电气设备行业半年度策略：电网投资加速与海外市场拓展：电力设备行业的双重机遇

第1页 / 共25页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师：唐俊男 登记编码：S0730519050003 tangjn@ccnew.com 021-50586738 研究助理：王兴广 登记编码：S0730123120001 wangxg1@ccnew.com 0371-65585753 电网投资加速与海外市场拓展：电力设备行业的双重机遇 ——电气设备行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 电气设备相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《电气设备行业月报：电气设备需求向好，原材料价格下行提振企业利润，关注电气设备板块龙头企业》 2024-06-28 《电气设备行业专题研究：新型电力装备产业分析及河南产业概况》 2024-06-12 《电气设备行业月报：政策托举宏观向好，海外需求仍有韧性，关注电气设备板块龙头企业》 2024-05-31 发布日期：2024 年 07 月 10 日 投资要点： ⚫ 二级市场：截至 7 月 5 日收盘，中信电气设备行业指数下跌 8.63%，跑输沪深指数 9.95 个百分点，电气设备指数涨跌幅与中信一级行业相比，位列第 13 位。电气设备下属 4 个板块均表现为下跌，输变电设备跌幅最小，电机跌幅最大。行业估值偏低，PE 和 PB 分别位于历史上 18.12%和 29.73%分位。 ⚫ 输变电设备：电力需求：我国电力需求保持稳步增长，国内电力需求预计维持 5%左右增速；跨省输电需求：跨省输电量增速呈现周期性变动，2023 年跨省输电量增速提升，或迎来下一轮加速周期；新能源发电：新能源装机量、发电量占比不断提升，新型电力系统建设加速；电网投资：2024 年 1-5 月份，电网投资额累计同比增长21.6%，电网投资滞后于电源投资的情况或将有所改善。主网招标：2024 年 1-6 月，主网设备招标需求稳步增长，招标规模维持高位，组合电气和变压器占据招标金额前两名。 ⚫ 特高压：特高压发展经历了 5 个阶段，目前处于第三轮发展高峰期。我国已累计建成投运特高压工程共 39 项（20 直 19 交），在建工程8 项（5 直 3 交），2024 年是特高压的开工大年，预计还会开工 4直 1 交共 5 项特高压工程，其中 2 条采用柔性直流技术。风光大基地建设催生特高压需求，第二批风光大基地十四五、十五五期间外送比例分别达到 75%和 65%，建成后以目前特高压线路情况存在输电缺口，配套特高压建设或迎来加速期。柔性直流发展潜力巨大，IGBT 在柔直换流阀中的成本占比 45%，是柔性输电成本高昂的主要原因，随着 IGBT 国产化率的逐步提升，柔直有望进入大规模建设阶段。 ⚫ 配网设备：配网作为新型电力系统建设的重要一环，面临受电端和用电端多元化发展挑战，智能化是配网设备的发展方向；政策方面，国家发改委、国家能源局相继出台重要政策规范指引配网建设。招标方面，2024 年前 4 个月国网省网公司招标金额维持较高水平，配网一次设备、二次设备招标金额同比大幅上升。 ⚫ 电气设备出海：随着全球发电量稳步增长，特别是新能源在能源结构中的比例提升，对电力配套设施的建设需求也在增加。预计到2030 年，在 2050 年实现净零排放的背景下，电网投资将增至目前的两倍。在这样的趋势下，发达经济体的老旧电网设施亟需更新换代，这不仅推动了国内电网设备的升级需求，也为海外市场提供了巨大的增长空间。在出口方面，2024 年前五个月，变压器和高压开-29%-24%-19%-14%-10%-5%0%5%2023.072023.112024.032024.07电气设备沪深30011782第2页 / 共25页 电气设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 关的增速显著，其中变压器行业因原材料短缺等问题面临国际市场上的短缺局面，这为我国变压器企业拓展海外市场提供了有利条件。 ⚫ 投资建议： 建议关注输变电设备行业中与特高压相关企业，尤其是掌握特高压直流、柔性直流关键技术的龙头企业。配电设备板块，建议关注低估值、在细分领域具有品牌优势、较早布局设备智能化的二次设备制造企业。电气设备出海方面，建议关注供应链完备，较早布局设备出口业务的头部变压器企业。 风险提示：电网投资不及预期；国际贸易形势恶化；大宗商品价格异常波动。 第3页 / 共25页 电气设备 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾与展望 ............................................................................................. 5 2. 输变电设备：主网及特高压建设保持高景气 .................................................. 7 2.1. 国内电力需求刚性增长，多重因素推动电网投资增长 .................................................... 7 2.1.1. 我国电力需求保持稳步增长，电力消费结构以第二产业为主 ............................... 8 2.1.2. 我国跨省/跨区域输电需求大，增速呈现周期性变化 ............................................ 8 2.1.3. 国内新型电力系统发展促进电网建设加速，新能源份额不断提升 ...................... 10 2.1.4. 电网投资占比偏低局面有望缓解 ........................................................................ 12 2.1.5. 主网设备招标需求稳步增长，招标规模维持高位 ............................................... 13 2.2. 特高压电网发展势头强劲，未来建设力度有望进一步加大 ........................................... 14 2.2.1. 我国特高压发展迎来新一轮发展高峰 ................................................................. 14 2.2.2. 风光大基地电力外送比例高，配套特高压建设或迎来加速期 ............................. 16 2.2.3. 柔性直流输电技术对新型电力系统适配性好，发展潜力巨大 ............................. 16 2.2.4. 特高压招标金额维持高位，行业集中度高 ................................................