12月中央经济工作会议解读：金融强国建设加速，银行经营向好，动能重塑

行业点评报告 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 金融强国建设加速，银行经营向好，动能重塑 —— 12 月中央经济工作会议解读 2025 年 12 月 13 日 核心观点 ⚫ 事件：中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行，总结 2025 年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026 年经济工作，为实现“十五五”良好开局定向领航。政策基调与“十五五”规划建议稿基本一致。 ⚫ 宏观政策更加积极有为，为银行经营创造有利的宏观环境：会议指出持续扩大内需、优化供给，坚持提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度。宏观政策持续加力给力，有助改善企业和居民的资产负债表，推动经济复苏和居民信心修复，激活融资需求，缓释信用风险，利好银行信贷投放和资产质量改善 。 ⚫ 财政政策延续积极导向，坚持内需主导，释放信贷需求：会议指出要保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，深入实施提振消费专项行动、推动投资止跌回稳，优化两重两新，继续发挥新型政策性金融工具作用。我们认为2026 年消费、两重领域政策支持力度不减。贴息政策持续为撬动消费提供低成本资金支持，目前已拓展至地方性银行层面。两重领域将继续受益于新型政策性金融工具、专项债和特别国债。测算新型政策性金融工具理论上可撬动最大 5.6-5.95 万亿元增量信贷，专项债可撬动信贷增量 1.24-1.3 万亿元。 ⚫ 适度宽松的货币政策继续影响息差，但结构优化、动能重塑带来新机遇：会议提出要灵活高效运用降准降息等多种政策工具。预计 2026 年或有 1-2 次累计 10-20BP 的降息，以及降准 50BP，对息差综合影响-5.49BP 至-12.15BP。此外，不排除存款利率下调可能性。会议同时强调畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。结构性货币政策工具额度或仍有加码空间，引导银行信贷资源向重点领域倾斜。整体上我们认为后续银行业量价改善更多在于资产结构主动调整与负债成本优化。 ⚫ 改革化险工作延续，重点领域风险加速出清：房地产领域，政策着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等，有助改善房企流动性，推动销量企稳。当前房企信用风险受万科展期个体事件冲击出现短期波动，但影响整体可控。地方债务领域，会议提出优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。化债逐步进入新阶段，利好银行相关敞口不良风险出清。目前城投债信用利差处于历史低位。中小金融机构方面，会议提出深入推进中小金融机构减量提质。我们认为后续或更多通过兼并重组实现，且除城农商行外，国有行也开始参与其中，有望加速化险进程。 ⚫ 投资建议：中央经济工作会议高度重视金融领域工作部署，财政、货币以及改革化险组合拳有助推动金融强国建设加速度，利好银行量价险短期经营基本面改善以及中长期结构优化和动能转换。同时，在资金面、低利率环境、密集分红等多重因素驱动下，银行当前阶段红利属性延续，以险资为代表的长线资金持续增持，加速定价效率提升和估值重构。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。推荐工商银行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、杭州银行（600926）、招商银行（600036）。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 银行行业 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025 年 12 月 12 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【银河银行】行业周报 20251207：险资股票投资风险因子下调，银行或迎增量资金 2.【银河银行】行业周报 20251130：五大国有行继续入选 G-SIBs，金融监管强化 3.【银河银行】行业周报 20251123：中期分红和股东增持力度不减，重申红利价值 -20%-10%0%10%20%30%2024/12/132025/1/132025/2/132025/3/132025/4/132025/5/132025/6/132025/7/132025/8/132025/9/132025/10/132025/11/13SW银行沪深300 行业点评报告 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、金融强国建设加速，银行经营向好、动能重塑 中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行，总结 2025 年经济工作，分析当前经济形势，部署 2026 年经济工作，为实现“十五五”良好开局定向领航。从中央经济工作会议对 2026 年宏观政策、财政政策及金融领域工作的部署来看，政策基调与“十五五”规划建议稿基本一致，金融强国建设加速度，为银行业量价险持续改善以及整个行业结构优化和动能重塑提供有力支撑。 表1：近两年 12 月中央经济工作会议主要表述 领域 2025/12/11 2024/12/12 形势判断 我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多。这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变。要坚定信心、用好优势、应对挑战，不断巩固拓展经济稳中向好势头。 当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。同时必须看到，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。要正视困难、坚定信心，努力把各方面积极因素转化为发展实绩。 政策定调 坚持稳中求进工作总基调，更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现“十五五”良好开局。 坚持稳中求进工作总基调。实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好，不断提高人民生活水平，保持社会和谐稳定，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。 政策取向 坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。 坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，提高宏观调控的前瞻性