原料药深度报告：抗生素价格处于高位，肝素出口量恢复良好增长

证券研究报告：原料药|深度报告 2024 年 6 月 23 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|首次评级 行业基本情况 收盘点位 8398.37 52 周最高 10101.08 52 周最低 6721.97 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 分析师:陈成 SAC 登记编号:S1340524020001 Email:chencheng@cnpsec.com 近期研究报告 抗生素价格处于高位，肝素出口量恢复良好增长 ⚫ 核心要点： （1）抗生素类原料药：价格整体处于高位水平。除了 6-APA 价格同比下降 11.84%，7-ACA、7-ADCA 和硫红价分别同比上升 6.67%、4%、10%。（2）激素类原料药：皂素和双烯价格同比上升 16.00%和11.11%；黄体酮和氢化可的松价格同比下降 15.56%和 3.39%，醋酸甲地孕酮价格稳定，地塞米松磷酸钠价格同比大涨 361.54%。（3）镇痛解热类原料药：价格同比回落。布洛芬、对乙酰氨基酚、安乃近、萘普生、阿司匹林和咖啡因价格分别同比下降 8.11%、37.97%、1.52%、0%、20%、24.24%。（4）沙坦、普利、他汀类原料药价格：环比基本持平，同比有所下降，尚未看到价格回升。厄贝沙坦、缬沙坦和替米沙坦价格同比分别下降 2.34%、11.56%、22.22%;卡托普利、赖诺普利和马来酸依那普利价格同比分别下降 7.2%、10.42%、0%；洛伐他汀、阿托伐他汀钙和氟伐他汀价格同比分别下降 1.43%、18.03%、22.67%。（5）肝素类原料药：截至 4 月末，肝素 1-4 月累计出口金额达 26235万美元，同比下降 38.89%。从量上看，累计出口量达 53.51 吨，同比增长 15.57%；从价格上看，出口价格同比回落，截至 4 月 30 日出口价格为 4754.73 美元/千克，同比下降 50.34%、环比上升 24.04%。 ⚫ 投资建议： 从大宗原料药主要品种上看，目前抗生素类价格整体处于高位水平，建议关注川宁生物。从特色原料药主要品种沙坦、普利、他汀等价格上看，目前环比基本持平，建议密切关注价格走势和头部企业华海药业、天宇股份等。从肝素出口量价上看，目前量已回升，4 月出口价格环比有所回升，建议持续关注肝素价格边际变化。去年行业整体受到下游药企去库存影响，原料药板块处于业绩底部。今年有望看到板块业绩回升，建议关注价格处于上行周期的、产品种类丰富、综合实力强劲的原料药企业。 ⚫ 风险提示： 地缘政治风险；价格波动风险；市场竞争加剧风险。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 （元） 总市值 （亿元） EPS（元） PE（倍） 2024E 2025E 2024E 2024E 301301.SZ 川宁生物 未评级 13.34 297 0.52 0.60 25.90 22.23 600521.SH 华海药业 未评级 17.88 262 0.83 1.02 21.54 17.53 300702.SZ 天宇股份 未评级 18.51 64 0.82 1.08 22.64 17.14 300636.SZ 同和药业 未评级 11.11 47 0.44 0.626 25.25 17.75 资料来源：iFinD，中邮证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 iFinD 机构的一致预测，收盘价统计日期为 2024 年 6 月 21 日） -27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2023-062023-092023-112024-012024-042024-06原料药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 抗生素类原料药价格整体处于高位水平 ....................................................... 4 2 激素类原料药价格环比基本持平 ............................................................. 4 3 镇痛解热类原料药价格同比回落 ............................................................. 6 4 沙坦、普利、他汀类原料药价格尚未回升 ..................................................... 7 5 肝素类原料药量已回升、价格还需观察 ....................................................... 9 6 投资建议 ................................................................................ 10 7 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 近 5 年 6-APA 价格变化（元/千克） ................................................ 4 图表 2： 近 5 年 7-ACA 价格变化（元/千克） ................................................ 4 图表 3： 近 5 年 7-ADCA 价格变化（元/千克） ............................................... 4 图表 4： 近 5 年硫红价格变化（元/千克） .................................................. 4 图表 5： 近 5 年皂素价格变化（元/千克） .................................................. 5 图表 6： 近 5 年双烯价格变化（元/千克） .................................................. 5 图表 7： 近 5 年黄体酮价格变化（元/千克） ................................................ 5 图表 8： 近 5 年氢化可的松价格变化（元/千克） ............................................ 5 图表 9： 近 5 年醋酸甲地孕酮价格变化（元/千克） .....................