华峰化学(002064)2024年中报预告点评：24Q2业绩环比增长，加码上游产业链布局

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 基础化工/原材料 华峰化学(002064) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 9.90 上次预测: 9.90 [Table_CurPrice] 当前价格： 7.75 [Table_Date] 2024.07.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 5.88-8.48 总市值（百万元） 38,460 总股本/流通A股（百万股） 4,963/4,952 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 25,614 每股净资产（元） 5.16 市净率（现价） 1.5 净负债率 -22.34% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% 4% 10% 相对指数 10% 8% 29% [Table_Report] 相关报告 “弹性”需求扩容，氨纶龙头起舞 2024.07.11 24Q2 业绩环比增长，加码上游产业链布局 ——华峰化学 2024 年中报预告点评 [table_Authors] 钟浩(分析师) 孙羲昱(分析师) 陈传双(研究助理) 021-38038445 021-38677369 021-38676675 zhonghao027638@gtjas.com sunxiyu@gtjas.com chenchuanshuang027603@gtjas.com 登记编号 S0880522120008 S0880517090003 S0880123060038 本报告导读： 以量补价，公司 24Q2 业绩环比保持增长。公司加码上游 PTMEG 布局，夯实成本优势。弹性面料需求带动氨纶需求增长，行业供需格局持续改善，公司有望充分受益。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。以量补价，公司 24Q2 业绩环比保持增长。维持公司 2024-2026 年 EPS 为 0.59/ 0.72/ 0.83 元。参考可比公司，结合 PE/ PB 两种估值方法，维持公司 2024 年目标价 9.90 元。 24Q2 业绩环比保持增长。公司发布 2024 年中报业绩预告，预计 2024年上半年实现归母净利润 13.8 亿元至 16.8 亿元，同比增长 51%-80%；扣非净利润预计 13.25 亿元至 16.25 亿元，同比增长 1.35%至 24.30%，环比增长 14.94-30.65%。其中 24Q2 业绩 6.97 亿-9.97 亿，中值 8.47亿，同比-4.13%~+37.14%，环比+7.93~+45.97%。报告期内，公司氨纶、己二酸（重庆华峰 40 万吨 2023.09 试生产）板块较上年同期有产能释放，毛利率较上年同期基本持平，主要产品的产销量均较上年同期上升，因此公司盈利水平较上年同期有所上升。 氨纶，己二酸价格价差下行。24Q2 氨纶 40D 含税均价 28451 元/吨，20D 含税均价 32951 元/吨，分别同比-11.96%/ -12.39%，环比-4.49%/ -3.90%。40D 价差 11962 元/吨，同比-7.29%，环比-3.86%。己二酸 24Q2均价 9586 元/吨，同比+1.12%，环比-2.01%，价差同比-57.25%，环比-43.15%。原液上半年均价维持在 19400 元/吨。 低成本扩张，底部利润坚实，氨纶价格磨底后有望向上。弹性面料（瑜伽服、紧身衣、防晒服、卫材等）需求趋势起，氨纶需求增速保持在7-8%，供给端行业扩产周期接近尾声，华峰 20 万吨新增产能预计 25年投产，行业供需格局持续改善，氨纶龙头有望受益。公司成本优势明显，能够在行业低谷期实现盈利并低成本扩张，根据我们分析，公司通过规模优势、产业链优势及能源等方面实现氨纶多维度降本，公司规划建设 BDO、PTMEG 等项目，并且公告加码上游 PTMEG 项目，由 12 万吨增加至 24 万吨规划，成本优势有望进一步夯实。母公司华峰集团通过己二酸氨化法实现年产 30 万吨己二腈项目 22 年顺利开车，集团同时布局 PA66、PBAT、PPC 等项目，有望与公司实现产业链协同发展。并且，公司持续科研攻关，实现差异化氨纶产业化推广，有望获得新的业绩增长点。 风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 25,884 26,298 26,866 30,988 35,417 (+/-)% -8.8% 1.6% 2.2% 15.3% 14.3% 净利润（归母） 2,844 2,478 2,912 3,572 4,106 (+/-)% -64.2% -12.9% 17.5% 22.7% 14.9% 每股净收益（元） 0.57 0.50 0.59 0.72 0.83 净资产收益率(%) 12.3% 9.9% 10.8% 12.1% 12.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 13.52 15.52 13.21 10.77 9.37 -27%-18%-9%0%9%18%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图华峰化学深证成指华峰化学(002064) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 10,541 10,169 11,729 11,535 12,808 营业总收入 25,884 26,298 26,866 30,988 35,417 交易性金融资产 69 0 0 0 0 营业成本 21,242 22,262 22,238 25,531 29,058 应收账款及票据 2,171 2,488 2,397 2,848 3,208 税金及附加 112 102 110 123 143 存货 2,840 3,621 3,295 3,968 4,411 销售费用 169 194 187 222 250 其他流动资产 3,048 3,774 3,534 4,216 4,686 管理费用 449 430 453 515 593 流动资产合计 18,668 20,053 20,955 22,567 25,113 研发费用 1,062 901 1,011 1,114 1,303 长期投资 650 759 855 957 1,056 EBIT 2,900 2,577 3,121 3,779 4,411 固定资产 8,073 11,368 1