股权激励绑定核心团队，期待化学法再生投产

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：9.91 元 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：郭美鑫 执业证书编号：S0740520090002 Email：guomx@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 分析师：吴思涵 执业证书编号：S0740523090002 [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 890.47 流通股本(百万股) 887.62 市价(元) 9.91 市值(百万元) 8824.53 流通市值(百万元) 8796.34 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,009 5,094 6,312 8,079 9,080 增长率 yoy% -6% 27% 24% 28% 12% 净利润（百万元） 269 449 670 770 1,000 增长率 yoy% -42% 67% 49% 15% 30% 每股收益（元） 0.30 0.50 0.75 0.86 1.12 每股现金流量 0.67 0.34 2.43 1.55 1.77 净资产收益率 7% 10% 14% 14% 16% P/E 33 20 13 11 9 P/B 2 2 2 2 1 备注：股价信息为 2024 年 07 月 08 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司披露限制性股票激励计划（草案）。公司拟向激励对象授予限制性股票总计505.60 万股，占公告时公司股本总额的 0.57%；其中首次授予 484 万股，占公告时公司股本总额的 0.54%；预留 21.60 万股，占公告时公司股本总额的 0.02%。 ◼ 激励范围集中，充分绑定核心团队。本次激励计划供覆盖激励对象 32 人，其中公司高管 5 人，副总经理高玲获授 26 万股（占比 5.14%）；副总经理陈东洋获授 25 万股（占比 4.94%）；副总经理丁忠华获授 23 万股（占比 4.55%）；财务总监李增华获授 25万股（占比 4.94%）；董事会秘书栾承连获授 25 万股（占比 4.94%）；公司核心骨干共 27 人，共获授 360 万股，占比 71.2%。公司上一次股权激励为 2021 年，覆盖激励对象 106 人，其中 103 人为核心骨干。相比上一轮激励，本次股权激励计划覆盖的核心技术及中层管理人员较集中，精准绑定核心技术骨干。 ◼ 业绩考核目标设置较温和。业绩考核方面，本次设置收入及利润端两项标准，达成其一即可解锁。1）利润考核标准： 24-26 年扣非净利润（剔除股份支付费影响后）相比23 年增长率分别不低于 20%、40%、60%（三年复合增速 16.96%），对应扣非净利润（剔除股份支付影响后）为 4.42、5.16、5.90 亿元。2）收入考核标准：24-26 年营业收入相比 23 年增长率分别不低于 15%、25%、35%（三年复合增速 10.52%），对应营业收入为 58.58、63.67、68.77 亿元。本次业绩考核目标较为温和，有望充分起到绑定核心团队作用。 ◼ 激励费用对利润影响较为有限。根据公司测算，假设 24 年 7 月底进行授予，本次激励计划需摊销总费用 2294.16 万元，其中 24-27 年摊销分别为 697.81、1,017.08、449.27、130 万元。由本激励计划产生的激励成本将在经常性损益中列支。 ◼ 投资建议：本次股权激励有望充分绑定核心团队，鼓舞公司士气，并彰显了管理对于公司的信心。短期看，上半年受益于防晒服需求高景气，公司 Q2 有望延续靓丽业绩表现；同时我们预计化学法再生项目将于近期投产，进一步增厚下半年盈利。中长期看，公司差异化产品占比持续提升，新增产能充裕，中长期成长路径清晰。维持此前盈利预测，预计 24-26 年归母净利润分别为 6.70、7.70、10.00 亿元，对应 PE13、11、9X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险 股权激励绑定核心团队，期待化学法再生投产 台华新材(603055.SH)/纺服 证券研究报告/公司点评 2024 年 07 月 09 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%2023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06台华新材沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：台华新材三大财务报表 来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金7662,2343,3014,914营业收入5,0946,3128,0799,080应收票据116169188221营业成本3,9844,6745,8826,547应收账款9871,1811,5111,724税金及附加42496582预付账款6576176196销售费用587191100存货1,9788801,1071,232管理费用223284404499合同资产0000研发费用282360493563其他流动资产315243312350财务费用76586261流动资产合计4,2264,7836,5968,638信用减值损失-28-6-10其他长期投资41414141资产减值损失-73-80-100-100长期股权投资1111公允价值变动收益-36-45-100-100固定资产3,8363,4463,0972,783投资收益-2-1-40-50在建工程1,5801,5841,5881,592其他收益1662123122无形资产340354365361营业利润4817218601,090其他非流动资产536540545550营业外收入1145非流动资产合计6,3345,9675,6385,329营业外支出25208资产合计10,56010,75012,23413,967利润总额4807178441,087短期借款76297226335所得税31477487应付票据8049111,1841,347净利润4496707701,000应付账款1,2401,1541,5771,803少数股东损益0000预收款项2334归属母公司净利润4496707701,000合同负债32395056NOPLAT5197248271,057其他应付款19191919EPS（按最新股本摊薄）0.500.750.861.12一年内到期的非流动负债7937