【债券】2024Q2货政例会点评：多目标下，政策平衡基本沿袭

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券日报 2024 年 06 月 29 日 【债券日报】 多目标下，政策平衡基本沿袭 ——2024Q2 货政例会点评 ❖ 2024 年 6 月 28 日，央行二季度货币政策委员会例会召开。会议针对经济形势、货币政策基调、长端利率、地产等问题做出具体表态。 ❖ 第一，对于经济形势而言，关注到海外主要经济体经济增长和货币政策有所分化。例会公报强调世界经济增长动能由“不足”调整为“不强”；同时，关注到主要经济体经济增长和货币政策有所分化。欧央行提前进入降息周期后，近期美元指数相对偏强，人民币汇率承压，逆周期因子显示汇率压力依旧偏大，对于国内政策利率降息工具的使用仍有掣肘。 ❖ 第二，政策基调方面，本次货政例会公报继续强调“注重做好逆周期调节”，仍处在总量宽松区间内。货币政策定调“灵活适度、精准有效”，沿袭以往。会议继续强调“更加注重做好逆周期调节”，重申更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能。货币政策总量宽松的窗口维持，降准降息仍有空间。 ❖ 第三，继续强调“要关注长期收益率的变化”。6 月“钱多”依然持续，地方债供给进度仍相对偏慢，季末央行积极加码呵护资金面，叠加权益市场表现偏弱，收益率经历一轮过快下行。央行多次提及长端收益率，以及机构持仓集中的风险，关注未来可能的操作引导。 ❖ 第四，结构性工具方面，关注对于保障性住房的支持效果。例会公告新增强调“有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效”。2024 年 5 月 17 日新闻发布会，央行表示将设立 3000 亿元保障性住房再贷款，将现有的租赁住房贷款支持计划（截至今年 3 月末，仅使用 20 亿元）并入管理，由于此前房地产市场预期尚未扭转，存在部分城市租金收益率（年租金收益/物业购买价格）与贷款成本倒挂的情况，地方城投公司等租赁企业收购存量住房的积极性较低，故贷款投放进度相对偏慢。除此之外，其他地产相关的再贷款工具包括保交楼贷款支持计划、房企纾困专项等，目前余额分别在 86 亿元、209 亿元，较设定额度均有较大距离，关注保障性住房再贷款工具的后续推进情况。 ❖ 第五，房地产政策方面，基本延续 517 地产新政相关表态，增量信息较为有限。本次货政例会在 Q1 例会的基础上，提出“充分认识房地产市场供求关系的新变化、顺应人民群众对优质住房的新期待，着力推动已出台金融政策措施落地见效”，与 517 地产新政出台时表述基本一致；不过，居民收入预期和房价上涨预期偏弱的情况下，加杠杆意愿或较为有限，收储或是主要的发力点，关注后续政策显效情况。 ❖ 总体来看，本次会议定调较一季度相比，增量信息较为有限。首先，货币政策总量宽松的基调基本延续，对于稳汇率仍有诉求的情况下，政策利率降息时点或仍关注海外宽松节奏；其次，仍强调“关注长期收益率的变化”，虽市场反应偏钝化，但三季度供需结构继续向均衡转换，或一定程度制约收益率下行空间；再次，本次例会对于地产领域的措辞调整较多，不过基本沿袭此前会议表态，主要关注保障性住房再贷款等工具的使用情况。 ❖ 风险提示：资金面超预期收紧，宽信用进度超预期 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】盈利结构改善，补库弹性仍弱——5 月工业企业利润点评》 2024-06-28 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240628》 2024-06-28 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240627》 2024-06-27 《【华创固收】专项债用途的新动向——地方债面面观系列之六》 2024-06-27 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20240626》 2024-06-26 华创证券研究所 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 2024Q2 货政例会点评：多目标下，表态基本沿袭 ..................................................... 4 二、 风险提示 ........................................................................................................................... 7 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 逆周期因子显示汇率压力依旧偏大 ......................................................................... 4 图表 2 欧元区提前进入降息周期，美元指数或有上行 ..................................................... 4 图表 3 货币政策不同定调时对应的降准降息操作 ............................................................. 4 图表 4 央行关注长端收益率后市场走势 ............................................................................. 5 图表 5 保障性住房再贷款与租赁住房贷款支持计划对比 ................................................. 5 图表 6 2024Q2 与 Q1 货政例会内容对比 ............................................................................ 6 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 一、2024Q2 货政例会点评：多目标下，表态基本沿袭 2024 年 6 月 28 日，央行二季度货币政策委员会例会召开。会议针对经济形势、货币政策基调、长端利率、地产等问题做出具体表态。 第一，对于经济形势而言，关注到海外主要经济体经济增长和货币政策有所分化。例会公报强调世界经济增长动能由“不足”调整为“不强”；同时，关注到主要经济体经济增长和货币政策有所分化。欧央行提前进入降息周期后，近期美元指数相对偏强，人民币汇率承压，逆周期因子显示汇率压力依旧偏大，对于国内政策利率降息工具的使用仍有掣肘。 图表 1 逆周期因子显示汇率压力依旧偏大 图表 2 欧元区提前进入降息周期，美元指数