医药行业2024年半年度策略：寻找拐点，聚焦创新，关注成长

第1页 / 共23页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 医药 分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com 021-50586983 寻找拐点，聚焦创新，关注成长 ——医药行业 2024 年半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 24EPS 25EPS 24PE 评级 浙江医药 0.49 0.66 23.22 未评级 羚锐制药 1.21 1.43 20.76 未评级 博济医药 0.19 0.26 43.26 未评级 寿仙谷 1.48 1.69 15.91 未评级 华兰生物 0.93 1.08 16.67 未评级 医药相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《医药行业月报：重点板块 23 年年报回顾，建议近期关注合成生物学概念投资机会》 2024-04-30 《医药行业月报：关注年报和一季报超预期相关机会》 2024-02-23 《医药行业月报：行业政策面未发生变化，建议关注防御属性较强的子板块》 2024-01-16 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道 1788 号 16楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 07 月 04 日 投资要点： ⚫ 国家统计局数据显示，2024 年 1-4 月，医药制造业实现营业收入8077.80 亿元，同比下滑 0.8%（同期全国工业收入增速为2.6%）；实现利润总额 1114.80 亿元，同比增长 2.30%（同期全国工业整体利润总额增速为 4.3%）。1-4 月，这两项经济指标增速均低于全国工业整体增速，但从环比增速走势看，医药制造业利润增速在 2023 年 8 月触及最低点后，显著改善。目前已回归到同比正增长态势；毛利率水平较 2022 年有所回升，新冠疫情的影响已经消退。 ⚫ 从近 10 年医药行业估值的整体趋势看，医药行业的历史平均估值水平为 36.55 倍；最高值为 2015 年 6 月 12 日，PE（TTM）为74.10 倍，最低值为 2022 年 9 月 23 日，PE（TTM）为 21.64倍，截至 2024 年 6 月 28 日，中信医药 PE（TTM）为 24.25 倍，处于历史较低水平。考虑到下半年行业利润增速有望继续改善，维持行业“强于大市”的投资评级。 ⚫ 展望 2024 年下半年，投资思路主要围绕寻找拐点，聚焦创新、关注成长等方面展开。投资主线一：密切关注化学原料药板块的投资机会，大宗原料药建议关注具备维生素价格上涨预期的维生素龙头企业，如浙江医药（600216）；特色原料药建议关注多肽原料药龙头企业。 ⚫ 投资主线二：围绕政策走向寻找受益板块。1)创新药板块：建议自下而上精选具备研发实力和出海预期的创新药企业；2）中药板块：关注中药创新链条的投资机会；关注具备国资背景的中药企业；关注中药儿科用药龙头企业；关注低估值高 ROE 的中药企业。建议重点关注羚锐制药（600285），博济医药（300404）和寿仙谷（603896）。3）关注生物制造相关的血制品龙头企业以及合成生物企业。重点关注华兰生物（002007）。 风险提示：系统性风险，国外监管政策变化风险，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期。 -24%-20%-16%-12%-9%-5%-1%3%2023.072023.112024.032024.06医药沪深30011782第2页 / 共23页 医药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 2024 年上半年医药产业及二级市场运行回顾 ................................................... 4 1.1. 2024 年 1-4 月，行业利润增速显著改善 ........................................................................... 4 1.2. 上市公司利润总额增长环比改善，行业销售净利率回升至 2021 年附近水平 .................... 5 1.3. 子行业呈现分化：生物医药及中药饮片整体表现较好 ....................................................... 5 1.4. 二级市场表现：震荡下跌，大幅跑输沪深 300 .................................................................. 7 2. 2024 年上半年医药行业政策回顾 ..................................................................... 8 2.1. 创新药支持力度进一步加强 ............................................................................................... 8 2.2. 中医药产业支持力度进一步加强 ........................................................................................ 9 2.3. 出台首个支持银发经济的专门文件 .................................................................................... 9 2.4. 药品价格治理力度加强 .................................................................................................... 10 2.5. 加快发展生物制造等新质生产力 ...................................................................................... 11 3. 2024 年下半年：维持行业“强于大市”的投资评级 .......................................... 11 4. 2024 年下半年投资主线一：密切关注化学原料板块的投资机会..................... 12 4.1. 化学原料药去库存或已结束 ............................................................................................. 12 4.2. 大宗原料药：密切关注维生素 A、E 龙头企业的投资机会 .................................