下游需求修复，盈利能力显著改善

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：48.69 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 Email：chenny@zts.com.cn 分析师：杨雷 执业证书编号：S0740524060005 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 265 流通股本(百万股) 265 市价(元) 48.69 市值(百万元) 12,882 流通市值(百万元) 12,882 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 14,230 13,861 17,414 21,343 25,673 增长率 yoy% 26% -3% 26% 23% 20% 净利润（百万元） 623 91 604 779 944 增长率 yoy% 74% -85% 565% 29% 21% 每股收益（元） 2.35 0.34 2.28 2.94 3.57 每股现金流量 1.90 3.92 4.00 0.68 7.19 净资产收益率 17% 3% 14% 16% 16% P/E 20.7 142.0 21.3 16.5 13.6 PEG 0.3 -1.7 0.0 0.6 0.6 P/B 3.5 3.5 3.0 2.6 2.2 备注：股价选取 2024 年 7 月 10 日收盘价 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2024 年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润约 2 亿元，同比扭亏为盈，扣非后归母净利润约 1.84 亿元，同比扭亏为盈。 ◼ 营收持续环比向上，盈利能力显著改善。公司预计 2024H1 营收 82.38 亿元，同比增长 26.51%，24Q2 单季度营收 42.84 亿元，同比增长 26.92%，环比增长 8.33%，随着市场需求逐步恢复以及积极拓展衍生业务保持稳健增长。根据Counterpoint，2024Q1 全球蜂窝物联网模组出货量同比增长 7%，中国和印度需求为主要驱动力，其增长主要受益于智能表计、销售点终端设备、资产跟踪设备、路由器及客户终端设备等细分领域良好表现，预计随着需求状况改善，库存水平回归正常，全球市场有望在今年下半年呈现复苏趋势。公司行业龙头地位稳固，2024Q1 蜂窝模组出货量占全球市场比重 37.1%，中国以外的市场份额 38.7%。2024H1 非经损益对公司净利润影响约 1600 万元，主要为收到的补贴，受益于持续优化运营效率，提高单位人员产出，费用率同比有所下降，盈利能力回升，24Q2 单季度扣非前后归母净利润分别为 1.45 亿元、1.33 亿元，同环比大幅提升，归母净利率 3.4%，同比及环比提高 2.8pct、2pct。 ◼ 扩充模组产品矩阵，车载业务快速推进。公司持续丰富模组产品品类，拓宽应用场景，在 5G、智能模组、短距离、卫星通信等方向均有布局，同时注重提升物联网综合解决方案能力，拓展天线、ODM、软件平台服务、工业智能化、认证服务等业务，2023 年天线和 ODM 收入持续快速增长。车载是公司重点发力场景之一，已形成车规级通信模组/智能模组/WiFi/GNSS/UWB 模组及天线等多产品矩阵，覆盖 5G/4G 车载通信、智能座舱、C-V2X 车路协同等领域，获全球车载客户普遍认可，2023 年车载 LTE 模组 AG35 出货量持续增长，智能座舱模组 AG855G 正式通过 AEC-Q104 车规认证，4G 智能模组导入规模量产，5G 智能模组达到量产级别，同时提供整机 T-BOX 等软件方案及平台，高精度 IMU 取得新突破。公司 24 年 4 月公告收到全球知名汽车零部件供应商项目定点函，定点项目预计 2026 年开始逐步量产交付，交付周期 2026-2033 年，生命周期总销售金额预计 7.42 亿美元-13.09 亿美元，有望进一步开拓汽车市场，提升持续盈利能力和全球市场竞争力。 ◼ 布局边缘 AI 和卫星通信，打开应用新方向。公司 2023 年研发投入 16.04 亿元，同比增长 20.2%，占营收比重 11.6%，积极开展 AI/ML、通信感知一体化和面向 6G 的关键技术研究。边缘计算、大模型与物联网深度融合逐渐成为数字经济发展显著趋势，根据 IDC，2024 年全球边缘计算支出将达到 2320 亿美元，同比增长 15.4%，预计 2027 年企业和服务提供商在边缘解决方案的硬件、软件、专业服务和预置服务等方面支出近 3500 亿美元，保持强劲增长。公司在 5G、边缘计算应用方面经验丰富，为客户提供高算力模组和解决方案，高算力模组已实现 Stable Diffusion 大模型运行。卫星通信方面，公司联合产业链合作伙伴开展多场 5G NTN 技术重大试验，提供基于私有协议和 3GPP 技术的多款卫星模组产品，覆盖多平台多技术制式，相关模组均已通过卫星运营商认证及相关强制认证，有利于拓展物联网设备连接范围，同时可提供配套天线、CMP 连接服务等，一站式助力卫星物联网应用高效运行。 下游需求修复，盈利能力显著改善 移远通信（603236.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 11 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额领先，产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进，产能扩张规模效应有望逐步显现，我们预计 2024-2026 年净利润为 6.04 亿/7.79 亿/9.44 亿元，对应 EPS 为 2.28 元/2.94 元/3.57 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研报信息更新不及时风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：移远通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金1,8725,2246,4037,702营业收入13,86117,41421,34325,673应收票据377435534642营业成本11,23514,09417,33120,927应收账款1,6531,8932,1692,536税金及附加12182124预付账款101169208251销售费用445479578688存货3,5234,1385,9626,397管理费用461453534590合同资产0000研发费用1,6041,7802,0942,452其他流动资产1,