算力链新秀，新赛道超车

证券研究报告·公司深度研究·消费电子 东吴证券研究所 1 / 16 请务必阅读正文之后的免责声明部分 协创数据（300857） 算力链新秀，新赛道超车 2024 年 07 月 12 日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师 王世杰 执业证书：S0600523080004 wangshijie@dwzq.com.cn 证券分析师 金晶 执业证书：S0600523050003 jinj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 72.53 一年最低/最高价 21.68/72.66 市净率(倍) 6.82 流通A股市值(百万元) 17,788.36 总市值(百万元) 17,788.36 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.63 资产负债率(%,LF) 53.11 总股本(百万股) 245.26 流通 A 股(百万股) 245.26 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3148 4658 7065 8763 10560 同比（%） 6.37 47.95 51.68 24.03 20.50 归母净利润（百万元） 130.91 287.29 698.08 903.28 1,158.59 同比（%） 3.67 119.46 142.99 29.39 28.27 EPS-最新摊薄（元/股） 0.53 1.17 2.85 3.68 4.72 P/E（现价&最新摊薄） 135.89 61.92 25.48 19.69 15.35 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 股东背景雄厚，三大业务打开成长空间：实控人耿四化曾任职富士康，专业实力过硬。截至 2024 年 7 月 10 日，公司第二大股东 PCL 持股16.79%，间接控股股东正崴精密为中国台湾地区上市公司。实际控制人和董事长为郭台强，为富士康创始人郭台铭先生胞弟。公司业务主要产品包括数据存储设备、AIoT 终端、服务器再制造三大部分。2023 年,公司实现营收 46.58 亿元，同比增长 48%；归母净利润 2.87 亿元，同比增长 119%，业绩重回高增。公司 2023 年新布局服务器制造业务，2024 年Q1 产能持续爬坡，已形成规模收入，对整体业绩产生贡献，同时算力服务器再制造初具规模。 ◼ 存储行业复苏叠加 AI 催化，公司存储业务顺势而上：DRAM/NAND 合约价 2024Q2 涨幅约 20%，全年涨势持续。TrendForce 预测，2024 年 Q3和 Q4 DRAM/NAND 合约价格维持上涨趋势。AI 需求强力驱动，智能手机、服务器、笔记本电脑等各终端单机存储容量快速提升。公司深耕存储多年，绑定联想等大客户，在 SSD 产品上具备完整的产品线。 ◼ AIOT 下游多点开花，公司产品矩阵全：公司 AIOT 产品矩阵多样，包含智能穿戴设备、智能摄像机、咖啡机等终端硬件以及为客户提供云平台等服务。公司 AIOT 产品下游市场空间广阔，艾瑞咨询预测，预计中国 AI+安防软硬件 2025 年市场规模将超 900 亿元。根据 Saasindustry 网站数据，基于云的 V-SaaS 市场规模 2025 年为 746 亿美元。 ◼ AI 算力时代来临，服务器再制造需求提升：AI 时代，算力需求大幅增长，企业新建大量数据中心，服务器再制造需求更大。Marketsandmarkets 预测，IT 资产处置市场规模预计 2029 年达到 266 亿美元。服务器再制造环保与数据清理能力要求严格，壁垒明显。协创数据服务器再制造业务先发优势明显，具备稀缺资质。 ◼ 盈利预测与投资评级：协创数据股东背景雄厚，为公司业务持续赋能。伴随行业回暖，公司主业存储和 AIOT 产品重回高增。在 AI 算力需求提升大背景下，公司新布局的服务器再制造业务有望在 2024 年实现收入高增。基于此，我们给予公司 2024-2026 年归母净利润预测为6.98/9.03/11.59 亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：服务器再制造业务发展不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。 -17%3%23%43%63%83%103%123%143%163%183%2023/7/122023/11/102024/3/102024/7/9协创数据沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 16 内容目录 1. 股东背景雄厚，三大业务打开成长空间 .......................................................................................... 4 1.1. 布局服务器再制造，存储智能物联领导者起航..................................................................... 4 1.2. 营收重回高增，服务器再制造增长可期................................................................................. 6 2. 存储行业复苏叠加 AI 催化，存储业务顺势而上 ............................................................................ 7 3. AIOT 下游多点开花，公司产品矩阵全 ............................................................................................ 9 4. AI 算力时代来临，服务器再制造需求提升 .................................................................................... 12 5. 盈利预测 ............................................................................................................................................ 13 6. 风险提示 ............................................................................................................................................ 14 请