银行角度看6月社融：总量整体偏弱，手工补息影响逐步消退

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 银行角度看 6 月社融：总量整体偏弱，手工补息影响逐步消退 行业名称 银行 证券研究报告/行业点评报告 2024 年 07 月 13 日 [Table_Main] 评级：增持（ 维持 ） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email： daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email： dengmj@zts.com.cn 研究助理 乔丹 Email： qiaodan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 11,793,193 行业流通市值(百万元) 8,065,402 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 江苏银行 7.82 1.57 1.71 1.90 2.10 4.89 4.49 4.04 3.65 买入 渝农商行 5.18 0.96 1.01 1.06 1.11 5.27 5.00 4.76 4.55 买入 沪农商行 6.94 1.26 1.32 1.38 1.44 5.95 5.68 5.43 5.21 增持 招商银行 34.00 5.75 5.75 5.81 5.87 6.41 6.41 6.34 6.28 增持 农业银行 4.60 0.76 0.76 0.75 0.74 0.75 5.79 5.87 5.95 5.87 增持 备注:估值对应最新收盘价 2024/07/12 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 社融情况：6 月社融增加 3.3 万亿，较去年同期少增 9283 亿元，基本符合万得一致预期。存量社融同比增 8.1%，较上月同比增速环比下降 0.3 个百分点。 ◼ 社融结构分析：1、居民和企业信贷投放季节性回升，票据冲量情况有所缓解。不过有效需求仍相对不足，高基数下同比少增。6 月新增人民币贷款 2.2 万亿元，在去年同期的高基数下同比少增 1.05 万亿元。2、表外信贷情况。整体变化不大。本月未贴现的银行承兑汇票继续减少 2047 亿元，同比多减 1356 亿元；信托融资为 748亿，同比增长 902 亿，委托贷款减少 1 亿元，同比少减 55 亿元。3、政府债融资继续提供支撑。6 月新增政府债融资 8487 亿，同比增加 3116 亿。在 5 月份的 20 和 30年期特别国债之后，6 月份 50 年期超长期特别国债也开始发行，继续带动政府债发行规模保持较快增长。中央政治局会议上提出要保持必要的财政支出强度，预计财政对于社融的支撑仍将持续。4、企业债和股票融资同比少增。6 月新增企业债融资2128 亿，较去年同期同比少增 121 亿，变化不大；股票融资新增 154 亿，同比少增546 亿，预计与持续优化 IPO 和再融资政策有关。 ◼ 信贷情况：6 月新增贷款 2.13 万亿元，在去年同期的高基数下同比少增 9200 亿元，与万得一致预期基本相当。信贷余额同比增长 8.8%，增速环比上月下降0.5%。 ◼ 信贷结构分析：1、居民贷款情况：短期和中长期贷款在地产新政和季节性因素作用下环比边际提升；但仍低于去年同期，预计有提前还款仍在高位的影响。6 月随着主要城市房地产新政的进一步落地，叠加季节性因素，居民贷款有所保持增长，居民短贷、中长贷分别增加 2471 和 3202 亿元，在去年同期的高基数下分别同比下降 2443 和 1428 亿。2、企业贷款情况：票据冲量放缓，实体部门信贷投放增加。随着政府债发行的支撑，企业部门贷款边际提升。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为 6700、9700 和-393 亿，增量较上年同期分别变化-749,-6223 和+428亿。3、非银信贷减少 1417 亿，较上年同期少减 545 亿。 ◼ 6 月、7 月按揭贷款需求景气度跟踪：10 大和 30 大城市商品房 6 月成交面积分别为17.88 和 33.81 万平方米，受新政和季节性影响环比上月均有所上升，不过仍低于往年同期水平。7 月到目前为止 10 大和 30 大城市商品房成交面积分别为 12.63 和 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评报告 26.80 万平方米，较 6 月边际走低，新政持续效果需要进一步观察。 ◼ 流动性情况：1、 M2 同比增速继续下降，M1 同比负增、环比正增，预计手工补息影响在 6 月逐步消退。6 月 M0、M1、M2 分别同比增长 11.7%、-5.0%、6.2%，较上月同比增速分别变化 0、-0.8、-0.8 个百分点。M2-M1 为 11.2%，增速差与前值保持一致。2、存款同比增 6.1%，增速较上月下降了 0.6 个百分点。6 月新增 2.46 万亿，同比少增 1.25 万亿。存贷款表现整体相符。1）居民存款：6 月居民存款新增 2.14万亿，较去年同期少增 5336 亿元。2）企业存款：6 月企业存款增加 1 万亿元，较去年同期少增 10601 亿。3）财政存款：6 月财政存款减少 8193 亿元，较上年同期少减 2303 亿，财政支出力度有所增加。4）非银存款：6 月减少 1800 亿元，较上年同期少减 1520 亿元。 ◼ 投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等。三是如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。 ◼ 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评报告 内容目录 一、社融增速同比增 8.1%，高基数、低需求、挤水分共同影响 ......................... - 4 - 二、信贷情况：季末信贷结构边际略改善........................................................... - 8 - 三、M2 同比增速继续下降，M1 同比负增、环比正增 ........................................ - 13 - 四、银行投资建议 ..........................................................................