公司信息更新报告：拟推第一期股票激励计划，健全激励机制护航成长

农林牧渔/饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 乖宝宠物（301498.SZ） 2024 年 07 月 07 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/7/5 当前股价(元) 52.80 一年最高最低(元) 78.24/30.16 总市值(亿元) 211.22 流通市值(亿元) 21.12 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 0.40 近 3 个月换手率(%) 293.33 股价走势图 数据来源：聚源 《利润保持高速增长，盈利能力显著上行—公司信息更新报告》-2024.4.17 《自有品牌发展稳健，产品矩阵持续拓展—公司信息更新报告》-2023.10.26 《品质为本创新驱动，三大壁垒奠定行业龙头地位—公司首次覆盖报告》-2023.9.26 拟推第一期股票激励计划，健全激励机制护航成长 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001  国内宠食龙头，拟推股票激励计划健全长效激励机制，维持“买入”评级 公司发布《第一期限制性股票激励计划（草案）》，拟通过股票激励计划调动核心团队积极性，护航公司长期发展。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 5.65/7.20/8.82 亿元，EPS 分别为 1.41/1.80/2.20 元，当前股价对应 PE分别为 37.3/29.3/23.9 倍，维持“买入”评级。  激励对象主要涉及核心骨干，充分激发管理层活力，吸引和留用优秀人才 （1）激励规模：公司拟向激励对象授予不超过 217.7 万股限制性股票（占总股本 0.544%），其中首次授予 214.2 万股（占总股本 0.535%），预留 3.5 万股（占总股本 0.009%），授予价格 25.93 元/股，按照 20%/30%/50%分 3 个归属期授予。（2）股票来源及激励对象：计划采用第二类限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向发行公司 A 股普通股股票，激励对象包含董事、总裁、中高层管理人员共 9 人。（3）费用摊销：假设授予日为 2024 年 8 月上旬，首次授予数量对应摊销总费用 5845 万元，2024-2027 年分别摊销 1243/2516/1503/583 万元，2025年摊销费用较大，后续压力逐步缓解。  公司与个人均存在业绩考核，考核指标全面，具备实际激励效果 根据激励计划，公司层面以 2023 年营收和归母净利润为基数设定考核目标，根据考核指标完成度确定归属比例。（1）营收和归母净利润均达成目标，归属比例为 100%。若 2024-2026 年营收增长率达 19%/42%/68%（即 51.49/61.44/72.69 亿元），且归母净利润增长率达 21%/39%/59%（即 5.19/5.96/6.82 亿元），则公司层面归属比例为 100%。（2）营收或归母净利润达成目标，归属比例为 70%。若2024-2026 年营收增长率达 19%/42%/68%或归母净利润增长率达 21%/39%/59%，则公司层面归属比例为 70%。（3）营收和归母净利润均未达成目标，归属比例为 0%。此外，在公司层面考核的基础上，对个人层面实施考核确定归属比例，激励对象当年实际归属的限制性股票数量=个人当年计划归属的限制性股票数量×公司层面归属比例×个人层面归属比例。  风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,398 4,327 5,377 6,465 7,558 YOY(%) 31.9 27.4 24.3 20.2 16.9 归母净利润(百万元) 267 429 565 720 882 YOY(%) 90.3 60.7 31.9 27.3 22.5 毛利率(%) 32.6 36.8 37.2 37.8 38.4 净利率(%) 7.9 9.9 10.5 11.1 11.7 ROE(%) 15.1 11.7 13.4 16.8 19.7 EPS(摊薄/元) 0.67 1.07 1.41 1.80 2.20 P/E(倍) 79.0 49.2 37.3 29.3 23.9 P/B(倍) 12.0 5.8 5.0 4.9 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-072023-112024-03乖宝宠物沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 表1：2024-2026 年公司层面营收及归母净利润考核目标 考核指标 基数年度 考核年度 2023 2024 2025 2026 营业收入 目标增长率（2023 年为基数） - 19.0% 42.0% 68.0% 对应金额（亿元） 43.27 51.49 61.44 72.69 对应金额 YoY 27.4% 19.0% 19.3% 18.3% 归母净利润 目标增长率（2023 年为基数） - 21.0% 39.0% 59.0% 对应金额（亿元） 4.29 5.19 5.96 6.82 对应金额 YoY 60.7% 21.0% 14.9% 14.4% 数据来源：公司公告、开源证券研究所；注：若营收和归母净利润均达成目标，归属比例为 100%；若营收或归母净利润达成目标，归属比例为 70%；若营收和归母净利润均未达成目标，归属比例为 0% 图1：2024Q1 营业收入 10.97 亿元，同比+21.3% 图2：2024Q1 归母净利润 1.48 亿元，同比+74.5% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：2024Q1 销售/管理/研发费用率 17.3%/5.5%/1.6% 图4：2024Q1 销售毛利率 41.1%，销售净利率 13.6% 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 20.13 25.75 33.98 43.27 10.97 43.5%27.9%31.9%27.4%21.3%0%10%20%30%40%50%0102030405020202021202220232024Q1亿元营业收入YoY（右轴）1.11 1.40 2.67 4.29 1.48 25.8%90.3%60.7%74.5%0%20%40%60%80%100%01234520202021202220232024Q1亿元归母净利润YoY（右轴）13.1%13.8%16.0%16.7%17.3%5.6%5.0%5.2%5.8%5.5%2.2%2.3%2.0%1.7%1.6%0%5%10%15%20%20202021202220232024Q1销售费用率管理费用率研发费用率29.3%28.8%32.6%36.8%41.1%5.5%5.5%7.8%9.9%13.6%0%10%20%30%40%50%20202021202220232