债券研究：需要担心理财季末回表吗？

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 06 月 17 日债券研究周报研究所：证券分析师：靳毅S0350517100001jiny01@ghzq.com.cn联系人：刘畅S0350122080146liuc06@ghzq.com.cn[Table_Title]需要担心理财季末回表吗？债券研究周报最近一年走势相关报告《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅》——2024-06-03《债券研究周报：“资金出表”如何影响机构行为？*靳毅》——2024-05-27《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅》——2024-05-20《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅》——2024-05-13《债券研究周报：机构行为每周跟踪*靳毅》——2024-05-07需要担心理财季末回表吗？（1）理财回表周期复盘。①从节奏上看，季末回表往往开始于第三周，并且在季末当周，净卖出的幅度达到最大。而在跨季后的 2-4周内，现券增配规模逐步恢复。②从品种上看，今年理财倾向于持有信用债（尤其是 3Y 品种）增收，更多通过调整同业存单的持仓度过季末回表阶段。（2）如何看待本轮回表的影响？我们认为无需过度担忧。①一方面，整体而言，4 月资金出表以来，理财等广义资管仍有明显的欠配，即使存款回表，也有足够现金等资产应对。②另一方面，即使理财有较强的卖债需求，对不同券种的偏好也有所不同：同业存单后半月收益率有阶段性上行压力，中短端信用债减配压力相对不大，收益率可能仅有阶段性扰动。（3）总结而言，在资产荒持续、理财欠配的背景下，季末的理财回表对债市或仅带来时点扰动，其中存单收益率的上行压力相对更大。而在跨季后，理财对存单及信用债的需求都将快速修复，尤其是今年偏好增持的 3Y 信用债。可关注接下来 1-2 周里，收益率阶段性上行时的配置机会。机构资金跟踪本周跨月后流动性保持宽松。R007 和 DR007 收于 1.84%和 1.82%，较上周分别增加 1BP 和 5BP。6 个月国股转贴利率收于 1.43%，较上周增加 1BP。机构行为量化指标久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所下行；“资产荒”指数有所下行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周保持不变，收于107.8%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周保持不变，全部产品和理财子公司产品破净率分别为 3.7%及 4.1%。风险提示需要警惕流动性的“退潮”；历史数据不能完全作为未来市场走势参考；模型测算可能存在误差；指数样本券调整可能会导致潜在的测算偏误；经济数据及经济政策超预期；信贷超预期。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 需要担心理财季末回表吗？................................................................................................................................... 41.1、 理财回表周期复盘........................................................................................................................................... 41.2、 如何看待本轮回表的影响？.............................................................................................................................62、 机构债券托管量......................................................................................................................................................93、 机构资金跟踪......................................................................................................................................................... 93.1、 资金价格..........................................................................................................................................................93.2、 融资情况........................................................................................................................................................104、 机构行为量化跟踪................................................................................................................................................ 114.1、 把脉基金久期.................................................................................................................................................114.2、 “资产荒”指数............................................................................................................................................... 134.3、 机构行为交易信号......................................................................................................................................... 134.4、 机构杠杆全知道.............................................................................................................................................145、 资管产品数据跟踪......