2024H1家电行业中报前瞻：拥抱业绩确定性，品牌出海高景气度延续

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业更新 证券研究报告 [Table_Industry] 家用电器业 2024.07.14 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 家用电器业《家电行业并购频发，面板价格保持平稳》 2024.07.08 家用电器业《线上冰箱和洗衣机表现较好，铜铝价格有所上升》 2024.07.08 家用电器业《7 月白电内销排产数据下修，白电和彩电出口较好》 2024.07.02 家用电器业《线上洗衣机和扫地机表现较好，铜铝价格下降》 2024.07.01 家用电器业《大促回归常态化，家电存在结构亮点》 2024.06.28 拥抱业绩确定性，品牌出海高景气度延续 ——2024H1 家电行业中报前瞻 [table_Authors] 蔡雯娟(分析师) 谢丛睿(分析师) 樊夏俐(分析师) 021-38031654 021-38038437 021-38676666 caiwenjuan024354@gtjas.com xiecongrui@gtjas.com fanxiali@gtjas.com 登记编号 S0880521050002 S0880523090004 S0880523090006 本报告导读： 出海高增趋势延续。白电企业依靠出口高景气度依旧有相对稳定的营收以及业绩表现；新兴品类中清洁电器及两轮车出行需求依旧旺盛。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：从 2024Q2 家电板块各企业业绩预测情况看，家电板块表现存在结构性亮点。出海高增趋势延续。白电企业依靠出口高景气度依旧有相对稳定的营收以及业绩表现；新兴品类中清洁电器及两轮车出行需求依旧旺盛。推荐 TCL 电子（24PE 13x）、海信视像（13x）、石头科技（19x）、美的集团（12x）、海尔智家（14x）、海信家电（11x）。 Q2 出海高增趋势延续。白电龙头业绩确定性依旧，清洁电器具备超预期可能性。2024Q2 家电行业各子版块表现符合前期判断：出口方面，Q2 补库趋势延续，且因成本端的快速上行，部分海外客户提前下订单，使得海外订单高增。根据海关总署，2024M4~M6 家电出口量提速增长（+19%/+28%/25%）。分品类看，预计清洁电器的出口增速最高，厨小电和白电 Q2 出口可实现双位数增长。内销方面，4-5 月华东、华南受长时间阴雨天气影响，家空终端需求较弱，实际产销表现弱于排产预期；618 期间大盘整体需求平淡，预售机制取消后大促回归常态化，品牌略显疲态，家电大盘略有收缩。新兴品类中扫地机行业在经历 2021~2022 年的销量下滑后，在 2024 年景气度的回暖较为明显，两轮车出行需求依旧旺盛；可选性较强的厨小电板块销售承压；地产链高度相关的厨电板块压力最为明显。从板块增长确定性排序上：白电＞清洁电器＞黑电显示＞电工照明＞厨小电＞个护＞厨电。 Q2 成本端压力开始体现，头部公司更具稳定性。原材料，2024Q1铜价快速上行，2024Q2 逐步体现至各企业的生产成本中，好在二季度铜价自高点有所回调，SHFE 铜年初至今+13.81%（截至2024.7.3）；航运方面，地中海、美西、欧洲航线集装箱运价 24 年起累计+132%/ +116%/+179%（截至 2024.7.5），运价急涨下，2024Q2出口订单飙升，同时随着海外客户与航司长协价格的重新确定，对于后续订单的不确定性也在快速提升，自主品牌出海成本也在快速提升。在成本端上行的背景下，龙头公司相对更能通过提价等方式转嫁成本，从而在业绩端更具稳定性。 家电行业收并购风起。在当前阶段，家电市场整体需求偏淡，企业经营成本上行，压力逐步递增的背景下，优质企业或掌握更多的主动权：更成熟的运营体系、更强大稳健的资金优势能帮助自身更好地度过“寒冬”。而行业内长尾、新进入的竞争对手则面临着盈利、现金流的经营压力，2020-2021 年小家电为代表的新消费品类投资热后股东寻求退出机制的需求也愈发强烈。因此，我们认为，诸多依靠单一品类的新兴家电企业在当前背景下，经营遇困或有较强的退出意愿。龙头、优质企业也能借此契机，以相对低的成本完成新品类布局或强化主业规模优势，同时优化行业格局，提升集中度。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目录 1. 综述 .............................................................................................................. 3 2. 中期分红可能性梳理 .................................................................................. 6 3. 家电行业收并购风起 .................................................................................. 7 4. 白电 .............................................................................................................. 8 4.1. 行业：出口贡献收入增量，龙头优势愈发明显 ................................ 8 4.2. 公司：龙头业绩仍有较高确定性 ........................................................ 9 5. 黑电显示 .................................................................................................... 10 5.1. 行业：彩电线上销售表现有所回落，投影格局优化 ...................... 10 5.2. 公司：彩电龙头外销表现较好，投影公司短期有所承压............... 14 6. 厨电 ............................................................................................................ 14 6.1. 行业：整体销售承压，传统厨电表现好于集成灶 .......................... 14 6.2. 公司：龙头企业表现稳定性较强 ...................................................... 15 7. 厨小电 ..........................................