固收定期报告：跨季资金面收紧，逆回购投放多增

请阅读最后一页的重要声明！ 跨季资金面紧张，逆回购投放多增 证券研究报告 分析师 房铎 SAC 证书编号：S0160522120002 fangduo@ctsec.com 相关报告 1. 《市场化经营主体向经济发达地区边际转移》 2024-06-18 2. 《物价表现分化，资金季末压力不大》 2024-06-16 3. 《六月债市展望》 2024-06-02 核心观点 ❖ 本周流动性跟踪：资金面偏紧，逆回购投放多增。1）本周资金面紧张，资金利率全线上行。周五 R001 录得 2.03%（本周均值较上周上行 16.1bp），R007 录得 2.04%（本周均值较上周上行 9.74bp），周五 DR001 录得 1.96 %（本周均值较上周上行 15.5bp），DR007 录得 1.95 %（本周均值较上周上行 9.33bp）。本周资金面紧张，资金利率全线上行，隔夜品种上行幅度相较七天品种更大，周一 MLF 缩量投放回笼部分中期流动性，周二周三央行短期流动性投放多增， 但周四周五投放量骤降，伴随税期走款压力，R 系列和 DR 系列先后出现隔夜与七天的利率倒挂，银行融出资金意愿下降，资金面紧张。2）票据利率先降后升。本周转贴市场 6M 国股（无三农）转贴利率均值取得 1.38%，较上周均值上行 2.6bp，3M 国股（无三农）转贴利率均值取得 1.12%，较上周均值下行1.6bp。周一票源供给多增，但交投并不活跃，周二周三大行交投依然不多，票据利率波动幅度较小，3M 和 6M 的波动均在 2bp 内。周四票据供给有所增加，买盘情绪多增，供需博弈下票价下行，周五卖盘力量有所增强，票价利率上行。3）MLF 到期缩量投放利率持平，逆回购投放显著多增，LPR 维持不变。本周公开市场操作中，央行 7 天逆回购投放 3980 亿元、MLF 投放 1820 亿元、7 天逆回购到期 80 亿元、MLF 到期 2370 亿元、1 个月国库现金定存到期 700亿元，货币净投放 2650 亿元。下个交易周将有 3980 亿元 7 天逆回购到期。逆回购到期的情况从周一至周五分别为 40 亿元、860 亿元、2780 亿元、200 亿元、100 亿元。本周受到跨半年和税期走款影响，流动性由松变紧，周一 MLF到期后缩量投放，回笼部分资金，周二周三投放量显著多增，资金面仍偏紧，周四周五投放量收缩，资金面进一步收紧。本周一年期和五年期 LPR 维持不变。 ❖ 风险提示：政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 1 美国降息仍需数据驱动 ........................................................................................................................... 3 2 本周流动性跟踪：资金面收紧 ............................................................................................................... 5 图 1. 6 月议息会议的货币政策鹰鸽指数相对 5 月小幅上升 ....................................................................... 3 图 2. 美国核心 CPI 持续下行（%） ............................................................................................................ 3 图 3. PCE 自 1 月最低点以来有所抬升（%） ............................................................................................. 4 图 4. 5 月失业率创新高，非农新增超预期 ................................................................................................... 4 图 5. 私营和地方政府新增就业支撑起 5 月非农的超预期增长（万人） ................................................. 5 图 6. 近期美债和美股多由降息预期引起波动 ............................................................................................. 5 图 7. 本周资金面收紧（%） ......................................................................................................................... 6 图 8. 本周资金面紧张（%） ......................................................................................................................... 6 图 9. 6M、3M 均为先降后升（%） ............................................................................................................. 7 图 10. 票据 3M-shibor 3M（%） ................................................................................................................. 7 图 11. 质押式回购交易量（亿元） ............................................................................................................... 8 图 12. 债市日度杠杆率（%），蓝线为 10 日均线 ....................................................................................... 8 图 13. 本周及下周公开市场操作表（亿元） ..........................................................................