传媒行业国漫电影回顾与展望：从《哪吒》看国漫电影的发展

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术 | 传媒 推荐（维持） 从《哪吒》看国漫电影的发展2019 年08 月09 日 ——国漫电影回顾与展望 上证指数 2769 行业规模 占比% 股票家数（只） 122 3.3 总市值（亿元） 10635 2.1 流通市值（亿元） 7877 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.7 3.8 -12.7 相对表现 -1.7 -7.7 -20.2 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《传媒行业周报：细分行业龙头逐步见底，着重关注出版、游戏板块_20190805》2019-08-06 2、《——关于腾讯在 China Joy 发布云游戏解决方案的解读—云游戏概念开始落地，腾讯发布云游戏解决方案》2019-08-04 3、《19Q2 传媒行业基金持仓点评—整体配置比例下降，建议加仓高景气度细分龙头》2019-08-01 本篇报告回顾了国漫电影的历史并对未来进行展望。《哪吒之魔童降世》上映 13天累计综合票房超 29 亿，开创了国内动画电影单片票房纪录。我们预测最终票房可达 40-50 亿。未来国漫电影预计沿着两条主线方向进行，分别为中国风题材系列和合家欢 IP 系列，建议关注相关优质电影内容标的。 《哪吒之魔童降世》于 2019 年 7 月 26 日正式在中国内地上映，上映 13 日累计票房超 29 亿，超越 2016 年《疯狂动物城》创造的 15.27 亿国内动画电影票房记录。该电影目前豆瓣评分 8.6 分，猫眼口碑 9.7 分，口碑和票房收入皆佳，是国漫电影的里程碑之作。国漫电影近年来涌现了一系列优秀的作品，包括《哪吒之魔童降世》、《西游记之大圣归来》、《大鱼海棠》、《熊出没》系列大电影等。国产动画电影票房排行榜中，《哪吒之魔童降世》上映 13 天即超 29 亿领跑，接下来分别是中美合拍的《功夫熊猫 3》，以及《西游记之大圣归来》，票房收入为 10 亿/9.56亿；《熊出没》系列亦有不错的票房表现。从票房区间占比角度看，国漫电影少数优秀作品带来了大部分票房收入，并可拉动全年整体动画电影票房，优质内容是核心竞争力。回顾过去，票房业绩表现优秀的国漫电影主要可分为两大类，分别为中国风题材电影和合家欢 IP 系列电影。其中，中国风题材类电影以《哪吒之魔童降世》、《西游记之大圣归来》等为代表，作品中融入中国古典元素，制作精良、视觉效果震撼、画面精美考究；合家欢类 IP 系列电影则以《喜羊羊与灰太狼》系列和《熊出没》系列为代表，先以动画片形式播出，而后 IP 延伸到电影，由儿童带动全家观影，内容幽默搞笑的同时具有教育意义。我们认为未来国漫电影发展或继续沿着这两个方向进行。《哪吒之魔童降世》主要受益方为光线传媒，其在国漫领域的局部已有多年历史，旗下彩条屋作为重点布局国产动漫的平台，也投资了十月文化、彼岸天、全擎娱乐、光印影业、可可豆动画等动漫相关公司，未来以期打造出自己的动漫 IP 系列宇宙，有望引领公司新一轮的成长。相关受益标的：出品及发行-光线传媒；院线-万达电影、中国电影、横店影视、金逸影视、上海电影、幸福蓝海等。风险提示：整体电影行业票房不及预期，行业内竞争加剧，盗版侵权风险等。 朱珺 zhujun5@cmschina.com.cn S1090516080002 顾佳 021-68407977 gujia@cmschina.com.cn S1090513030002 -30-20-100102030Aug/18Nov/18Mar/19Jul/19(%) 传媒 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、《哪吒之魔童降世》打破动画电影相关记录，口碑优良 ......................................... 4 二、从稚嫩迈向成长，回顾国漫电影发展史 ................................................................. 4 三、从《喜羊羊》到《哪吒》：从低龄化合家欢 IP 向中国风全年龄段国漫的跨越....... 8 3.1 低龄化合家欢 IP 系列电影：《喜羊羊》和《熊出没》的思考 ................................ 9 3.2 始于《大圣归来》，中国风题材国漫电影异军突起 ............................................... 10 3.3 传承+创新打造现象级作品，从《哪吒》看国漫电影发展思路 ............................ 12 四、国漫电影未来发展展望 ........................................................................................ 13 4.1 我们为何看好国漫电影？市场空间广阔+动画电影天然特征 ................................ 13 4.2 国漫电影发展方向展望 ......................................................................................... 14 五、光线传媒：国漫电影龙头，迎来黄金时代 ........................................................... 15 5.1 全资子公司彩条屋：动画电影出品龙头平台 ........................................................ 15 5.2 光线传媒：电影及电视剧项目储备丰富 ............................................................... 17 5.3 他山之石——参照迪士尼，打造动漫 IP 生态 ...................................................... 18 图表目录 图 1：《哪吒之魔童降世》海报 ..................................................................................... 4 图 2：2015-2019 年高票房国漫电影 ............................................................................ 5 图 3：2014-2019 年 8 月国产动画已上映电影部数 ...................................................... 6 图 4：2014-2019 年 8 月国产动画电影票房收入（亿） ............................................... 6 图 5：2015-2019 年 8 月各票房国产动画电影票房占比