房地产行业专题：优势地产股的股息率研究

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告房地产 [Table_IndustryInfo]房地产行业专题 超配 （维持评级） 2019 年 08 月 16 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 优势地产股的股息率研究  当前时点，高股息公司可以值得关注股票投资的收益主要来源于两个部分：股息收入和资本利得。股息率是股息与股票市值的比值，是重要的选股因子。在当前市场环境下，股票分红较资本利得更具有收益确定性，那些高股息率的公司可能更容易获得机构投资者青睐。 A 股市场分红情况复盘自 2005 年来，上市公司分红占比逐步提升，上市公司分红意愿不断增强。A 股市场整体股息率虽低于恒生指数和德国 DAX 指数，但超过了日经 225 指数和标普 500 指数，表明当前 A 股较有配置价值，以大蓝筹为主的上证 50、沪深 300的股息率较高，而以小市值股票为主的中小板指、创业板指的股息率较低。A 股不同板块股息率差别亦较大，银行、钢铁、汽车、房地产等成熟型行业股息率较高，而军工、计算机、传媒等成长型行业股息率偏低，2018 年地产板块股息率达 3.42%，排名 28 个行业中第 6，从股息率角度看，地产板块具有配置价值。 A 股高股息率房地产企业概览截至 2019 年 8 月 15 日，按 WIND 给出的结果，A 股房地产板块 131 家房地产企业 2016 年、2017 年、2018 年静态股息率情况如下（以下标的仅作列示，不做推荐）：①连续三年大于 3%的房企为 9 家，如金科股份、荣盛发展、金地集团、招商蛇口、万科 A；②连续三年大于 2%的房企为 12 家，如新城控股、华夏幸福、保利地产；③连续三年大于 1%的房企为 22 家，如蓝光发展、华侨城 A。 港股高股息率房地产企业概览截至 2019 年 8 月 15 日，按 WIND 给出的结果，港股房地产板块 77 家房地产企业 2016 年、2017 年、2018 年静态股息率情况如下（以下标的仅作列示，不做推荐）：①连续三年大于 5%的房企为 13 家，如合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产；②连续三年大于 4%的房企为 12 家，如旭辉控股集团、华润置地、龙湖集团；③连续三年大于 3%的房企为 16 家，如碧桂园、中国海外发展。 优势地产股估值较便宜，或具备较高的股息率在当前股价位置，国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜，并且其股息率大多连续三年维持在较高水平，2018 年的股息率较前两年提升明显。A 股如新城控股、金科股份、荣盛发展、金地集团、蓝光发展、华夏幸福、华侨城 A、招商蛇口、万科 A、保利地产的 2018 年静态股息率分别达 6.2%、5.7%、5.4%、5.1%、4.6%、4.6%、4.5%、4.1%、3.9%、3.7%。优势地产股中的内房股，其股息率较 A 股更高，包括合景泰富集团、禹洲地产、龙光地产、旭辉控股集团、碧桂园、佳兆业集团、华润置地、龙湖集团的 2018 年静态股息率分别达 10.6%、10.1%、7.5%、6.7%、6.0%、4.7%、4.1%、4.1%。假如上述优势地产股 2019 年现金分红不低于 2018 年，在当前股价位置，可以判断：优势地产股或具备较高的股息率。 风险若经济失速或房地产行业降温超出市场预期，而政策又迟迟不转暖。相关研究报告： 《房地产 2019 年 8 月投资策略：聚焦“低估值+双增长”个股》 ——2019-08-13 《房地产行业专题研究：2019 年中国房地产融资形势观察》 ——2019-08-12 《方法论专题研究：A 股地产板块的择时框架研究》 ——2019-08-02 《房地产 2019 年 7 月投资策略暨中报前瞻：优选“低估值+双增长”品种》 ——2019-07-16 《地产 A 股 2019 年下半年投资策略：求“稳”是主基调》 ——2019-06-24 证券分析师：区瑞明 电话： 0755-82130678 E-MAIL： ourm@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120051 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/18O/18D/18F/19A/19J/19房地产沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论 在当前股价位置，国信证券房地产研究团队重点覆盖的优势地产股的估值已比较便宜，并且其股息率大多连续三年维持在较高水平，2018 年的股息率较前两年提升明显。假如上述优势地产股 2019 年现金分红不低于 2018 年，在当前股价位置，可以判断：优势地产股或具备较高的股息率。 核心假设或逻辑 股票投资的收益主要来源于两个部分：股息收入和资本利得。股息率是股息与股票市值的比值，是重要的选股因子。在当前市场环境下，股票分红较资本利得更具有收益确定性，那些高股息率的公司可能更容易获得机构投资者青睐。 与市场预期不同之处 部分投资者对于地产股的判断或过于悲观，认为房地产行业大周期已见顶，属于夕阳产业，没有什么配置价值。 我们认为：从股息率角度看，优势地产股具备配置价值。 股价变化的催化因素 一、 若在房地产政策偏严、偏紧的背景下，中国经济结构能成功实现优化、产业成功升级，届时对房地产的政策打压将无必要，其他产业亦将反哺房地产； 二、 若经济失速并叠加房地产行业下行，为了“救急”，房地产调控不得不放松，并伴随着货币政策更高频率、更大力度的宽松。 核心假设或逻辑的主要风险 若经济失速或房地产行业降温超出市场预期，而政策又迟迟不转暖。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 内容目录 当前时点，高股息公司可以值得关注 ........................................................................... 5 股息率是重要的选股因子 ..................................................................................... 5 当前房地产基本面动态跟踪 ................................................................................. 5 当前政策形势跟踪 ............................................................................................... 8 A 股市场分红情况复盘 ............................................................................................