全方位汽车金属零件研产能力领先，新能源业务放量可期

证券研究报告·北交所公司深度报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 24 请务必阅读正文之后的免责声明部分 易实精密（836221） 全方位汽车金属零件研产能力领先，新能源业务放量可期 2024 年 07 月 11 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 余慧勇 执业证书：S0600122080038 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 10.88 一年最低/最高价 6.38/22.85 市净率(倍) 2.78 流通A股市值(百万元) 500.14 总市值(百万元) 1,052.10 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.92 资产负债率(%,LF) 20.96 总股本(百万股) 96.70 流通 A 股(百万股) 45.97 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 232.05 275.72 356.37 463.52 592.93 同比 52.35 18.82 29.25 30.07 27.92 归母净利润（百万元） 37.83 51.51 69.44 89.62 114.70 同比 34.16 36.15 34.82 29.06 27.97 EPS-最新摊薄（元/股） 0.39 0.53 0.72 0.93 1.19 P/E（现价&最新摊薄） 27.81 20.43 15.15 11.74 9.17 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 汽车精密零件专精特新“小巨人”，全方位汽车金属零件综合能力领先。公司成立于 2010 年，是一家以汽车精密金属零部件研发、生产、销售为核心业务的高新技术企业，形成了精密机加工、复杂冲压折弯成型、高速深拉伸、多工位冷镦、精密冲压以及激光焊接等综合竞争优势，已成为多家国内外知名汽车一、二级零部件厂商的合格供应商。公司业绩体量持续增长，2024Q1 公司实现营业收入 0.79 亿元，同比增长 56.75%；实现归母净利润 0.15 亿元，同比增长 90.24%。分业务来看，公司新能源业务收入由 2019 年的 0.09 亿元上涨至 2023 年 1.15 亿元，年均复合增长率高达 89.07%，占公司总收入的比重亦不断扩大，由 2019 年的12.08%上升到 2023 年的 41.81%，为公司销售的主力产品。 ◼ 新能源叠加四化趋势，拉动汽车零部件需求增长。汽车零部件为汽车工业的配套行业，位于汽车整车行业的上游，伴随“电动化、网联化、智能化、共享化”的发展趋势，汽车零部件在电池能量、电力驱动、控制系统、智能感知等领域的应用得到拓展。特别是自 2013 年以来，新能源汽车的市场渗透率不断提高，新能源汽车销量持续增长。根据 EV-volumes 统计数据，2022 年全球新能源汽车销售量为 1,052.2 万辆，同比增加 55.47%。在新能源汽车产销量大幅增长的带动下，2022 年全球汽车产量约为 8,501.7 万辆，同比增加 6.07%。目前，中国汽车制造业整零比例较低，零部件市场仍有较大空间，汽车零部件进口替代趋势为中国汽车零部件行业做大做强带来历史性机遇。 ◼ 深度绑定全球连接器龙头，新能源业务放量可期。1）技术优势：公司坚持走高端技术路线，引进并融合欧洲先进智能制造系统，形成了独特的全方位金属零部件研发生产综合领先能力，在汽车刹车系统及电磁线圈领域，公司高速深拉伸生产速度 600 个/分钟，产出为海外竞争对手 5-6 倍。2）产品优势：公司产品共计 400 多种，具备显著的差异化竞争优势，2021 年公司制动系统铝嵌件产品全球市场占有率达到 29.2%。3）客户优势：公司与多家国内外知名汽车零部件一级供应商建立合作关系，包括安波福、艾尔多、博世、博格华纳、大陆、合兴股份、海拉、赫尔思曼、联合电子、立讯精密等。4）新能源业务：公司深度绑定全球第一大连接器厂商泰科电子，其 2022 年在全球连接器市场占比约 15.5%；同时，公司募投项目达产将扩充目前高压接线柱产能 799 万个，新增高压屏蔽罩产能 2,620 万个，公司新能源业务放量可期。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司全方位汽车金属零件综合能力领先，成长性突出，预计 2024-2026 年实现归母净利润 0.69/0.90/1.15 亿元，当前股价对应最新 PE 为 15.15/11.74/9.17 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）下游乘用车销量不及预期。2）原材料价格上涨超出预期。3）零部件降价风险。 -37%-22%-7%8%23%38%53%68%83%98%2023/7/112023/11/92024/3/92024/7/8易实精密北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 24 内容目录 1. 易实精密：汽车精密零件专精特新“小巨人” .................................................................................. 4 1.1. 深耕汽车零部件十余年，前瞻布局新能源行业..................................................................... 4 1.2. 全方位汽车金属零件研产能力领先，产品覆盖面广............................................................. 6 1.3. 业绩体量持续增长，新能源业务占比显著提升..................................................................... 6 2. 新能源叠加四化趋势，拉动汽车零部件需求增长 .......................................................................... 8 2.1. 汽车零部件：汽车工业的配套行业，位于整车行业的上游................................................. 8 2.2. 新能源汽车市场发展势头强势，推动汽车零部件需求提升............................................... 10 2.3. 中国汽车制造业整零比较低，本土汽零厂商迎进口替代机遇.........................