光伏行业专题报告：从财务报表多维度看光伏支架行业发展变化

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/192024 年 06 月 27 日证券研究报告 |产业专题报告从财务报表多维度看光伏支架行业发展变化光伏行业专题报告电力设备及新能源投资评级：推荐（维持）分析师：胡鸿宇分析师登记编码：S0890521090003电话：021-20321074邮箱：huhongyu@cnhbstock.com研究助理：蒲楠昕邮箱：punanxin@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355行业走势图（2024 年 6 月 26 日）资料来源：wind，华宝证券研究创新部相关研究报告1、 《新型电力系统系列报告（二）：火电灵活性改造：电网灵活性增量主体资源》2024-04-262、 《新型电力系统系列报告（一）：源网荷储一体化发展，促进新能源时代供需精准匹配》2024-04-02投资要点光伏支架作为光伏电站的骨骼，有望受益下游需求增长和原材料降价。光伏支架是光伏电站的骨骼，起到支撑、安装和稳固太阳能面板的作用，其性能直接影响光伏电站的发电效率及投资收益。在行业高景气高盈利的吸引下，众多资本进入我国光伏行业产能不断扩张，2023 年中国太阳能光伏产能超过 609GW，同比增速 55.3%，产能的大面积释放导致供过于求、价格下跌, 硅料、硅片、电池片、组件四大主材环节价格不断下跌，随着光伏电成本快速下降，光伏经济性大幅提升，叠加国内弃光率缓解、消纳红线或将放开，光伏装机持续高增，为光伏支架市场带来了巨大的发展空间。我们预计 2024 年、2025 年光伏支架市场空间分别为 861.5 亿元、974.4 亿元，同比增速分别为 18.5%、13.1%。此外，原材料成本有所下降，支架环节盈利能力有望得到改善，2022年以来，随着海内外常态化回归，疫情影响消退，地缘冲突影响减弱，钢材和铝材价格均呈现高位回落的趋势，有助于支架成本下降，2023 年原材料价格趋于稳定，对支架环节效益提升起到了促进作用。支架公司产品结构有所差异各具发展优势，头部企业业绩改善明显。中信博是全球领先的光伏跟踪支架、固定支架及 BIPV 系统制造商和解决方案提供商，毛利率更高的跟踪支架占比更高，在亚太、中东、拉美、印度等光伏跟踪支架市场占有率均处于领先地位。意华股份深耕连接器领域，拓展光伏支架业务，支架业务以代工为主，其核心客户为全球光伏系统领域领先厂商 NEXTracker。振江股份起家于传统钢结构件加工业务，2013 年切入光伏支架的代加工，逐步成为 FTC、阳关电源、天合光能等国内外知名光伏企业的供应商。清源股份主推分布式光伏支架，已连续 14 年保持澳洲单区域市场占有率第一的地位，公司业务全球化布局发展，借鉴国外分布式光伏支架产品的成功经验，不断扩大国内市场份额。从公司财务报表来看，头部企业业绩改善明显，现金流状况良好，业绩逐渐进入兑现期。风险提示：光伏需求不及预期的风险；海外跟踪支架需求不及预期的风险；原材料成本波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧；此外文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。产业专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/19内容目录1. 光伏支架作为光伏电站的骨骼，有望受益下游需求增长......................................................................................................41.1. 支架是光伏电站的骨骼，起到支撑、安装和稳固太阳能面板的作用....................................................................... 41.2. 需求增长叠加原材料降价，光伏支架环节有望受益....................................................................................................62. 支架上市公司一览：各具发展优势，产品结构有所差异................................................................................................... 103. 从财报情况来看光伏支架环节变化........................................................................................................................................144. 风险提示.................................................................................................................................................................................... 18图表目录图 1： 光伏行业上下游产业链................................................................................................................................................4图 2： 光伏支架分类................................................................................................................................................................5图 3： 跟踪支架成本结构........................................................................................................................................................6图 4： 固定支架成本结构........................................................................................................................................................6图 5： 中国光伏产能及增速（左轴：MW）........................................................................................................................ 6图 6： 硅料价格（单位：元/kg）..............