晶晨股份(688099)二季报业绩预告点评：Q2业绩超预期，有望开启新一轮增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 电子元器件/信息科技 晶晨股份(688099) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 87.30 上次预测: 104.17 [Table_CurPrice] 当前价格： 68.44 [Table_Date] 2024.07.13 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 43.45-96.40 总市值（百万元） 28,630 总股本/流通A股（百万股） 418/418 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 5,639 每股净资产（元） 13.48 市净率（现价） 5.1 净负债率 -65.66% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 15% 39% -25% 相对指数 17% 40% -18% [Table_Report] 相关报告 业绩重回增长通道，五大产品线多轮驱动2023.08.20 机顶盒产品不断推出，看好海外客户拓展2022.11.13 Q2 业绩超预期，有望开启新一轮增长 ——晶晨股份二季报业绩预告点评 [table_Authors] 舒迪(分析师) 陈豪杰(研究助理) 021-38676666 021-38038663 shudi@gtjas.com chenhaojie026733@gtjas.com 登记编号 S0880521070002 S0880122080153 本报告导读： Q2 预告业绩超预期，市场底部在 Q1 已现，周期底部，国内运营商招标逐步恢复，海外市场份额加速扩张，叠加 T/W/V 等新品迭代，公司有望开启新一轮增长。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级，下调目标价至 87.3 元。23 年需求低迷，国内运营商招标停滞，处于去库存中，整体景气度处于底部，故略微下调 24-25 年 EPS 为 1.94/2.44，并新增 26 年 EPS 为 3.22 元（原值 24-25 年EPS 为 2.09/2.81 元）。24 年 Q2 需求开始向上，Q2 无论是营收还是利润均超预期恢复，公司运营商订单重新开启，海外市场逐步扩大，考虑到数字 SoC 行业 2024 年平均估值为 59 倍 PE，公司因为华为回归，竞争格局有所恶化，给予一定估值折价，给予其 2024 年 45 倍 PE，下调目标价至 87.3 元。 Q2 预告业绩超预期，市场底部在 Q1 已现，Q2 需求持续向上，国内运营商招标逐步恢复，整体盈利能力和产品结构持续优化。根据业绩预增公告，公司 24H1 实现营收约 30.16 亿元，YoY +28.32%，归母净利润 3.62 亿元左右，YoY +95.98%，扣非归母净利润 3.4 亿元，YoY +115.29%。单就 Q2 业绩而言， 24Q2 实现营收 16.38 亿元，YoY+24.51%，QoQ+18.81%；归母净利润 2.34 亿元，YoY+51.97%，QoQ+83.82%；扣非归母净利润 2.22 亿元，YoY+65.72%，QoQ+88.65%。其中，24 年 Q2 营收创单季度历史新高，有望开启新一轮增长。如果剔除 24H1 的用于股权激励确认的股份支付费用 0.66 亿元，则 24H1的归母净利润 4.31 亿元。另外，24H1 的研发费用 6.74 亿元，同比增加 0.66 亿元左右。 周期底部，国内运营商招标逐步恢复，海外市场份额加速扩张，叠加T/W/V 等新品迭代，公司有望开启新一轮增长。1）S 系列：国内运营商重启招标，8K 芯片在国内运营商的首次商用批量招标中表现优异；2）T 系列：海外市场持续扩张，不断取得重要客户，24H1 营收同比增长约 70%；3）W 系列：WiFi6 的首款产品上市后，迅速获得市场认可，订单快速增长。24Q2 的产品出货占比超过 8%，后续有望进一步加速；4）A 系列：AIoT 各下游迅速补库回暖中，公司基于新一代 ARM V9 架构和自主研发边缘 AI 能力的 6nm 商用芯片流片成功后，已经获得了首批商用订单。 催化剂：Q3 招标回暖；需求持续向上。 风险提示：公司产品迭代不及预期；行业竞争格局恶化。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,545 5,371 6,950 8,279 9,695 (+/-)% 16.1% -3.1% 29.4% 19.1% 17.1% 净利润（归母） 727 498 812 1,022 1,349 (+/-)% -10.5% -31.5% 63.0% 25.9% 32.0% 每股净收益（元） 1.74 1.19 1.94 2.44 3.22 净资产收益率(%) 14.8% 9.1% 13.1% 14.6% 16.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 39.40 57.49 35.28 28.02 21.22 -52%-41%-30%-18%-7%5%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图晶晨股份上证指数 晶晨股份(688099) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,187 2,507 2,972 3,597 4,478 营业总收入 5,545 5,371 6,950 8,279 9,695 交易性金融资产 775 975 975 975 975 营业成本 3,488 3,415 4,370 5,154 5,981 应收账款及票据 131 218 270 322 377 税金及附加 19 26 31 36 43 存货 1,518 1,245 1,578 1,861 2,160 销售费用 92 89 118 137 160 其他流动资产 89 203 216 224 232 管理费用 142 143 181 215 252 流动资产合计 4,699 5,148 6,011 6,979 8,222 研发费用 1,185 1,283 1,598 1,904 2,133 长期投资 52 82 82 82 82 EBIT 534 287 777 982 1,301 固定资产 253 263 284 299 310 其他收益 28 43 56 67 79 在建工程 1 90 90 90 90 公允价值变动收益 17 21 0 0 0 无形资产及商誉 149 118 108 98 88 投资收益 23 61 69 83 97