基础化工行业周报：万华化学POE一次性开车成功，龙头有望持续开疆拓土

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌 0.86%，跑赢沪深 300 指数 0.02%。标的方面，本周没有明显的主线，上涨标的原因有所不同，比如：受益于下游高景气度、预期中报业绩较佳，我们的理解机会仍需等待。 估值方面，当前板块估值已经到了历史极值附近，可以逐步乐观起来，其中 PB 历史分位数为 1%，PE 历史分位数为 48%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比的历史分位数为 2%，库存水位线较低。 基础化工行业边际变化方面，本周万华化学 POE 项目一次性开车成功；此外，公司计划扩产 IPDI 和 IP。机器人行业，特斯拉人形机器人亮相 2024 年世界人工智能大会，建议继续关注该产品的量产进程。投资方面，建议继续聚焦高股息和化工龙头。 本周大事件 大事件一：2024 年 6 月 29 日，万华化学新材料事业部一期 20 万吨/年 POE 项目实现全流程贯通，并于当日产出合格产品，标志着中国首套大规模自主研发的 POE 工业化装置一次性高质量开车成功。 大事件二：根据《科创板日报》，三星电子先进封装（AVP）部门正在主导开发“半导体 3.3D 先进封装技术”，目标应用于 AI 半导体芯片，2026 年第二季度量产。该技术通过安装 RDL 中介层替代硅中介层来连接逻辑芯片和 HBM；并通过 3D 堆叠技术将逻辑芯片堆叠在 LLC 上。三星预计，新技术商业化之后，与现有硅中介层相比，性能不会下降，成本可节省 22%。三星还将在 3.3D 封装引进“面板级封装(PLP)”技术。 大事件三：7 月 4 日，在 2024 世界人工智能大会（WAIC2024）上，特斯拉二代人形机器人 Optimus 正式亮相。特斯拉相关负责人介绍，二代 Optimus 在直立行走的基础上，行走速度提升了 30%；其手指还“进化”到除了感知和触觉，可以在轻握鸡蛋和搬运重物时做到“游刃有余”。近期，二代 Optimus 已经在特斯拉工厂尝试“打工”。借助视觉神经网络和 FSD 芯片，二代 Optimus 可以模仿人类操作，进行电池的分拣训练。 大事件四：7 月 4 日，万华化学烟台化工园区脂肪族异氰酸酯（ADI）扩能项目环评公示，本次拟对现有异佛尔酮二异氰酸酯（Isophorone Diisocyanate，IPDI）装置进行改造，使 IPDI 产能由现有 3 万吨/年扩建至 5 万吨/年，同时可切换生产 PDI。此外，在 7 月 2 日万华化学公示了异佛尔酮（Isophorone，IP）装置扩能改造项目环评，使 IP 装置由现有产能 5 万吨/年扩建至 8 万吨/年。 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源、龙佰集团、国瓷材料 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 21 五、风险提示................................................................................... 22 图表目录 图表 1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表 2： 7 月 5 日化工标的 PE-PB 分位数............................................................ 4 图表 3： A 股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................... 5 图表 4： A 股全行业 PB 分位数分布情况（按各行业 PB 分位数降序排列）................................ 5 图表 5： 化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） ............................. 6 图表 6： 化工细分子版块 PB 分位数分布情况（按各子版块 PB 分位数降序排列） ......................... 6 图表 7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表 8： 本周（7 月 1 日-7 月 5 日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 ...................... 14 图表 9： 硫酸浙江嘉化 98%（元/吨）.............................................................. 14 图表 10： 煤焦油江苏工厂（元/吨） .............................................................. 14 图表 11： VCMCFR 东南亚（美元/吨）.............................................................. 15 图表 12： 炭黑江西黑豹 N330（元/吨）............................................................ 15 图表 13： 硫磺温哥华 FOB 合同价（美元/吨) ....................................................... 15 图表 14： 三氯乙烯华东地区（元/吨） ............................................................ 15 图表 15： 盐酸华东盐酸(31%)（元/吨） ........................................................... 15 图表 16： 液氯华东地区（元/吨） ................................................................ 15 图表 17： 天然气 NYMEX 天然气(期货) ............................................................. 16 图表