工业／基础材料行业2Q24前瞻：高基数下增长承压

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 2Q24 前瞻：高基数下增长承压 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 龚劼 SAC No. S0570519110002 SFC No. BHG354 gongjie@htsc.com +(86) 21 2897 2095 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 7 月 02 日│中国内地 动态点评 24Q2 建筑建材板块收入整体平稳，多数企业盈利能力同比维持 我们预计：1）建筑：多数建筑央企订单增速放缓，电力工程订单存支撑，专业工程相关建筑企业或仍维持景气；2）消费建材：高基数下预计多数消费建材公司收入增长承压，原材料侧同环比基本在个位数波动，盈利能力或平稳；3）水泥&玻璃：水泥提价落地，吨净利呈改善趋势；浮法/光伏玻璃需求表现平平，季末价格呈回落趋势，但原料端价格表现偏弱仍对盈利呈现一定支撑；4）玻纤&碳纤：玻纤粗纱涨价落地，电子纱/布仍有提涨空间；碳纤累库放缓，多数企业盈亏平衡附近，短期市场盘整为主。 建筑：多数央企订单增速放缓，专业工程企业订单维持高景气 24Q2 多数建筑央企订单增速或略有放缓，超长期特别国债、专项债等资金落地加速，重大项目工程施工有望加快推进，但资金到位、区域降雨等对施工进度整体形成扰动，预期收入盈利同比增速多数维持平稳；地方国企延续分化态势，经济较发达省份项目推进节奏维持；国际工程板块公司 23 年海外订单增长明显，24 年或有显著推进，汇率波动影响汇兑收益，盈利或均实现增长；电力/专业工程企业订单有望维持景气，其中专业工程收入盈利或延续 Q1 景气；钢结构公司吨净利水平或仍有承压；设备租赁公司需求偏弱叠加资产规模提升，出租率或均有下降。 消费建材：Q2 高基数下增长承压，二手房交易景气持续零售需求待释放 据 Wind， 24Q2 防 水 /涂料 /石膏 板 /五 金 /管 材主要 原料 价格同 比约-3%/+3%/-8%/-4%/-0.4%，环比约+0.2%/-0.6%/-6%/-0.2%/+2%，原材料同环比波动较弱，盈利波动核心取决于销售情况，考虑到 23Q2 基数偏高，预计多数消费建材公司收入增速承压。据国家统计局，24 年 1-5 月商品房累计销售/竣工面积同比-20.3%/-20.1%，据 Wind，截至 6 月 28 日 18 城二手房 7 日平均成交面积环/同比+3.9%/+56%，6 月起二手房成交同比转正，高基数下景气度依旧，建材家居零售需求有待释放，重点关注零售属性较强的建材品类及渠道转型较快的消费建材公司。 水泥&玻璃：水泥吨净利或迎改善，浮法/光伏玻璃价格承压 据卓创资讯，24Q2 水泥均价 375 元/吨，环/同比+1.5%/ -11.5%，4 月下旬起供给侧主动提价落地，Q2 秦皇岛 5500 卡动力煤均价同比-7.3%/环比-5%，预计吨净利或有较好修复；浮法玻璃均价 90 元/重箱，同/环比-17%/-15%，需求不振下 Q2 价格中枢持续下移；3.2/2.0mm 光伏玻璃均价 25.7/17.7 元/平米，环比+0.02%/+6.6%，同比-1.3%/-3.3%，国内光伏装机推进偏缓，海外市场部分准入门槛提升下，市场弱稳，季末价格出现承压下滑趋势；成本端 Q2 轻碱/重碱/燃料油环比-9%/-8%/+3%，同比-12%/-16%/+6%，企业盈利压力或有一定缓解。截至 6 月 28 日浮法/光伏玻璃行业库存天数26.77/23.39 天，均呈现上升趋势，后市价格压力或仍较大。 玻纤&碳纤：玻纤提价落地，碳纤累库放缓 价格端，据卓创资讯，24Q2 缠绕直接纱/SMC 合股纱/G75 电子纱/7628 电子布均价环比+19%/+20%/+16%/+10%、同比-10%/+1%/+6%/+6%，二季度涨价落地，吨毛利/净利环比有望明显改善，但供给仍持续放量下向终端传导效果或有限，玻纤粗纱中下游提货节奏会放缓，但前期 PCB 涨价有望继续向电子纱/布价格提涨传导，部分电子纱/布占比较高的玻纤龙头有望受益。据百川盈 孚 ， T700-12K/T300-12K 碳 纤 维 24Q2 均 价 环 比 -10%/+1% 、 同 比-28%/-20%，截至 6 月底工厂库存环/同比-0.3%/+115%，近期累库趋势放缓，多数企业价格僵持在成本线附近，预期短期市场仍盘整。 风险提示：基建及地产投资超预期下行；原料及能源涨价超预期。 (29)(20)(11)(2)7Jul-23Nov-23Mar-24Jun-24(%)建筑与工程建材沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 图表1： 建筑板块部分公司业绩前瞻 单位：亿元 营业收入 归母净利 股票代码 股票名称 2Q23 2Q24E 同比 2Q23 2Q24E 同比 605598 CH 上海港湾 3.64 5.00 37% 0.78 0.80 3% 301058 CH 中粮科工 5.83 5.53 -5% 0.48 0.50 3% 002949 CH 华阳国际 4.47 4.03 -10% 0.66 0.62 -5% 300284 CH 苏交科 11.27 10.71 -5% 1.21 1.02 -16% 603018 CH 华设集团 13.66 12.57 0% 1.67 1.57 -6% 002081 CH 金螳螂 54.81 49.33 -10% 3.40 2.12 -38% 002541 CH 鸿路钢构 60.54 58.32 -4% 3.52 2.60 -26% 600496 CH 精工钢构 40.03 36.03 -10% 2.11 1.19 -44% 300982 CH 苏文电能 6.39 5.75 -10% 0.42 0.36 -14% 601117 CH 中国化学 483.38 522.05 8% 18.35 18.79 2% 601186 CH 中国铁建 2,675.21 2,675.21 0% 77.41 77.41 0% 601390 CH 中国中铁 3,174.99 3,079.74 -3% 83.61 81.94 -2% 601668 CH 中国