电力月报：5月用电维持高增，来水带动水电向好

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1电力及公用事业电力月报同步大市-A(维持)5 月用电维持高增，来水带动水电向好2024 年 7 月 3 日行业研究/行业月度报告电力及公用事业板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证电力及公用事业】多举措共保新能源消纳，源网侧同迎成长机遇-【山证煤炭公用】电力行业政策点评 2024.6.6【山证电力及公用事业】节能降碳行动方案发布，关注新型电力市场下火电估值重塑-行业政策点评 2024.6.2分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：电力月度数据：5 月行情回顾：5 月 CS 电力及公用事业板块上涨 2.00%，沪深 300 指数下跌 0.68%，电力及公用事业跑赢大盘 2.67 个百分点，涨幅位列 6/30。中信三级行业分类板块中，火电上涨 4.60%，水电上涨 6.81%，其他发电上涨3.59%，电网上涨 23.24%。用电端：1-5 月全社会用电量实现高速增长。1-5 月全社会用电量累计实现 38370 亿千瓦时，同比增长 8.6%，较去年同期高 3.4pct。其中 5 月当月全社会用电量实现 7751 亿千瓦时，同比增长 7.2%，增速较去年同期降 0.2pct。1-5 月各部门用电量均维持增长，5 月二产用电增速进一步提升。发电端：1-5 月发电量稳健增长；5 月水电、光伏发电量高增。1-5 月，规模以上电厂累计发电量同比增长 5.5%，较去年同期增加 1.6pct；其中，火电发电量同比增长 3.6%，占比达 68.8%；水电发电量同比增长 14.9%，占比11.2%；风电发电量同比增长 5.0%，占比 11.1%；核电发电量同比增长 1.0%，占比 4.8%；光伏发电量同比增长 25.3%，占比 4.1%。 5 月当月，规模以上电厂累计发电量同比增长 2.3%，较去年同期下降 3.3pct；其中火电同比下降4.3%，水电同比增长 38.6%，风电同比下降 3.3%，核电同比下降 2.4%，光伏同比增长 29.1%。1-5 月全国发电设备平均利用小时整体微降。1-5 月份全国 6000 千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时为 1372 小时，同比减少 59小时。1-5 月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达68.5%。1-5 月我国电力新增装机容量达到了 11564 万千瓦，同比增加 4.6%；其中火电同比下降 45.1%；水电同比下降 20.7%；风电同比增长 20.8%；光伏同比增长 29.3%；核电同比持平。5 月当月新增总装机 2682 万千瓦时，同比增加 2.68%；其中火电同比下降 68.6%，水电同比下降 8.9%；风电同比增加 35.2%；光伏同比增加 47.6%。1-5 月新增装机中光伏占比高达 68.5%，其余火电、水电、风电分别为 10.5%、3.0%、17.1%。1-5 月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。高频跟踪：5 月火电成本端同比改善，来水情况较去年同期显著转好。点评与投资建议：用电量预期持续增长趋势，来水边际改善利好水电回暖。用电量预期持续增长趋势，火电盈利能力有望维持高水平，来水边际改善利好水电回暖。用电侧，5 月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势；未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升。其中长三角及粤皖行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI 数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求将进一步提升。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端，且迎峰度夏火电灵活性优势凸显；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水情况显著改善；长期来看，水电资本开支高峰已过，电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；来水预期改善和红利风格持续背景下的【长江电力】和【国投电力】。风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 5 月行情回顾..................................................................................................................................................................... 62. 用电端............................................................................................................................................................................... 72.1 全社会用电量维持高增............................................................................................................................................. 72.2 分部门：1-5 月各部门整体增速较高，5 月居民用电量增速进一步提升............................................................83. 发电端..............................................................................................................................................................................113.1 发电量：1-5 月发电量稳健增长，5 月水电、光伏发电量高增..........................................................................113.2 发电设备利用率：1-5 月全国发电设备平均利用小时整体微降.........................................................................143.