玲珑轮胎(601966)2024年中报预告点评：24Q2业绩符合预期，塞尔维亚产能快速爬坡

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 基础化工/原材料 玲珑轮胎(601966) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 28.43 上次预测: 28.43 [Table_CurPrice] 当前价格： 18.39 [Table_Date] 2024.07.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 17.14-24.29 总市值（百万元） 27,098 总股本/流通A股（百万股） 1,474/1,474 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 21,273 每股净资产（元） 14.44 市净率（现价） 1.3 净负债率 39.47% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% -13% -20% 相对指数 1% -12% -13% [Table_Report] 相关报告 业绩符合预期，24 年塞尔维亚工厂全面发力2024.04.26 23Q4 业绩符合预期，24 年塞尔维亚基地量增明确 2024.01.16 塞尔维亚半钢取得试用许可，24 年基地有望全面发力 2024.01.07 Q3 业绩符合预期，行业景气有望延续2023.10.29 Q3 业绩符合预期，塞尔维亚工厂迎来放量2023.10.16 24Q2 业绩符合预期，塞尔维亚产能快速爬坡 ——玲珑轮胎 2024 年中报预告点评 [table_Authors] 钟浩(分析师) 陈传双(研究助理) 021-38038445 021-38676675 zhonghao027638@gtjas.com chenchuanshuang027603@gtjas.com 登记编号 S0880522120008 S0880123060038 本报告导读： 公司 24Q2 业绩符合预期，塞尔维亚项目产能快速爬坡中。随着中长期产能释放，配套和替换端发力，配合持续研发，预计公司业绩将保持增长。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级。行业景气度延续，24 年 H1 业绩同比大幅增长，维持公司 2024-2026 年 EPS 为 1.47/ 1.77/ 2.00 元。公司塞尔维亚基地全面发力，且泰国基地降税带来产品优势，给予公司 24 年 19.34 倍PE，维持公司目标价 28.43 元。 24Q2 业绩符合预期。公司发布 2024 年中报业绩预告，预计 2024 年上半年实现归母净利润 8.50 亿元至 10.20 亿元，同比增长 52.00%-82.00%；扣非净利润预计 8.40 亿元至 9.90 亿元，同比增长 68.00%-98.00%。其中，24Q2 归母净利润 4.0894 亿元至 5.7894 亿元，同比增长 15.10%-40.03%，环比-7.86%-23.82%。2024 年公司积极进行产品升级，在国内外零售和配套市场持续开展结构调整。同时，海外第二基地陆续释放产能，为海外市场产销增长提供支持。产品销量均实现增长，24 年上半年累计实现销量同比增长约 11%，海外市场整体销量同比增长约 20%，毛利较高的乘用车胎销量同比增长约 12%。公司持续推进降本增效，盈利能力实现显著提升。 行业景气延续，成本端扰动影响有限。集运欧线价格和出口集装箱运价指数受地缘影响出现大幅上涨，考虑到国内轮胎企业北美市场份额占比更高且发往欧洲订单可绕行好望角，以及后续新船投放，影响或有限。截至 7 月 13 日，天然橡胶市场价 14200 元/吨，月涨幅为-4.33%，季度涨幅+4.36%；炭黑价格为 7500 元/吨，月涨幅+5.33%，季度涨幅-9.71%。 “7+5”布局扎实推进，泰国玲珑受益于反倾销降税。23 年轮胎企业产销两旺，公司在国内扎实推进安徽 1400 万套高性能子午线轮胎和3 万吨废旧轮胎再生项目，于海外加快塞尔维亚全钢、半钢建设进度，塞尔维亚工厂半钢项目正在快速产能坡阶段，公司高度重视塞尔维亚工厂的建设进度，预计 24 年年底全钢达到设计产能，25 年年底半钢达到设计产能。24 年泰国反倾销终裁落地，公司税率降幅较大，有利于后续订单获取和盈利改善。公司配套、零售协同发展，绿色研发结合创新驱动，公司业绩有望稳健增长。 风险提示：在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 17,006 20,165 21,984 24,896 26,887 (+/-)% -8.5% 18.6% 9.0% 13.2% 8.0% 净利润（归母） 292 1,391 2,166 2,603 2,943 (+/-)% -63.0% 376.9% 55.8% 20.2% 13.1% 每股净收益（元） 0.20 0.94 1.47 1.77 2.00 净资产收益率(%) 1.5% 6.7% 9.7% 10.5% 10.8% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 92.92 19.49 12.51 10.41 9.21 -26%-20%-14%-8%-2%3%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图玲珑轮胎上证指数玲珑轮胎(601966) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,945 3,980 6,188 8,914 12,363 营业总收入 17,006 20,165 21,984 24,896 26,887 交易性金融资产 25 27 27 27 27 营业成本 14,691 15,929 16,995 19,183 20,670 应收账款及票据 3,108 4,333 3,799 4,402 4,694 税金及附加 82 118 106 120 129 存货 4,472 4,744 4,633 5,131 5,269 销售费用 505 737 653 739 799 其他流动资产 999 909 790 876 957 管理费用 594 662 769 871 941 流动资产合计 11,549 13,992 15,438 19,350 23,309 研发费用 748 815 967 1,095 1,182 长期投资 75 71 71 71 71 EBIT 213 1,612 2,355 2,771 3,074 固定资产 13,200 17,379 20,340 22,181 23,856 其他收益 111 104 149 171 197 在