电子组件Ⅲ投资评级买入-A(首次)股价(2024-07-12)16.15 元交易数据总市值（百万元）18,205.67流通市值（百万元）12,437.99总股本（百万股）1,127.29流通股本（百万股）770.1512 个月价格区间22.76/11.82一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益19.5829.82-16.81绝对收益18.0629.72-27.74分析师张文臣SAC 执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn分析师申文雯SAC 执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分压锂电池有望成为公司第二增长曲线。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.82 亿元、9.95 亿元和 15.60 亿元，对应的 PE 分别是 31.3、18.3、11.7 倍，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；国际贸易摩擦影响；公司新建产线投产不及预期等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)10,97411,44612,66914,82917,676YoY(%)6.14.310.717.119.2归母净利润(百万元)913445829951,560YoY(%)-90.4278.269.070.956.9毛利率(%)16.925.225.625.225.0EPS(摊薄/元)0.080.310.520.881.38ROE(%)0.92.75.810.315.6P/E(倍)200.052.931.318.311.7P/B(倍)2.92.82.52.31.9净利率(%)0.83.04.66.78.8数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 7请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预测核心假设我们预测 2024-2026 年公司整体营收 127、148、177 亿元，毛利率 25.6%、25.2%、25.0%。消费类业务方面，笔电业务预计需求平稳，预计 2024-2026 年营收分别为 70、75、79 亿元，毛利率 30.3%、30.5%、30.5%；手机业务方面，考虑公司 2023 年成为苹果手机供应商，2024-2025 年公司在苹果公司的份额有望快速提升，同时 2025 年公司有望进入韩系手机产业链，带动手机电池销量有望快速增长，预计 2024-2026 年营收分别为 39、45、58 亿元，毛利率 25.0%、25.2%、25.5%；其他消费电池用于可穿戴设备、无人机等行业，行业增量空间大，预计 2024-2026 年营收分别为 6、7、9 亿元，毛利率维持 22.0%。动力及储能业务方面，公司主要产品为汽车低压电池、行业无人机电池、家庭储能电池、电动摩托车电池等，业务在起步阶段；考虑到当前低压锂电池替代铅酸电池为大势所趋，且公司低压电池业务竞争格局好，价值量较高，已有多家车企定点，订单能见度高，我们预测 2024 年公司动储业务将开启高增，有望成为公司第二增长曲线，预计 2024-2026 年营收分别为 8、16、2