奥锐特(605116)业绩持续高增，司美格鲁肽投产在即

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：25.28 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 406.20 流通股本(百万股) 395.43 市价(元) 25.28 市值(百万元) 10,268.61 流通市值(百万元) 9,996.55 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 奥锐特(605116.SH)-2022 年报点评：核心产品表现亮眼，持续加大投入，小核酸业务值得期待-20230416 2 奥锐特(605116.SH)-2023 中报点评：库存、激励费用短期扰动，重磅制剂即将放量-20230831 3 奥锐特(605116.SH)-2023 三季报点评：核心产品迅速放量带动业绩增长，制剂及多肽业务值得期待-20231030 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1008.08 1262.53 1720.70 2189.03 2639.97 增长率 yoy% 25.48% 25.24% 36.29% 27.22% 20.60% 净利润（百万元） 210.96 289.42 395.25 515.49 671.75 增长率 yoy% 25.04% 37.19% 36.57% 30.42% 30.31% 每股收益（元） 0.52 0.71 0.97 1.27 1.65 每股现金流量 0.41 0.95 0.35 0.78 1.33 净资产收益率 12.59% 14.71% 17.16% 19.80% 22.42% P/E 48.67 35.48 25.98 19.92 15.29 PEG 1.94 0.95 0.71 0.65 0.50 P/B 6.13 5.22 4.46 3.94 3.43 备注：数据截至 2024.7.9 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年半年度业绩预增公告，预计 2024 年半年度实现归母净利润1.75-2.15 亿元，同比增长 82%-124%，扣非净利润 1.74-2.14 亿元，同比增长 83%-125%。 ◼ 分季度来看，公司 2024 年 Q2 预计实现归母净利润 0.92-1.33 亿元，同比增长 86%-166%，环比增长 13.4%-62.2%。整体来看，公司业绩增长自 2024 年起显著提速，利润端同比、环比增速皆表现亮眼，我们预计 2024 年上半年公司业绩亮眼的主要推动力为： 原料药：优势原料药需求改善，高毛利品种带动利润增长。1）产品结构改变，高毛利率品种地屈孕酮、阿比特龙等持续放量，拉动利润端快速增长；2）需求端回暖，抗癌类、心血管产品销量改善且新品陆续上市贡献业绩增量。预计在核心 API 品种持续放量、小核酸业务逐步收获、多肽原料药开始大规模试产等因素的带动下，公司业绩有望保持快速增长态势。 制剂：地屈孕酮制剂放量显著，市场拓展成效兑现，推动整体业绩高增。公司国内首仿的地屈孕酮片于 2023 年 6 月获批，并在 23H2 复杂的院内环境下形成良好入院并快速放量。2023 年首年实现 8985 万元的销售收入，增长势头非常亮眼。由于首仿身份，且国内终端用药规模较大，我们预计 2024 年地屈孕酮片继续延续去年增长态势，并有望在未来 1-2 年持续快速放量。 ◼ 盈利预测与投资建议：考虑公司高毛利品种、优势制剂的持续放量，我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年收入 17.21、21.89、26.40 亿元（调整前 24-25 年 17.78、22.98 亿元），同比增长 36.3%、27.2%、20.6%；归母净利润 3.95、5.15、6.72 亿元（调整前 24-25 年 3.95、5.16 亿元），同比增长 36.6%、30.4%、30.3%。当前股价对应 24-26 年 PE 为 26/20/15 倍。考虑公司优势原料药品种持续发力，制剂地屈孕酮片销量大幅提升，储备项目丰富，多肽、小核酸药物领域空间广阔、放量在即，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示事件：新产品和新工艺开发风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 业绩持续高增，司美格鲁肽投产在即 奥锐特（605116.SH）/化学制药 证券研究报告/公司点评 2024 年 7 月 10 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%150%200%2020-09-212020-11-212021-01-212021-03-212021-05-212021-07-212021-09-212021-11-212022-01-212022-03-212022-05-212022-07-212022-09-212022-11-212023-01-212023-03-212023-05-212023-07-212023-09-212023-11-212024-01-212024-03-212024-05-21奥锐特沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：奥锐特财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E流动资产1366164220112520营业收入1263172121892640 现金546553633870营业成本5577719531136 应收账款287356477574营业税金及附加10131721 其他应收款891115营业费用101134166193 预付账款3111014管理费用170215274317 存货5107038701037财务费用-16 -14 -1 -8 其他流动资产11101010资产减值损失-8 -5 -7 -7 非流动资产1209113811141071公允价值变动收益0000 长期投资0000投资净收益32000 固定资产582550513471营业利润331450588766 无形资产121158174201营业外收入0000 其他非流动资产505429426398营业外支出2011资产总计2575278031243591利润总额329450587765流动负债501389430502所得税40557294 短期借款40000净利润289395515671 应付账款174227268336少数股东损益-0 -0 -1 -1 其他流动负债287162162166归属母公司净利润289395515672非流动负债106889195EBITDA391501655828 长期借款60606060EPS（元）0.710.971.271.65 其他非流动负债46283135负债合计607477521