钢铁／有色行业金属周期品高频数据周报：石油沥青开工率降至5年同期低位水平，HIB钢价格继续上涨0.65%

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 6 月 23 日 行业研究 石油沥青开工率降至 5 年同期低位水平，HIB 钢价格继续上涨 0.65% ——金属周期品高频数据周报（2024.6.17~6.23） A 钢铁/有色 流动性：5 月 M1 和 M2 增速差为-11.2 个百分点，环比-2.60 个百分点。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2024 年 5 月值为 45.45，环比上月+1.71%；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在 2024 年 5 月为-11.2 个百分点，环比-2.60 个百分点。 基建和地产链条：石油沥青开工率降至 5 年同期低位水平。（1）本周价格变动：螺纹-2.22%、水泥价格指数+0.14%、橡胶-2.01%、焦炭+0.00%、焦煤-0.32%、铁矿+0.61%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.23pct、+5.87pct、-1.1pct、+6.32pct；（3）全国房地产新开工面积 2024 年 1-5 月累计同比为-24.20%，较上个月累计值变动 +0.4pct。 地产竣工链条：1-5 月竣工面积累计同比-20.10%。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.65%、-0.30%，玻璃毛利润为 148 元/吨，钛白粉利润为 -62 元/吨，平板玻璃本周开工率 82.92%，环比+0.04 个百分点。（2）全国商品房竣工面积 1-5 月累计同比为-20.10%，较上个月累计值变动+0.3pct。 工业品链条：半钢胎开工率维持 5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-1.06%、+0.28%、-0.78%，对应的毛利变化-23.71%、-0.86%、-5.59%；（2）本周全国半钢胎开工率为 79.06%，环比+3.42 个百分点；（3）5 月 PMI 新订单指数为 49.60%。 细分品种：高磁感取向硅钢价格上涨 0.65%。（1）石墨电极：超高功率18000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 1978.42 元/吨，环比+2.77%；（2）电解铝价格为 20360 元/吨，环比-0.78%，测算利润为 2242 元/吨（不含税），环比-5.59%；（3）钨精矿价格为 146000 元/吨，环比上周 -3.31%；（4）本周电解铜价格为 79610 元/吨，环比+0.28%；（5）高磁感取向硅钢价格上涨 0.65%。 比价关系：上海区域热轧与螺纹价差回落至 5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.23；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 240 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 390 元/吨，环比+0 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 340 元/吨，环比上周-2.86%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为 80 元/吨。 出口链条：24 年 5 月中国 PMI 新出口订单环比-2.3pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1829.22 点，环比+5.52%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 76.70%，环比-0.60 个百分点；（3）2024 年 5 月，中国 PMI 新出口订单为 48.30 %，环比-2.3pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.30%，周期板块表现最佳的是商用载货车 （+3.70%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 27.41%、87.91%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.48，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：3 月，国家生态环保部就铝冶炼行业碳排放核算核查征求意见，电解铝行业纳入碳交易市场的预期升温。5 月 31 日，发改委发布《2024-2025 年节能降碳行动方案》，建议高度关注高耗能商品如硅铁、电解铝、钢铁供给缩减带来的投资机会。重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 联系人：张寅帅 zhangyinshuai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -20%-15%-10%-5%0%5%10%05/2309/2301/2405/24钢铁行业沪深300 资料来源：Wind -30%-20%-10%0%10%20%05/2309/2301/2405/24有色行业沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 新开工螺纹钢元/吨3530-2.2%-5.6%-11.3%-6.9%5980螺纹钢利润元/吨224-23.7%-12.6%267.9%-44.1%1900全国高炉产能利用率%90%0.2%1.2%8.2%-1.8%95%水泥指数1180.1%6.0%4.2%-1.3%214水泥利润元/吨321.2%8.4%10.5%-63.2%195水泥开工率%68%5.9%-1.7%31.4%18.1%96%竣工钛白粉元/吨15200-0.7%-6.7%-5.6%-2.9%20400平板玻璃元/吨1659-0.3%-1.4%2.1%5.4%2960基建建筑沥青元/吨38500.0%0.0%0.0%-2.5%4675石油沥青产能利用率%26%-1.1%-5.5%25.2%-11.9%61%天然橡胶元/吨14600-2.0%3.5%11.5%21.7%19500全钢轮胎产能利用率%58%6.3%-7.9%9.1%-0.5%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨340-2.9%6.3%47.8%9.7%640工业品电解铜元/吨796100.3%-4.6%15.7%14.0%83420电解铝元/吨20360-0.8%-2.1%5.6%8.0%23700电解铝利润元/吨2242-5.6%-16.4%-1.5%-6.1%5251冷轧钢元/吨4212.5-1.1%-2.0%-12.1%-6.6%7097热轧-螺纹价格差元/吨24014.3%60.0%41.2%-830原油美元/桶812.9%3.9%9.4%11.3%121动力煤元/吨873-0.2%-2.0%-6.5%4.9%2592焦煤元/吨1854-0.3%-1.2