森麒麟(002984)2024年中报预告点评：24Q2业绩符合预期，摩洛哥项目有望四季度投产

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 基础化工/原材料 森麒麟(002984) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 34.24 上次预测: 34.24 [Table_CurPrice] 当前价格： 24.60 [Table_Date] 2024.07.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 22.53-36.38 总市值（百万元） 25,290 总股本/流通A股（百万股） 1,028/698 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 12,243 每股净资产（元） 11.91 市净率（现价） 2.1 净负债率 -13.57% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% 8% 6% 相对指数 1% 12% 25% [Table_Report] 相关报告 24Q1 业绩超预期，摩洛哥项目有序推进2024.04.21 23Q4 业绩符合预期，海外项目有序推进2024.03.01 23Q4 业绩符合预期，泰国工厂将受益于双反税率降低 2024.01.29 23Q3 业绩符合预期，摩纳哥项目再加码2023.10.25 23Q2 业绩符合预期，海外项目有序推进2023.08.31 24Q2 业绩符合预期，摩洛哥项目有望四季度投产 ——森麒麟 2024 年中报预告点评 [table_Authors] 钟浩(分析师) 陈传双(研究助理) 021-38038445 021-38676675 zhonghao027638@gtjas.com chenchuanshuang027603@gtjas.com 登记编号 S0880522120008 S0880123060038 本报告导读： 公司 24Q2 业绩符合预期。公司在美国对泰国半钢终裁中拿到最低税率，泰国工厂有望受益。公司摩洛哥项目有序推进，有望在 24Q4 投产，高端化、智能化进击全球。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 24Q2 业绩符合预期，维持公司 24-26 年 EPS为 1.97/ 2.43/ 2.81 元。参考可比公司，给予公司 24 年 17.38 倍 PE，维持公司目标价为 34.24 元。 24Q2 业绩符合预期。公司发布 2024 年中报业绩预告，预计 2024 年上半年实现归母净利润 10 亿元至 12 亿元，同比增长 64.95%-97.94%；扣非净利润预计 10 亿元至 12 亿元，同比增长 71.50%-105.80%。其中，24Q2 归母净利润 4.96 亿元至 6.96 亿元，同比 28.26%-48.86%，环比-1.50%-27.66%。报告期内，森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率1.24%。在海外市场，公司高品质、高性能半钢胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。 行业景气延续，成本端扰动影响有限。集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，以及后续新船投放，影响或有限。截至 7 月 13 日，天然橡胶市场价 14200 元/吨，月涨幅为-4.33%，季度涨幅+4.36%；炭黑价格为 7500 元/吨，月涨幅+5.33%，季度涨幅-9.71%。 摩洛哥项目有序推进，泰国工厂双反税率最低。公司“833plus”战略步伐稳健，泰国二期 23 年全面投产。目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取 2024 年四季度投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。替换端，2023 年，公司产品在美国和欧洲替换市场的占有率分别超 5%和 4%。配套端，公司成为大众、奥迪、广汽、长城、吉利、北汽、奇瑞等车企合格供应商。泰国森麒麟终裁税率为 1.24%，其他企业为 4.52%。较低的出口税率进一步提高了泰国工厂的优势，森麒麟泰国工厂出口竞争力进一步提升，出口量有望提升。 风险提示：在建项目延期、成本端剧烈波动。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,292 7,842 8,995 10,656 12,399 (+/-)% 21.5% 24.6% 14.7% 18.5% 16.4% 净利润（归母） 801 1,369 2,038 2,507 2,892 (+/-)% 6.3% 70.9% 49.0% 23.0% 15.4% 每股净收益（元） 0.78 1.33 1.98 2.44 2.81 净资产收益率(%) 10.5% 11.6% 15.5% 16.6% 16.6% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 31.58 18.48 12.41 10.09 8.74 -27%-18%-8%1%10%20%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图森麒麟深证成指 森麒麟(002984) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,989 3,894 3,646 4,390 6,132 营业总收入 6,292 7,842 8,995 10,656 12,399 交易性金融资产 32 211 211 211 211 营业成本 5,002 5,865 6,128 7,260 8,432 应收账款及票据 888 1,153 1,129 1,362 1,570 税金及附加 14 28 26 34 37 存货 1,737 1,470 1,784 2,049 2,418 销售费用 156 188 219 257 301 其他流动资产 186 1,987 2,012 2,038 2,078 管理费用 168 170 217 244 292 流动资产合计 4,831 8,714 8,781 10,050 12,408 研发费用 113 165 176 216 247 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 839 1,427 2,191 2,703 3,098 固定资产 4,956 5,570 6,795 7,726 8,151 其他收益 13 14 17 20 23 在建工程 504 431 408 352 213 公允价值变动收益 57 -54 0 0 0 无形资产及商誉