煤炭行业月报(2024年5月)：需求季节性增长，供给仍受制约，煤价有望企稳回升

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略月报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业月报（2024 年 5 月） 需求季节性增长，供给仍受制约，煤价有望企稳回升 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 煤炭板块回顾：5 月涨幅突出，24 年行业涨幅排名 3/30。根据 Wind，5 月煤炭（中信）板块上涨 6.3%，跑赢沪深 300 指数 7.0pct。年初以来累计涨幅 15.2%，跑赢沪深 300 指数 12.1pct，排名中信各行业指数3/30。目前板块 PE（TTM）12.6 倍，而 PB（最新报告期）1.65 倍，估值整体处于历史中高位置，但相对其他板块仍低估。 ⚫ 煤炭市场回顾：5 月需求增速回落，供给和补库支撑煤价。（1）国内煤价：动力煤和焦煤价格在 4-5 月上涨后，6 月以来有所回落；（2）国际煤价：5 月以来，澳洲高卡动力煤表现偏弱，炼焦煤价小幅回升；（3）国内需求：由于淡季和水光出力较多，5 月火电承压。此外，非电行业中化工表现较好，钢铁、建材偏弱；（4）国内供给：根据国家统计局和海关总署，5 月国内原煤产量同比下降 0.8%，进口量环比下降 3.2%；（5）海外供需：新兴市场需求向好，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古等国；（6）产业链库存：5 月以来，动力煤旺季来临前中下游持续累库，而双焦库存小幅回升（仍处于同期低位）。 ⚫ 煤炭市场展望：供给延续低位+迎峰度夏来临，供需面或趋于平衡略偏紧。（1）动力煤：根据 Wind，4 月中旬以来，动力煤价企稳回升，港口市场价低点累计反弹约 70 元/吨。6 月以来华北地区高温持续，而南方地区雨水天气持续偏多压制电煤需求，但上周电厂日耗开始提升，预计后期随着气温继续升高，日耗将继续提升，供需或趋于平衡略偏紧，煤价有望稳中上行。（2）炼焦煤：6 月以来港口和产地主焦煤价格小幅回落，累计跌幅 100-200 元/吨。虽然终端需求将进入季节性淡季，但供给端制约尚存，同时焦煤各环节库存水平较低对煤价形成进一步支撑，而下半年随着各项政策落地，焦煤价格具备向上弹性。 ⚫ 行业观点：板块或受益于煤价逐步企稳回升。虽然短期宏观需求仍存压力，但对于煤炭而言的支撑仍较为明显，主要体现在动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约。总体来看，预计随着季节性需求提升，宏观预期向好，电力和非电需求均有提升空间。加之，产地安监维持常态化，煤价或延续稳中有升趋势。2 季度各公司产量预计平稳回升，尤其山西、河南等区域产量预计回升明显，业绩预计稳步向好。重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、兖矿能源（A、H）；（2）有望受益于需求预期向好及 Q2 产量恢复的公司：淮北矿业、山西焦煤、山煤国际、平煤股份、首钢资源等；（3）中长期具备增量的其他公司：华阳股份、广汇能源、中煤能源（A、H）等。 ⚫ 风险提示。煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-06-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 沈涛 SAC 执证号：S0260523030001 SFC CE No. AUS961 010-59136686 shentao@gf.com.cn 分析师： 安鹏 SAC 执证号：S0260512030008 SFC CE No. BNW176 021-38003693 anpeng@gf.com.cn 分析师： 宋炜 SAC 执证号：S0260518050002 SFC CE No. BMV636 021-38003691 songwei@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 煤炭行业月报（2024 年 4月）:宏观预期改善+迎峰度夏旺季临近，供需面稳步向好 2024-05-20 [Table_Contacts] 联系人： 张云瀚 021-38003787 zhangyunhan@gf.com.cn -20%-8%4%16%28%40%06/2308/2311/2301/2404/2406/24煤炭开采沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略月报|煤炭开采 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国神华 601088.SH RMB 43.57 2024/4/29 买入 43.87 3.09 3.13 14.10 13.92 2.00 1.90 14.20 13.60 陕西煤业 601225.SH RMB 27.18 2024/4/29 买入 26.90 2.24 2.37 12.13 11.47 2.53 2.22 20.90 19.30 中煤能源 601898.SH RMB 12.60 2024/5/6 买入 12.90 1.43 1.49 8.81 8.46 1.04 0.94 11.80 11.20 兖矿能源 600188.SH RMB 23.39 2024/5/6 买入 24.91 2.49 2.72 9.39 8.60 1.96 1.70 20.90 19.80 华阳股份 600348.SH RMB 10.59 2024/5/6 买入 10.96 1.22 1.38 8.68 7.67 1.20 1.10 13.80 14.30 淮北矿业 600985.SH RMB 17.31 2024/5/6 买入 21.80 2.42 2.61 7.15 6.63 1.09 0.95 15.20 14.30 山西焦煤 000983.SZ RMB 10.71 2024/5/6 买入 11.50 1.05 1.10 10.20 9.74 1.49 1.35 14.60 13.90 广汇能源 600256.SH RMB 7.66 2023/8/20 买入 7.78 1.77 2.09 4.33 3.67 1.30 1.09 30.00 29.60 平煤股份 601666.SH RMB 12.06 2024/3/22 买入 12.24 1.81 1.95 6.66 6.18 0.99 0.93 14.90 15.00 晋控煤业 601001.SH RMB 17.85 2024/4/29 买入 16.25 1.81 1.83 9.86 9.75 1.58 1.45 16.00 14.90 山煤国际 600546.SH