A股低相关性产品组合配置探讨

量化研究 指数研究 证券研究报告 2024 年 06 月 21 日 A 股低相关性产品组合配置探讨 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 研究支持 方思齐 A0230123090003 fangsq@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ A 股近年表现欠佳，资产组合风险控制重要性值得重视。2021 年以来，A 股市场持续下行，股市整体下跌回撤幅度较大。相应的，偏股混合基金表现也相对较弱，过去几年逐年下跌。在此背景下，对资产组合风险管理的重要性愈发突出。传统的 A 股内部行业配置分散化风险等方式 A 股内部相关性较高，难以分散风险，而股债配比可能遭遇债市同时下跌的行情。 ⚫ 低相关性 ETF 在组合中助力熨平波动。相较 A 股内部行业分散和股债配置，通过与低相关性的 ETF 产品进行组合投资可以分散风险、提高投资者的投资体验，包括黄金、有色金属期货等 ETF，与 A 股相关性基本都在 0.2 以下。仅通过简单的等权配置，组合相对于同期的万得全 A 指数即可在风险上有较大改善，而所有涉及基金平均配置后，总体上更能显著降低波动率，组合的年化波动率从 A 股本身的 19%大幅降低到 10%，最大回撤也减少了超过一半。与 A 股相关性较低的基金产品多具有和传统股票基金不同的投资范围，包括海外市场 ETF 和国内商品型基金。 ⚫ 商品型基金与传统权益区别显著，低相关性助力组合风险分散。商品型基金与传统权益区别显著，专注于投资商品市场，包括农产品、能源、金属等不同类型的商品，通常通过购买期货合约来获取商品价格变动带来的收益。长期来看，商品的收益率与股票、债券等资产的收益率相关性较低，是资产配置中重要的一环。 ⚫ 大成有色金属期货 ETF（159980）：超额表现优异的期货 ETF。大成有色金属期货 ETF是跟踪有色金属期货市场表现的交易所交易基金(ETF)，与传统的股票型基金不同，该基金的持仓内容主要包括有色金属期货市场中的关键商品，如表中所示的铜、铝、锌、铅、锡、镍等的期货合约。自 2019 年末成立上市以来，大成有色金属期货 ETF 展现了强劲的业绩表现，且相较其基准指数——上期有色金属指数，也同样表现出显著的超额收益。自成立以来，有色 ETF 几乎每年都能超越基准指数，成立至今的累计超额收益更是达到了 23.31%。 ⚫ A 股叠加有色 ETF 表现优异，历史收益风险皆有显著改善。以有色 ETF 为例，不论是直接的配比带来的分散化效果，还是加入简单的择时策略后，有色 ETF 加入资产配比后的整体表现均较原组合本身有不同程度的提升。随着有色 ETF 的权重占比从 0%提高到30%，组合的年化波动率从 11.49%不断下降到 8.79%，低相关性 ETF 对组合的风险分散作用显著。而如果叠加简单的动量策略，则在波动率降低的情况下进一步获得近 30%的年化收益率，表现出较高的投资属性。 ⚫ 风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 指数研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共26页 简单金融 成就梦想 1. A 股近年表现欠佳，资产组合风险控制重要性值得重视 . 5 1.1 2021 年以来，A 股和基金表现较弱，回撤扩大 ................................. 5 1.2 A 股内部相关性较高，难以分散风险 .................................................... 6 1.3 股债配比可能遭遇债市同时下跌的行情 ............................................... 6 2. 低相关性 ETF 在组合中助力熨平波动 ............................ 8 2.1 较 A 股的低相关性可以有效分散风险 .................................................. 8 2.2 各基金与万得全 A 等权配比后，波动回撤均有降低 ......................... 9 2.3 所有涉及基金平均配置，总体上显著降低波动率 ........................... 10 3. 低相关基金投资标的有别于传统权益资产，历史表现较好 ........................................................................................ 11 3.1 聚焦商品、海外，投资内容包含现货期货 ........................................ 11 3.1.1 海外市场与国内相关性较低 ..................................................... 11 3.1.2 商品型基金与传统权益区别显著，低相关性助力组合风险分散 12 3.1.3 期货 ETF 独特的风险收益特点与现货和权益有显著不同 .........14 3.1.4 他山之石，商品型基金在海外已较为成熟 ................................17 3.2 低相关基金历史收益风险特征良好 .................................................... 18 4. 大成有色金属期货 ETF：超额表现优异的期货 ETF ...... 19 4.1 聚焦有色金属期货合约的 ETF 产品 ................................................... 19 4.2 成立以来较基准指数超额收益 23.31%，历史业绩优异 ................ 20 5. A 股叠加有色 ETF——收益风险皆有提升 .................... 21 5.1 直接配置即可带来分散化效果 ............................................................ 22 5.2 加入简单择时策略后收益风险皆有显著提升 ................................... 23 6. 风险提示 ..................................................................... 25 目录 指数研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共26页