汽车行业2024年年中投资策略：“智能驾驭，电动未来”加速发展

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 06 月 23 日 推荐（维持） 汽车行业 2024 年年中投资策略 中游制造/汽车 电动化、智能化、国际化是汽车行业发展的长期趋势。过往几年，电动化渗透率快速提升，汽车智能化水平不断进步，出口为汽车行业提供了更大的市场空间。维持对行业“推荐”评级。 ❑整车： 乘用车：电动化渗透率继续提升，自主品牌车企实力不断增强，同时出口海外给企业带来更大的市场空间。 商用车：海外市场需求持续高增长，中国商用车企业在海外的市占率不断提升。客车方面，中国整体出口销量大幅提升，海外市场给中国客车企业提供了更大的市场空间和利润。卡车方面，出口逻辑与天然气重卡逻辑共振，龙头企业盈利向上。 ❑零部件： 内外饰：在消费升级和国产率提升的逻辑下，众多零部件企业迎来更多的发展机遇。 智能化：智能化是汽车行业未来发展的趋势，无论智能驾驶还是智能座舱，都将值得重视，零部件企业有望获得更大的发展空间。 轻量化：轻量化是零部件行业转型升级的重要方向，铝、镁合金、碳纤维复合材料等密度小、强度高的轻质材料有望快速应用。 ❑ 特斯拉： FSD 作为特斯拉最高级别的自动驾驶功能，可实现城市 NOA 等功能。FSD V12 的决策规划采用端到端的大模型，硬件端基于 HW3.0，算力端搭配 Dojo超算，使智能驾驶真正进入数据驱动时代，有望放大其在数据规模和算力上的优势，FSD Beta v12.3 已于 2024 年 3 月 7 号正式推送新版本。 ❑ 人形机器人： 人口老龄化叠加用工成本增加，制造业和服务业机器人替代人工，增加规模效应降低成本。参考特斯拉 Optimus，人形机器人价值量主要分布在 FSD 系统、AI 芯片、执行器、灵巧手肢体骨骼等部分，国内公司主要布局在机器人产业链上。 ❑低空经济： 空域开放有序推进，顶层规划不断完善，支持政策力度大。以 eVTOL 为代表的低空经济市场空间广阔，未来混动和纯电路线将长期并存。 ❑投资策略： 自上而下看好汽车行业系统性机会，乘用车总量稳步提升，自主品牌市占率提升，出口表现亮眼；商用车市场回暖，海外市场持续增长。新能源、智能化、零部件是 2024 年景气度较高的细分行业。 整车：乘用车推荐自主品牌强势的企业比亚迪、长城汽车、长安汽车；商用车 行业规模 占比% 股票家数（只） 254 5.0 总市值（十亿元） 3104.8 4.2 流 通 市 值 （ 十 亿元） 2709.8 4.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.5 -6.1 -8.2 相对表现 0.4 -11.0 1.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《欧盟对华电动汽车关税落地，理想汽车周销重回万辆—汽车行业周报》2024-06-16 2、《特斯拉 2024 年股东大会点评—汽车行业点评报告》2024-06-14 3、《智能网联汽车试点加速推进，广汽长安达成战略合作—汽车行业周报》2024-06-09 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn 陆乾隆 S1090523060001 luqianlong@cmschina.com.cn 杨岱东 S1090523040002 yangdaidong1@cmschina.com.cn 梁镫月 研究助理 liangdengyue@cmschina.com.cn -30-20-1001020Jun/23Oct/23Jan/24May/24(%)汽车沪深300“智能驾驭，电动未来”加速发展 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 推荐宇通客车、潍柴动力、中国重汽、威孚高科。 零部件：推荐福耀玻璃、星宇股份、继峰股份、新泉股份、松原股份、德赛西威、科博达、伯特利、保隆科技、嵘泰股份、爱柯迪等。 机器人产业链推荐三花智控、贝斯特。 低空经济推荐宗申动力。 ❑风险提示：1）汽车行业发展不及预期；2）汇率波动导致企业经营业绩波动风险；3）智能驾驶技术迭代、相关政策落地以及产业链相关公司盈利能力不及预期；4）机器人和低空经济新技术发展不及预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业策略报告 正文目录 一、 投资摘要 ................................................................................................... 10 二、 自主品牌表现强势，汽车出口表现亮眼 ................................................... 11 1、乘用车：自主品牌市占率提升，出口表现亮眼 ........................................... 11 2、商用车：出行需求回升，国内外市场景气度提升 ....................................... 15 （1）客车：国内出行需求回升助推客车销量，海外市场持续扩展 .................. 15 （2）重卡：新一轮景气周期开启，国内外需求共振 ....................................... 17 3、全球：欧洲市场增速领先，新能源车渗透率继续提升 ................................ 26 三、 零部件行业变革加速，细分赛道成长可期 ................................................ 28 1、内外饰：行业格局逐渐优化，优质国产龙头加速崛起 ................................ 28 （1）汽车座椅：消费升级驱动配置升级，降价增配促进国产替代 .................. 28 （2）智能座舱：渗透率稳步上升，核心产品搭载率不断提高 ......................... 29 （3）汽车车灯：LED 渗透率已达高位，智能化属性不断增强 ........................ 39 （4）汽车玻璃：单车用量及 ASP 提升，全球龙头增长提速 ........................... 41 2、轻量化：电动化带动减重需求提升，轻量化大势所趋 ................................ 42 （1）铝压铸：铝合金为主流轻量化材料，一体压铸未来可期 ......................... 43 （2）镁压铸：单车用镁量逐步提升，有望替代部分铝/钢制品 ........................ 45 （3）碳纤维：材料减重、性能优势显著，蓝海市场广阔 ................................ 47 3、智能化：智能化为行业趋势，智能驾驶加速推进 .......................................