钢铁与大宗商品行业周报：油矿筹码再轮动，估值水平是核心

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 7 月 1 日行业研究研究所：证券分析师：谢文迪S0350522110004xiewd@ghzq.com.cn联系人：林晓莹S0350123070003linxy02@ghzq.com.cn[Table_Title]油矿筹码再轮动，估值水平是核心——钢铁与大宗商品行业周报最近一年走势行业相对表现2024/06/28表现1M3M12M钢铁-10.4%-8.8%-13.7%沪深 300-4.1%-1.7%-9.9%相关报告《钢铁与大宗商品行业周报：筹码结构逆转，油铜比恢复（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-06-17《钢铁与大宗商品行业周报：强预期弱现实，商品价格涨跌互现（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-06-03《钢铁与大宗商品行业周报：房市政策提振黑色，美联储“转鹰”压制有色（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-05-27《钢铁与大宗商品行业周报：商品矛盾不突出，价格 低 波 运 行 （ 无 评 级 ） * 钢 铁 * 谢 文 迪 》 — —2024-05-13《大宗的核心矛盾及展望（无评级）*钢铁*谢文迪》——2024-05-06投资要点美联储鹰派信号与通胀数据“掐架”，市场情绪“变脸”快。本周海外经济数据偏淡，美国 5 月新屋销售总数年化 61.9 万套，为 2023年 11 月以来新低（预期/前值 65.0/69.8 万套）；美国初请失业金人数为 23.3 万人，低于前值（预估/前值为 23.0/23.9 万人）。市场关注点则是集中在美联储官员讲话上。6 月 25 日-27 日期间，美联储理事鲍曼重申鹰派立场 ：目前还存在一定的通胀上行风险，并非降息的适宜时机，预计 2024 年不会有任何降息行动。期间，美元指数上行，6 月 26 日突破 106。6 月 28 日，美国 5 月 PCE 物价指数公布，同环比下滑，市场又重拾降息预期。总体上美联储维持审慎立场，短期内利率维持高位仍是既定事实。欧元区 6 月经济信心略有下滑，2024 年 6 月，欧元区和欧盟的经济信心指数（ESI）均下降0.2 点，欧元区跌至 95.9，欧盟跌至 96.4。国内方面，根据国家统计局，2024 年 1-5 月全国规模以上工业企业实现利润总额 27543.8 亿元，同比增长 3.4%；5 月规上工业企业利润，同比增长 0.7%，未能延续上月改善态势（+4.0%）。本周中国各年限国债收益率持续下行，6 月 28 日 10 年期国债收益率为2.2057%，较月前降低了 9.71bp，50 年期国债收益率也跌破 2.5%，市场“资产荒”仍在演绎。黑色：1）螺纹：本周（06.24-06.28，全文同）螺纹期价环比下降。本周螺纹产量回升明显，但终端需求依旧欠佳，导致钢厂库存与社会库存双双累积，供需矛盾再次扩大。本周虽有地产政策进一步宽松，但难以刺激市场情绪，钢价回落。近期淡季需求维持低位，库存压力增大。我们预计短期螺纹价格偏弱震荡。2）铁矿石：本周铁矿石价格持涨运行。本周铁水产量微降 0.5 万吨，主因钢厂盈利下降影响部分高炉减产，及部分大高炉复产后尚未顺利出铁，尽管高炉复产数量多于检修，铁水量依旧下行。受房地产的利好政策影响，本周矿价上涨，但当前铁矿石基本面整体偏弱，矿价涨幅有限。市场对终端需求的担忧未散，钢厂利润回落明显，钢材需求淡季特征明显。尽管高库存对矿价仍有压力，但接近前期低点，我们预计短期铁矿进一步下行空间有限，需关注后续需求淡季情况。3）煤炭：本周焦煤现货市场偏弱运行，期货价格偏强。煤焦方面，产地煤矿供应稳定，需求端日均铁水产量维持在高位，短期炉料需求较好。本周焦炭提涨落地，对煤炭市场起到一定的提振作用。随着钢厂盈证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2利走弱，钢厂维持低库存运行，采购情绪转为谨慎。当前市场观望情绪较强，我们预计短期煤焦低波运行。动力煤方面，主产地煤炭供应较稳，但矿区拉运一般。港口市场偏弱运行，下游采购意愿较弱。需求端，火电需求相对受限。南方地区连续降雨，25 省日耗明显季节性偏弱，水电出力较多，叠加其他清洁能源补充，电厂库存向上，火电负荷受限。根据国家气候中心，预计 7 月上旬全国大部地区气温较常年同期偏高，随着天气升温，我们预计短期动力煤低波动上行，需关注升温后的需求。有色：1）铜：本周铜价震荡走跌。本周市场风险偏好依旧较弱。美国 6 月 PMI 初值高于预期，叠加美联储官员鹰派言论打压降息预期，本周美元指数高位运行，利空铜价。产业层面，铜消费需求未见起色，市场观望情绪较浓。淡季之下，铜库存虽降，但去库速度放缓。同时，数据上铜机构净多头持仓下行趋势未减，我们预计短期铜价偏弱调整为主。2）铝：本周 LME 铝先跌后涨，沪铝价格震荡下行。周前期美国公布部分经济数据，美国 5 月新屋开工、成屋销售总数下滑，利空铝价。随着美国 5 月 PCE 数据发布后，美指下行，周五金属期货普遍收涨。沪铝跟随外盘，但走势弱于 LME，铝近期库存表现弱于季节性，铝价上涨后下游接受度不高，伴随着铜价回落铝价也小幅回调。展望后市，海外政策或影响铝终端消费及市场信心，我们预计短期内电解铝需求难有明显好转，铝价震荡为主。原油：本周国际油价上涨。近期市场关注点主要在需求端和地缘冲突。周前期，市场担心高利率抑制经济和需求前景，利空油价。6 月26 日中东局势再度趋紧，叠加俄乌紧张局势加剧，刺激油价上行。短期来看，油价存在底部支撑，上行空间有限，我们预计短期国际油价震荡运行。纯碱：本周纯碱市场偏弱。本周个别企业检修恢复不及预期，纯碱开工、产量周环比下降。轻碱出库依旧偏弱，库存以轻碱增加为主，重碱波动较小。整体纯碱需求表现一般，企业观望情绪较浓，低库存运行，采购谨慎。本周浮法和光伏日熔量均有增长，因此重碱需求相对好于轻碱。下周将有 3 条光伏产线点火，浮法产线稳定。整体上短期纯碱成交一般，现货价格不稳，我们预计短期纯碱价格延续弱势震荡。风险提示：政策调控力度超预期，制造业回暖不及预期，宏观经济波动，地缘环境超预期，整体大盘表现不佳。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 本周观点.................................................................................................................................................................62、 本周行情回顾......................................................................................................................................................... 82.1、 板块涨跌幅...............................................................................................