电力设备与新能源行业研究：光伏5月出口继续环增，电力设备出口、两网投资保持强势

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：光伏组件、逆变器 5 月出口数据全面环增，无论是欧美传统主力市场，还是中东、南美、南亚等新兴市场，均呈现出对光储成本下降的显著需求弹性，我们应该对行业需求增长的持续性更有信心一些；美国储能市场持续高景气，Q1 大储装机同比大增 130%，美储相关标的业绩兑现确定性持续提升。 电网：（1）出海：5 月份重点产品出口数据亮眼，整体同比增长 16%，其中高压开关、变压器、绝缘子、避雷器同比增速超 20%，电表、熔断器、电线电缆单月增长均超 10%；（2）网内投资：南方电网 24 年固定资产投资安排 1730 亿元，同比增长 23.5%，投资规模连续 4 年维持在 1250 亿元以上，覆盖了 194 项能源重点工程；（3）特高压：24 年国网特高压设备 2 批招标结果公示，公示金额高达 8.38 亿元，主要产品为换流变与 1000kv 组合电器，主要中标企业依次为特变电工、国西电、平高电气、国电南瑞。 风电：GWEC 发布《2024 全球海上风电报告》，据 GWEC，2024 年预计全球新增海风装机 17.8GW，同比+63.9%，其中欧洲 3.7GW，同比持平，中国 12.0GW，同比+89.5 %，亚太地区（除中国）1.1GW，北美 0.9GW。供应链方面，预计到 2026年除中国外，世界各地（尤其是北美和欧洲）都将出现供应链潜在瓶颈。2023-2024H1 越南、菲律宾、澳大利亚、南非、巴西、中东和北非等市场均有重要招标项目或政策文件落地，预计将对中长期全球海风需求形成稳定支撑。持续推荐海风产业链。 氢能与燃料电池：欧洲氢能政策支撑行业发展，绿氢产业化发展加速，同时欧盟碳市场不断完善，碳税的落地将加速绿氢平价，与中国对比: 欧洲配套政策更全面，中国政策待进一步完善；775 辆 FCV 上险，电解槽招标向大功率发展；天然气新政对氢能应用放开，综合能源站和掺氢项目将逐步涌现，绿氢将在新增甲醇项目不可或缺。 本周重要行业事件： 光储风：国务院“推动高质量发展”新闻发布会提出合理引导光伏上游产能建设和释放；光伏 5 月出口数据公布，电池组件逆变器出口继续环增；光伏产业链数智化与知识产权发展研讨会召开；隆基刷新 M6 尺寸晶硅-钙钛矿电池效率纪录；聚和材料公布限制性股票激励计划；阿特斯集团子公司完成美国 1.2GWh 储能项目 5.13 亿美元融资。 电网：南方电网今年固定资产投资安排 1730 亿元，同比+23.5%，投资规模连续 4 年维持在 1250 亿元以上；5 月份，全社会用电量 7751 亿千瓦时，同比增长 7.2%；24 年国网特高压设备 2 批招标结果公示，公示金额高达 8.38 亿元。 氢能与燃料电池：上海首年度氢车示范补贴总额达 6 亿，重塑和捷氢预计均超 2 亿；《香港氢能发展策略》正式发布；新疆沙雅发布氢能补贴政策，氢制取补 0.1 元/方。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：光伏组件、逆变器 5 月出口数据全面环增，无论是欧美传统主力市场，还是中东、南美、南亚等新兴市场，均呈现出对光储成本下降的显著需求弹性，我们应该对行业需求增长的持续性更有信心一些；美国储能市场持续高景气，Q1 大储装机同比大增 130%，美储相关标的业绩兑现确定性持续提升。  一、光伏 5 月出口数据继续强势环增，对全球光伏需求的增长空间和持续性应该更有信心一些。  今年以来，组件端排产自从 3-4 月触及 55-60GW 的高峰后，5-6 月受产业链降价带来的终端观望情绪和降库存诉求影响，排产持续走弱，而由于降价也未能立刻激发出部分人预期的“需求爆发”，令近期市场弥漫着对光伏需求增长持续性的质疑。  冷静审视今年以来的终端需求释放情况：国内市场方面，由于分布式市场化交易政策预期的不确定性、以及集中式项目指标发放进度等因素，终端安装需求释放节奏略受影响，但 1-4 月累计新增装机在去年的高基数下仍同比增长 24%至 60GW；海外市场更是如我们所预期的一样，在光储成本大幅下降的驱动下持续释放需求潜力，除传统欧美市场以外，中东、南亚等新兴市场今年来需求爆发力亮眼。  因此，我们认为，对全球光伏需求增长持续性的判断，应该一定程度上化繁为简，聚焦当前两大最基本的数据事实：1）全球平均低值个位数的光伏发电量渗透率；2）大量地区已经逐步开始实现光储平价。而电网接入能力的提升、适合高比例新能源电力系统的电价机制等外部因素，都只是短期对需求释放节奏的扰动而已，我们应该对光伏需求增长的空间和持续性更有信心一些。  海关总署本周公布了 5 月我国光伏产品的出口情况：电池组件 5 月合计出口 27.1GW，同/环比+15%/+7%，创单月出口量新高；1-5 月电池组件累计出口 128.4GW，同比+31%。其中，组件出口 23.2GW，同比+28%，环比+6%，分地区看，对欧洲十国组件出口 11GW，同比+11%，环比+5%，单月出口量再创历史新高，对巴西（2GW）、沙特（1.6GW）等新兴市场出口也继续保持环增。  逆变器方面，5 月出口 55.3 亿元，同比-25%，环比+12%，印度、巴基斯坦、巴西需求持续高增，欧洲回暖趋势延续。1-5 月逆变器累计出口 220 亿元，同比-38%。考虑 2023 年逆变器出口金额自 6 月开始环比下滑，而今年自 3月以来已连续三个月环比增长，我们预计逆变器出口数据有望很快迎来单月同比转正。  分出口省份看，广东（华为、古瑞瓦特）5 月出口 23 亿元，同/环比-26%/+22%；浙江（锦浪、德业、禾迈、昱能、艾罗）5 月出口 14 亿元，同/环比+25%/+27%；安徽（阳光）5 月出口 8 亿元，同/环比-52%/-1%；江苏（固德威、爱士惟）5 月出口 5.7 亿元，同/环比-34%/-9%。  分出口目标区域看，印度、巴基斯坦、巴西需求持续高增，欧洲回暖趋势延续。巴西 5 月出口 6 亿元，同/环比+74%/+13%，1-5 月累计出口 24 亿元，同比+23%；巴基斯坦 5 月出口 4.6 亿元，同/环比+541%/+31%，1-5 月累计出口 12.5 亿元，同比+251%；印度 5 月出口 3.2 亿元，同/环比+165%/+18%，1-5 月累计出口 11.7 亿元，同比+84%。欧洲（EU27+英国）5 月出口 24 亿元，同/环比-43%/+14.5%，1-5 月累计出口 89 亿元，同比-60%。  二、美国 Q1 大储装机大增 130%，加州户储配置率快速提升，美储相关企业业绩兑现确定性提升。  伍德麦肯兹发布美国 24Q1 储能装机数据，合计 1.27GW/3.51GWh，同比+81%/+98%。就细分市场来看，大储需求高景气延续，工商业装机短期放缓，户储同环比均实现增长：  1）大储：Q1 实现装机 0.99GW/2.95GWh，同比+101%/+130