工业金属行业周报：宏观预期扰动，淡季震荡调整

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业更新 证券研究报告 [Table_Industry] 有色金属 2024.07.13 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 有色金属《供需博弈延续，锂价跌幅收窄》 2024.07.07 有色金属《衰退&降息预期交织，贵金属新高可期》 2024.07.07 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库 20240707》 2024.07.07 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 0706》 2024.07.06 有色金属《贵金属周度数据库》 2024.07.06 宏观预期扰动，淡季震荡调整 ——工业金属周报 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 孟宪博(分析师) 021-38038404 021-38038432 yujiayi@gtjas.com mengxianbo029249@gtjas.com 登记编号 S0880522080001 S0880523120001 本报告导读： 美国 6 通胀数据全面超预期降温，美联储主席表达了通胀回到 2%的信心，表态偏鸽，市场对美联储的降息预期再度升温。铜、铝的需求、库存在淡季仍然承压，在金融属性、商品属性共同作用下，铜、铝价格或以震荡调整为主 投资要点： [Table_Summary] 周期研判：美国 6 月 CPI 同比+3%，低于预期 3.1%，较前值 3.3%进一步下滑，环比-0.1%，预期 0.1%，前值为 0%。6 月核心 CPI 同比+3.3%，低于预期 3.4%和前值 3.4%，为 2021 年 4 月以来最低水平；环比+0.1%，预期和前值均为 0.2%，为 2021 年 8 月以来最小涨幅。国内方面，据央行初步统计，2024年 6 月末社会融资规模存量为 395.11万亿元，同比+8.1%；6 月新增社会融资规模 3.30 万亿，同比少增 9283亿元，社融增速回落 0.3 个百分点至 8.1%。美国 6 月通胀全面超预期降温，美联储主席鲍威尔表达了对通胀回到 2%的信心以及鸽派言论，市场对美联储的降息预期再度升温，工业金属的金融属性强化，但铜、铝需求、库存在淡季仍然承压。在金融属性、商品属性共同作用下，铜、铝价格或以震荡调整为主，关注后续需求端回暖情况。 电解铝：成本维持高位，行业利润收窄。①价格：本周 LME/SHFE 铝分别跌 2.16%/1.43%至 2481/20010（美）元/吨。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端供给压力持续。近期国产铝土矿产量环比增加但增幅有限，矿端供给压力持续，2024 年 6 月中国氧化铝厂铝土矿库存总计 4185.6 万吨，环比下降 0.61%，同比减少 13.90%，进入雨季几内亚铝土矿发运将再受扰动。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，内蒙古部分产能投产，截至 2024 年 6 月电解铝运行产能 4336.4 万吨/年，环比增 40 万吨。③需求、库存：需求延续走弱，铝锭、铝箔均垒库。截至7 月 5 日，铝加工企业开工率环比降 0.3pct 降至 62.2%，其中铝型材/铝板带/铝箔开工率分别环比-1.7/-2.0/-0.4 pct 至 49.3%/72.0%/75.3%，其余环节基本持稳。SMM 社会铝锭、铝棒库存 78.9（+1.6）、14.67（+0.7）万吨。④盈利端：由于铝价下跌，吨铝盈利降至 1355 元左右。 铜：降息预期扰动，铜价震荡调整。①价格：本周 LME/SHFE 铜分别跌 0.67%/1.77%至 9877/78950（美）元/吨。②供给：6 月国内电解铜产量 100.5 万吨，环比-0.36%，本周铜精矿 TC 小幅上涨至 5.5 美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：淡季需求继续走弱，截至7 月 12 日，精铜杆企业开工率 67.69-68.49%，环比下降 0.8 个百分点，全球显性库存合计 70.32 万吨，较前周降 0.43 万吨。④冶炼盈利：SMM 统计 6 月国内铜精矿现货冶炼亏损 2211 元/吨，长单冶炼盈利1418 元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目录 1. 周期研判：宏观预期扰动，淡季震荡调整 .............................................. 3 2. 行业及个股表现 .......................................................................................... 4 3. 工业金属价格、库存 .................................................................................. 5 4. 铜：降息预期波动，铜价震荡调整 .......................................................... 6 5. 铝：成本维持高位，行业利润收窄 .......................................................... 8 6. 上市公司盈利预测 .................................................................................... 10 7. 风险提示 .................................................................................................... 11 图表目录 表 1：本周金属价格全线下跌 ....................................................................... 5 表 2：本周金属库存累库、去库互现 ........................................................... 5 表 3：SMM 铜精杆加工企业周度开工率 ..................................................... 7 表 4：2023-2024 年铝加工龙头企业周度开工率统计(7/12 更新） ............ 9 表 5：相关上市公司列表 ....................................