有色金属行业周报：5月从缅甸锡精矿进口同比降76.65%，供给收缩逻辑持续兑现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2024 年 6 月 23 日 有色金属 5 月从缅甸锡精矿进口同比降 76.65%，供给收缩逻辑持续兑现 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 27,027.00 行业流通市值(亿元) 23,811.74 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 图表：从缅甸进口锡精矿月度数量（实物吨） 数据来源：Mysteel、中泰证券研究所 [Table_Summary] 投资要点 1. 【关键词】。5 月从缅甸进口锡精矿 3,257.53 吨（折合 660 金属吨），环比降 16.75%，同比降 76.65% 2. 投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： ➢ 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格底部反弹，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发。国务院《推动 大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到 2027 年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，假设 2025 年新增高效节能电机占比达到 70%以上，其中稀土永磁电机占比 50%，预计新增钕铁硼需求约 2-3 万吨，板块中长期趋势明确； ➢ 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； ➢ 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期； ➢ 4）钨：矿山开工率持续较低，25 年前新增供给有限，钨矿资源偏紧运行，推动钨价继续上涨。 3. 行情回顾：本周小金属价格走势分化，广期所主力合约 LC2407 合约下跌 5.45%，电池级碳酸锂现货价格下跌 3.09%、电池级氢氧化锂现货价格下跌 1.09%；稀土方面，氧化镨钕价格上涨 0.55%，氧化镝价格下跌 2.14%；SHFE 锡价上涨 0.91%，LME 锡价上涨 0.69%；国内锑精矿价格持稳；APT 价格下跌 3.13%，钨精矿价格下跌 2.99%。 4. 需求增速环比放缓： ➢ 1）光伏板块：2024 年 4 月国内光伏新增装机 14.37GW，同比下降 1.91%，环比增长 59.3%。 ➢ 2）新能源汽车板块：5 月新能源乘用车产销分别完成 94 万辆和95.5 万辆，同比分别增长 31.9%和 33.3%，渗透率达到 39.5%；24 年 5 月欧洲六国新能源汽车销量合计 14.73 万辆，同比减少12.46%，环比增加 2.08%；美国 24 年 5 月电动车销量 12.49 万辆，环比+22.53%，同比+9.28%，渗透率 8.7%。 ➢ 3）电池方面：5月，我国动力和其他电池合计产量为82.7GWh，环比增长 5.7%，同比增长 34.7%。 ➢ 4）正极材料：2024 年 5 月，正极材料产量 27.54 万吨，环比-9.47%；国内三元材料产量为 5.53 万吨，环比-16.68%，同比-14.84%； 磷 酸 铁 锂 产 量 为 22.20 万 吨 ， 环 比-6.65%， 同 比+67.69%。 5. 锂：产业链博弈加剧，锂价震荡走弱。本周广期所主力合约 LC2407合约下跌 5.45%，收于 9.19 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 9.40 万元/吨，环比-3.09%；电池级氢氧化锂价格为 9.05 万元/吨，环比-1.09%。供应端，本周碳酸锂周度产量 14814 吨，环比+1.7%，5 月碳酸锂进口量合计 24564.75 吨，同比+143%，环比+16%，供给持续释放；需求增速边际放缓，5月正极产量环比走弱，下游对高价接受意愿较低，库存继续增加，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 102942吨，环比+3767 吨。当前锂价已经开始击穿行业边际成本，部分企业开始削减远期资本开支，从成本曲线来看，部分非洲矿山、加拿大NAL 项目成本较高，随着锂精矿价格的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6. 稀土永磁：价格底部反弹。本周国内氧化镨钕价格上涨0.55%至36.35万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格下跌 2.14%至 183.00 万元/吨，-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-05有色金属（申万）沪深30005000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20202021202220232024 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 氧化铽价格环比下跌 3.49%至 552.50 万元/吨。5 月总计从缅甸进口稀土矿约 4421 吨 REO，仍维持在高位。总结来看，价格已经接近历史底部区间，供应端增速有所放缓（23 年指标同比增长 20%+），静待需求回暖。 7. 锑：价格高位持稳。国内锑精矿价格 12.9 万元/吨，环比持平；锑锭价格为 15.7 万元/吨，环比持平。目前，环保督察结束，冷水江地区部分停产企业逐渐恢复生产，锑锭周度产量 1510 吨，环比+7.09%，但整体开工率较低，下游刚需采购，价格持稳运行。 8. 锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行。SHFE 锡价收于 27.39万元/吨，环比上涨 0.91%，LME 锡收于 32,875 美元/吨，环比上涨0.69%。库存方面，SHFE 锡+LME 锡期货库存减少 362 吨至 19,804吨。5 月从缅甸进口锡精矿 3,257.53 吨（折合 660 金属吨），环比降16.75%，同比降 76.65%；5 月印尼出口精炼锡 3299.75 吨，同比下降53.58%，环比+7.15%，供应收缩逻辑持续兑现。 9. 钨：价格高位回落。本周市场需求不佳，下游刚需采购， APT 价格下跌 3.13%至 21.7 万元/吨，钨精矿价格 14.6 万元/吨，环比下跌2.99%。供给刚性逻辑仍未被打破，后续看需求恢复强度对价格的支撑。 10. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使