煤价跌幅或有限且仍具上涨空间煤炭开采

【信达能源】煤炭周报：煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑.docx 煤价跌幅或有限且仍具上涨空间 【】【】[Table_Industry] 煤炭开采 [Table_ReportDate]2024 年 6 月 30 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 煤价跌幅或有限且仍具上涨空间 [Table_ReportDate] 2024 年 6 月 30 日 本期内容提要： ➢ 本周产地煤价环比下跌。截至 6 月 28 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 840.0 元/吨，周环比下跌 25.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）696.2 元/吨，周环比下跌 9.1 元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）725.0 元/吨，周环比下跌 23.0 元/吨。 ➢ 内陆电煤日耗环比下降。截至 6 月 28 日，本周秦皇岛港铁路到车 5355 车,周环比增加 4.08%；秦皇岛港口吞吐 42.9 万吨,周环比增加 21.53%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值 1311.6 万吨，较上周的 1309.14 万吨上涨 2.5 万吨，周环比增加 0.19%。截至 6 月 27 日，内陆十七省煤炭库存较上周上升 151.90万吨，周环比增加 2.05%；日耗较上周下降 29.50 万吨/日，周环比下降 8.99%；可用天数较上周上升 3.50 天 ➢ 港口动力煤价格环比下降。港口动力煤：截至 6 月 27 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 853.0 元/吨，周环比下跌 16.0 元/吨。截至 6 月 27 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 90.3美元/吨，周环比下跌 1.0 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 106.0 美元/吨，周环比下跌 1.6 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 89.6 美元/吨，周环比下跌 3.4 美元/吨。 ➢ 焦炭方面：焦炭提涨落地，提振不及预期。据煤炭资源网讯息，截至2024 年 6 月 28 日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 1810 元/吨，周环比增长 50 元/吨。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报 1950 元/吨，周环比持平。综合来看，本周焦炭首轮提涨落地，涨幅为 50-55 元/吨，由于部分钢厂原料到货不佳，焦炭库存偏低，被迫接受焦炭上涨，主流钢厂迫于压力也全面落实涨价；目前焦炭出货顺畅，库存低位运行，开工保持高位，而需求方面，在消费淡季影响下，钢材价格及成交均处弱势，盈利能力偏弱；综合来看，焦炭供需格局稍显偏紧，上下游持续博弈， 短期内供需格局难改，后期需关注终端需求以及钢材价格走势。 ➢ 焦煤方面：焦价小幅震荡调整，市场成交氛围一般。据煤炭资源网讯息，截止 6 月 28 日， CCI 山西低硫指数 1905 元/吨，日环比持平；CCI 山西高硫指数 1745 元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数 1900 元/吨，日环比持平。周三焦炭涨价全面落实后，产地情绪依然较为冷静，下游多数焦企维持按需采购策略，中间环节继续观望，煤矿签单表现平淡，不过焦炭涨价后焦企盈利小幅改善开工积极性稍有回升，且铁水产量依旧高位，焦煤刚需支撑仍存，煤矿多无明显库存压力，报价主体偏稳，部分矿点价格窄幅震荡调整。 ➢ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 产能利用率 82.3%，周环比提升 0.1 个百分点。晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，随着迎峰度夏来临，我们预计 6 月的煤炭产量或呈现环比增长态势但增幅有限。需求方面，内陆十七省日耗周环比下降29.5 万吨/日（-8.99%），沿海八省日耗周环比上升 2.6 万吨/日（+1.35%）。非电需求方面，化工耗煤周环比下降 11.53 万吨/日（-1.88%）；钢铁高炉开工率 83.1%（+0.3 百分点）；水泥熟料产能利用率为 45.5%（+2.6 百分点）。整体看，受全国高温天气南北分化，阶段性水电挤压，火电发电下降，终端电厂日耗尚未明显改善，仍略低于往年同期，叠加夏季高温天气部分基建项目停工和高耗能产业错峰生产，短期非电需求也相对较弱。价格方面，本周港口动力煤价格小幅下行，焦煤价格呈稳定态势（本周秦港 Q5500 煤价收报 853 元/吨，周环比下降 16 元/吨；京唐港主焦煤收报 2050 元/吨，周环比持平）。值得关注的是，本周煤炭价格维持偏弱走势，主要是港口和电厂库存相对高位，在自燃风险和资金压力下，部分贸易商出货意愿持续提升。随着 7 月中旬正式入伏，全国大部地区气温有望接近常年同期到偏高，高温预期下，电厂采购需求有望好转。同时，伴随二十届三中全会的召开，我们预计产地对安全生产的重视程度只增不减，煤炭供应或将增量有限。我们预计，煤炭价格短期仍将维持偏弱走势，随着夏季正式入伏煤价有望震荡上行。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24 年 1-5 月，全国原煤产量同比下降 3%），产地港口煤价倒挂，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，我们预计进入迎峰度夏电厂日耗抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高 ROE 水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭有望维持供需偏紧的格局，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加后续煤价筑底有望推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。 ➢ 投资建议：结合