银行业2024年6月份金融数据点评：信用活动延续偏弱态势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 13 日 行业研究 信用活动延续偏弱态势 ——2024 年 6 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 “真跌”还是“假摔”？——2024 年 5 月份金融数据点评 “挤水分”和“减虚胖”下的社融——2024 年 4月份金融数据点评 社融增速低点已现，货币扩张回归常态——2024年 3 月份金融数据点评 2 月金融数据的成色——2024 年 2 月份金融数据点评 年年信贷“开门红”，今年有何不一样？——2024年 1 月份金融数据点评 12 月信贷的“过渡”属性——2023 年 12 月份金融数据点评 信用扩张节奏将进一步平滑——2023 年 11 月份金融数据点评 信贷“总量稳、结构弱”，政策仍可“再加力”——2023 年 10 月份金融数据点评 信用活动回暖向好——2023 年 9 月份金融数据点评 午间公布金融数据的底气——2023 年 8 月份金融数据点评 事件： 2024 年 7 月 12 日，央行公布了 6 月份的金融统计数据，数据显示： （1）M2 同比增长 6.2%，增速较 5 月末下降 0.8 个百分点； （2）M1 同比增速-5%，增速较 5 月末继续下降 0.8 个百分点； （3）新增人民币贷款 2.13 万亿，同比少增 9200 亿，增速 8.8%，较 5 月末下降0.5 个百分点； （4）新增社会融资规模 3.3 万亿，同比少增 9283 亿，增速 8.1%，较 5 月末下降0.3 个百分点。 点评： 一、 6 月新增人民币贷款延续二季度以来总体特征，季末信贷脉冲强度回落 6 月新增人民币贷款 2.13 万亿，高基数下同比少增 9200 亿。总量层面，实体融资需求待修复，叫停存款“手工补息”影响持续，政策引导淡化信贷“规模情节”等因素共振，季末月份未形成明显信贷脉冲。一方面，金融经济数据表现相印证，融资需求不足问题待改善。6 月 PPI 在前期较低基数上延续负增长，CPI 涨幅亦有所收窄，物价指数运行弱于市场预期，一定程度上反映了需求不足问题仍待改善，实体部门 “生产-消费-投资”链条传导不畅，供需两侧难以形成正向反馈。另一方面，叫停存款“手工补息”影响尚未释放完全，6 月影响仍有延续，如企业提前偿还贷款、高息存款用于实际生产等，或减少提款需求。需要注意，政策指向强化“防空转”、“控虚增”，淡化金融数量指标要求，降低对增量、增速等高频数据敏感度。结合 6.17 陆家嘴论坛及二季度货币政策例会相关表述判断，现阶段货币信贷存量规模较大，但使用效率不高，下阶段政策或侧重盘活存量金融资源，中介目标将从数量型向价格型转变。 综上，6 月虽为季末月份，但贷款投放仍延续 4-5 月份特征，读数并未呈现明显脉冲波动。从累计角度看，1H24 新增人民币贷款 13.3 万亿，同比少增 2.5 万亿，其中 2Q 新增 3.8 万亿，同比少增 1.3 万亿。货币信贷由“外延扩张”向“内涵发展”转型趋势下，信贷投放强度或相对平稳，若今年全年新增信贷规模在 20-21 万亿左右，中性假设下预计下半年合计新增信贷与去年同期的 7 万亿基本相当，全年季度间投放节奏更趋平稳。 二季度票据融资规模上升，转贴再现持续的“零利率”行情，存量票据维持正增。从价上看，6 月 1M 转贴利率自月初 1.55%下行至月末 0.6%低点，下旬再现偏持续的“零利率”行情，部分机构低价收票意愿较高。月内 1M、3M、6M 转贴利率中枢分别为 1.13%、1.14%、1.36%，低于去年同期的 2.08%、1.78%和 1.78%。从量上看，月内票据贴现、未贴现规模分别减少 393、2047 亿，同比分别少减428 亿、多减 1356 亿。月内票源供给虽有加码，承兑、贴现强度较高，但在 6 月季末到期量攀升情况下，存量票据仍有所压降。2Q 季内表内外票据合计增 3695亿，环比 1Q 多增 1.3 万亿，同比多增 6651 亿，量级基本与 2019-2023 年同期均值 3956 亿相当，对社融扩张贡献度增强。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 图 1：1M 期转贴利率 6 月下旬再现极低走势 图 2：3M 期转贴利率 6 月延续下行走势 资料来源：上海国际货币经纪公司官网，光大证券研究所；注：数据时间为 2021 年 1 月1 日-2024 年 7 月 11 日 资料来源：上海国际货币经纪公司官网，Wind，光大证券研究所；注：数据时间为2021 年 1 月 1 日-2024 年 7 月 11 日 图 3：6 月表内外票据合计环比减少 2440 亿 图 4：6 月末存量票据占社融比重环比 5 月略有下降 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所；注：数据时间为 2022 年 5 月-2024 年 6月 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所；注：数据时间为 2019 年 1 月-2024 年 6月 二、 对公贷款量缩价降，短贷冲量力度较强，中长贷增长相对乏力 6 月对公贷款新增 1.63 万亿，同比少增 6503 亿，占月内新增贷款 77%，高于2021-2023 年同期均值 73%。6 月新发放企业贷款加权平均利率 3.65%，较 5月下行 5bp，环比降幅略有走阔，对公端整体“量缩价降”。其中短贷、中长贷分别新增 6700、9700 亿，较高基数下同比少增 749、6233 亿，2019-2023年新增规模同期均值分别为 5181、9980 亿。短贷方面，指标考核、同业对标等因素影响下，季末对公短贷或仍有一定冲量诉求。中长贷方面，虽然 5 月以来政府债发行提速，财政资金拨付使用有望带动相关配套融资项目投放，但当前核心矛盾在于有效需求不足，伴随前期项目储备持续消耗，6 月中长贷增长相对乏力。 投向层面，行业分化延续，需求侧仍待提振。制造业、绿色等重点领域维持相对较好高增，但出现降速迹象；基建、房地产等传统行业信用扩张放缓。从经济数据表现看，1-5 月固定资产投资完成额累计同比增速 4%，其中制造业、基建、房地产开发投资累计增速分别为 9.6%、6.7%、-10.1%。6 月财新制造业、建筑业分别为 49.5%、52.3%，环比 5 月分别持平、下降 2.1pct，其中新订单指数分别为 49.5%、44.1%，均环比下行且位于荣枯线下方，需求不足仍是信用扩张主要阻力。6 月末，制造业中长期贷款同比增长 18.1%，其中，高技术制造业中长贷、“专精特新”企业贷、普惠小微贷款同比增速分别为16.5%、15.2%、16.9%，均高于同期全部贷款增速，但增速有所下降。 敬请参阅最后一页特别声明