科创八条深度解读：硬科技的试验田

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-06-24 [Table_Invest] [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】轮动行情的本质以及资金传导》 --20240622 《【东北策略】产能过剩视角看出口出海》 --20240622 《【东北策略】科创板回溯和展望》 --20240618 《【东北策略】当前估值水平如何？》 --20240611 《【东北策略】退市新规持续发力》 --20240603 [Table_Author] 证券分析师：谢立昕 执业证书编号：S0550524050003 18817871063 xielx@nesc.cn 证券分析师：袁野 执业证书编号：S0550524030002 15651998187 yuanye@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 硬科技的试验田——科创八条深度解读 报告摘要： [Table_Summary] 科创八条重新定性科创板，对重点问题作出解决。本次“科创八条”的提出是基于科创板设立五周年之际，肯定了此前成果与成效，一定程度上完成了上一阶段的使命，但同时存在着一些需要打补丁的地方。因而本次“科创八条”一共是三个目的，其一是，肯定前期成效，重新定位科创板为“硬科技”，重点突出对于未盈利企业的支持；其二是，针对市场反映较为集中的新股发行高价超募、活跃并购重组市场、加强上市公司监管等问题作出相应安排，并进行深化试点改革；其三是，在推进资本市场高质量发展的同时，助力上海加快“五个中心”建设。 一、强化科创板“硬科技”定位。（1）重新定性科创板作为“硬科技”板块，表明不会放松科创属性评价标准，和“新国九条”的表述是一以贯之的，各类型板块的角色定位会更加明显，也会在市场较弱的时候一定程度上收紧 IPO。（2）在面对无法满足科创属性标准但同时具有“硬科技”属性的企业给予一定政策上的倾斜。 二、开展深化发行承销制度试点。（1）针对新股发行，同样也提及了“试点”；主要是回应“新股发行高价超募”，采用剔除一定高价比例来限制新发股价；另一方面，为防止多方联合抬高股价，也加强询报价的行为监管。（2）关于存在未盈利企业 IPO，则同样进行试点，对“锁定比例更高、锁定期限更长的网下投资机构，相应提高其配售比例”，即是针对措施一中所提及的“未盈利企业上市企业”打补丁，通过耐心资本即机构投资者长期持有来降低因为业绩较差而造成的市场价格波动风险。 三、优化科创板上市公司股债融资制度。四、更大力度支持并购重组。措施三、四均是讨论再融资和并购重组，给“硬科技”企业提供“绿色通道”，同时进一步贯彻培育发展产业链链主的方针。并提出多条试点：（1）探索建立“轻资产、高研发投入”认定标准，支持再融资募集资金用于研发投入。（2）推动再融资储架发行试点案例率先在科创板落地。（3）丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。 五、完善股权激励制度。核心是提高股权激励的有效性，以及对于股权激励的交易行为进行规定和限制，包括股权激励的授予和预留权益。 六、完善交易机制，防范市场风险。七、加强科创板上市公司全链条监管。核心仍然是强化风险和监管，也给制度上打了两个补丁，一个是信息披露的豁免权，一个是激励机制的限制要求；最后为了避免“壳”行为，同样也坚决要求要进行退市。最后也提出了多项试点：（1）研究优化做市商机制、盘后交易机制。（2）将科创板 ETF 纳入基金通平台转让。（3）丰富科创板 ETF 品类及 ETF 期权产品，研究适时推出科创 50 指数期货期权。优化科创板宽基指数产品常态化注册机制。（4）优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度，对合理减持诉求予以支持。 八、积极营造良好市场生态。在严监管，推进试点的同时，从实体、法制、文化建设等方面也提出了有关内容。亦是呼应 3 月 22 日上交所发布《关于开展沪市公司“提质增效重回报”专项行动的倡议》，多措并举改善经营质量和盈利能力，加快发展新质生产力，提升公司投资价值，真心实意回报投资者。 风险提示：政策出台不及预期，经济修复不及预期。 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 27 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. “科创八条” .......................................................................................................... 4 1.1. 强化科创板“硬科技”定位 ........................................................................................................ 5 1.2. 开展深化发行承销制度试点 ................................................................................................... 6 1.3. 优化科创板上市公司股债融资制度，更大力度支持并购重组 ........................................... 7 1.4. 完善股权激励制度 ................................................................................................................. 10 1.5. 完善交易机制，防范市场风险；加强科创板上市公司全链条监管 ................................. 11 1.6. 积极营造良好市场生态 ......................................................................................................... 15 2. 宏观流动性 ........................................................................................................ 15 3. 微观流动性 ........................................................................................................ 16 3.1. 流入端 ................................................................................................