固定收益：城投、产业利差小幅走阔，金融利差收窄

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn [Table_Summary] 投资要点 ◼ 城投债：本周各评级利差均小幅走阔，其中 AAA、AA+和 AA 评级信用利差分别走阔5.1bp、4.5bp 和 4.4bp，分处 1%、1%和 1%历史分位。多数省份本周利差有所走阔。分省区看，AAA 级城投信用利差走阔幅度最大为广西，收窄幅度最大为贵州；AA+级城投信用利差走阔幅度最大为吉林，收窄幅度最大为云南；AA 级城投信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为广西。行政级别利差方面，各行政级别 AAA 级利差均走阔，其中走阔幅度最大为区县级，走阔 6.2bp；各行政级别 AA+级利差均走阔，其中走阔幅度最大为省级，走阔 5.0bp；各行政级别 AA 级利差均走阔，其中走阔幅度最大为区县级，走阔 4.6bp。截至 2024 年 6 月 28 日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为 50.9bp、42.1bp 和 28.2bp，相较上周分别走阔 5.7bp、4.6bp 和 4.8bp。 ◼ 产业债：本周各评级利差均小幅走阔，其中 AAA、AA+和 AA 评级信用利差分别走阔5.4bp、6.0bp 和 6.1bp，分处 2%、1%和 2%历史分位。多数行业本周利差有所走阔。申万一级行业中，AAA 级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为汽车，走阔 7.2bp，走阔幅度最小的为化工，走阔 1.6bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为食品饮料，走阔 14.7bp，收窄幅度最大为钢铁，收窄 47.1bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为医药生物，走阔 7.9bp，收窄幅度最大为农林牧渔，收窄 11.1bp。申万二级行业中，AAA 级行业信用利差走阔幅度最大为玻璃制造，走阔 9.4bp，收窄幅度最大为医疗服务，收窄 7.2bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为化学原料，走阔 8.8bp，收窄幅度最大为钢铁Ⅱ，收窄 47.1bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为港口，走阔 39.9bp，收窄幅度最大为一般零售，收窄 7.2bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA 级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为中央国有企业，走阔 6.5bp，走阔幅度最小的为地方国有企业，走阔 4.6bp；AA+级行业信用利差均走阔，其中走阔幅度最大为地方国有企业，走阔 5.9bp，走阔幅度最小的为民营企业，走阔 2.5bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为地方国有企业，走阔 5.4bp，收窄幅度最大为民营企业，收窄 5.8bp。截至 2024 年 6 月 28 日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为 39.7bp、45.3bp 和 50.9bp，相较上周分别走阔 4.8bp、4.8bp 和 7.5bp。 ◼ 金融债：本周商业银行二级资本债和保险公司资本补充债券利差有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄 0.22bp，证券公司次级债利差走阔 4.60bp，保险公司资本补充债券利差收窄 8.40bp。分主体评级看，本周 AAA 级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为 15.4bp、36.6bp、29.5bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄 1.4bp，证券公司次级债利差走阔 4.6bp，保险公司资本补充债券利差收窄 0.6bp。AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为 61.2bp、59.7bp、168.9bp；其中，商业银行二级资本债走阔 0.5bp，证券公司次级债利差走阔 5.3bp，保险公司资本补充债券利差收窄 0.2bp。隐含评级方面，本周 AAA-级商业银行二级资本债利差收窄 2.8bp，商业银行永续债利差收窄 1.0bp，证券公司次级债利差走阔 4.7bp，证券公司永续债利差走阔 2.5bp。AA+级商业银行二级资本债利差收窄 1.2bp，商业银行永续债利差收窄 1.1bp，证券公司次级债利差走阔 4.2bp，证券公司永续债利差走阔 1.8bp，保险公司资本补充债券利差走阔 0.0bp。AA 级商业银行二级资本债收窄 0.1bp，商业银行永续债利差走阔 0.2bp，证券公司次级债利差走阔 5.0bp，保险公司资本补充债券利差走阔 0.2bp。收益率方面，本周商业银行二级资本债收益率下行 6.0bp，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率下行 13.9bp。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于 1000bp、私募或剩余期限小于 0.5 年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 城投、产业利差小幅走阔，金融利差收窄 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 6 月 30 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益周报 内容目录 一、城投债利差周度跟踪 .................................................................................... - 3 - 二、产业债利差周度跟踪 .................................................................................... - 5 - 三、金融债利差周度跟踪 .................................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪 图表 1：城投债利差走势图表（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 2：各省份城投总体利差变动一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 0501001502002503003500501001502002503003502015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01AAAAA+AA总体地区存量余额 利差较年初变动利差较上周变动利差历史分位数利差辽宁云南青海广西天津吉林贵州甘肃陕西新疆西藏宁夏河南河北山西安徽海南内蒙古山东江西江苏重庆湖南湖北浙江52 -51 3 4%98 83 -153 6 7%95 19 -319 0 14%92 452 -88 6 2%57 1406 -36 3 1%52 323