2024年中期量化策略：风格分化，关注价值风格趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2024 年 6 月 27 日 证券研究报告 [Table_Title] 2024 年中期量化策略 风格分化，关注价值风格趋势 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 择时展望： 1.从信用通胀的宏观角度，估值、风险溢价、情绪等微观视角观察，2024 年下半年 A 股总体有望迎来慢牛回升。2.本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持，自上而下看，权益市场上行弹性更大。3.风险溢价目前接近上边界，多数指数 PE 分位数整体在低位，尤其创业板指处于 PE 分位数低位。4.超跌情况看，行业上为地产及商贸等，从 KD指标可以看市场与极端低位时点在内在结构上的差异。5.长周期看技术面，关注深 100 指数底部向上周期的可能。 ⚫ 风格与行业配置展望：1.结构分化视角：赚钱效应较弱，趋势仍是风格策略首选。截至 2024.6.21，分化度再次低于阈值，因此下一阶段策略建议关注趋势相对较强的“红利指数”、“中证红利”及“沪深 300 红利”等价值风格指数。基于申万一级行业，则建议关注“煤炭”、“银行”及“石油石化”等周期板块。2.挖掘相对估值偏低，利润增速预期靠前标的。相对 PE 处于低位，且 2024 年预期 EPS 同比靠前的指数中，风格方面对应中盘指数、周期及消费风格指数。从申万一级行业指数看，建议关注地产、商贸、农业、食品、家电及纺织服装等。3.关注 2024 上半年北上资金相对流入。截至 6 月底，电子、银行、公用、汽车、家电及有色行业北上资金持仓市值上涨比例排名最前。4. 日历效应看行业：下半年价值蓝筹、周期消费相对较佳，最佳配置期 7、11 及 12 月份。 ⚫ 风险提示：报告中的结论由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 ⚫ 说明：未特别说明，报告数据来自 wind。 图：多维度观察风格轮动规律 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：择时策略体系 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 张钰东 SAC 执证号：S0260522070006 021-38003734 zhangyudong@gf.com.cn 请注意，史庆盛,张钰东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 赛道拥挤头部回调分化加大信用通胀估值水位风险溢价情绪指标超跌情况技术面 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、2024 年市场回顾 ......................................................................................................... 4 （一）A 股市场表现回顾 ............................................................................................ 4 （二）风格及行业回顾：结构行情，价值蓝筹防御属性凸显 ..................................... 5 二、2024 年择时展望 ......................................................................................................... 7 （一）信用与通胀框架下的权益市场 ......................................................................... 7 （二）多维度视角下的市场 ...................................................................................... 10 （三）择时观点总结 ................................................................................................. 13 三、2024 下半年风格与行业配置展望 .............................................................................. 14 （一）结构分化视角：赚钱效应较弱，趋势仍是风格策略首选 ............................... 14 （二）关注相对估值与盈利预期，布局底部机会 ..................................................... 16 （三）资金面分化，关注上半年北上资金流入板块 ................................................. 18 （四）从日历效应看 2024 下半年配置节奏 ............................................................. 18 （五）风格与行业配置观点总结 .............................................................................. 20 四、结论 ........................................................................................................................... 21 （一）择时观点 ........................................................................................................ 21 （二）风格与行业配置观点 ..............................................................