【专题报告】CANSLIM4.0策略：叠加企业生命周期

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 专题报告 2024 年 06 月 18 日 【专题报告】 CANSLIM4.0 策略：叠加企业生命周期 ❖ 前言 风格轮动是资本市场中一个常见的现象，它不可避免地影响着投资者的选股策略和偏好。通过对过去几年市场风格变化进行回顾，我们发现市场风格发生了2 次大的转变，而最近一次发生于 23 年 12 月底。风格的变化，必然导致选股策略要发生一定的调整，本文旨在研究如何将企业的现金流量相关因子纳入到选股策略中以提升组合表现。 ❖ 市场及 CANSLIM 策略历史复盘 我们发现当市场偏向大市值风格时，盈利因子的表现会更好，高盈利分组相对低盈利分组有明显超额；流动性因子虽然历史上表现很稳定，但容易受动量因子的影响，当动量因子表现强势时，流动性因子会表现不佳；动量因子与成长因子正相关，而与 BP 因子负相关。 CANSLIM 策略的超额收益更多来自于其选股能力，其在风格与行业上偏离带来的收益贡献不显著。 ❖ 企业生命周期 成熟期企业组合相对其他生命周期组合在历史上更具有超额收益，2010 年来成熟期企业组合年化收益 9.5%，相对全 A 等权超额 2.31%。过去 15 年中，有12 年跑赢了指数。成熟期企业分组的个股偏好为：高盈利、低估值、低波动、低杠杆的中市值个股。 ❖ 综合选股策略 CANSLIM 策略及红利策略分别叠加成熟期企业的筛选后，各个组合的历史收益均有提升。综合策略自 2012 年来，年化收益 23.4%，基准（中证 800）年化收益 4.1%，年化超额收益 19.3%。在过去 13 年中，策略仅 2014 年没有跑赢基准，其他年份均获得 8 个点以上超额收益。另外，2024 年至今（5 月 31 日）策略绝对收益 15%，相对基准超额收益 17%。在所有股票型与偏股混合型基金中排名 160（排名 3.69 分位数）。 ❖ 风险提示： 策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性。 ❖ 证券分析师：秦玄晋 电话：021-20572522 邮箱：qinxuanjin@hcyjs.com 执业编号：S0360522080005 证券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 相关研究报告 《2024 年 6 月指数样本股调整预测》 2024-05-03 《AI+HI 系列(3)：人工智能在选股与 ETF 轮动上应用》 2024-03-14 《AI+HI 系列：GRU 网络在风格自适应中的创新与应用》 2023-09-05 《量化选股系列——机构情绪与个人情绪》 2023-09-05 《ChatGLM 助力量化选股》 2023-06-14 《人工智能助力量化投资——ChatGLM 介绍》 2023-06-14 《基于 canslim 与 FESC 的沪深 300 指数增强策略》 2023-03-07 《行业轮动系列——FESC 行业轮动投资框架 1.0》 2022-09-07 《CANSLIM 3.0 投资法——成长与价值轮动》 2022-06-17 《CANSLIM 2.0 投资法——华创金工大师系列成长型之一》 2021-10-16 华创证券研究所 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 投资主题 报告亮点 2024 年来 A 股市场波动非常显著，小微盘股在年初经历了大幅的调整，随着“国九条”新规的推出，市场对上市公司质量的要求越来越高，过去几年在A 股市场非常奏效的量价选股策略表现均出现下滑，反之市场对基本面量化的关注越来越大。 本文采用经营活动现金流净流入 TTM、筹资活动现金流净流入 TTM、投资活动现金流净流入 TTM 指标来对个股进行划分生命周期，筛选处于成熟期的企业作为股票池，并叠加其他选股策略以期实现持续战胜基准的目标。 投资逻辑 市场风格的变化不可避免地影响着投资者的选股策略和偏好。今年来市场风格的变化导致基本面策略有效性增强。因此，本文旨在研究如何将企业现金流因子纳入到投资组合中，以更有效地指导投资决策。 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 CANSLIM 策略历史表现回顾 ....................................................................................... 6 （一） 不同风格指数和风格收益近年的表现 ............................................................... 6 （二） CANSLIM 策略的历史风格暴露 ........................................................................ 9 1、 历史业绩复盘 ......................................................................................................... 9 2、 风格归因 ............................................................................................................... 11 （三） CANSLIM 策略的历史行业暴露 ...................................................................... 13 二、 企业生命周期 ................................................................................................................. 16 （一） 现金流相关因子的测试 ..................................................................................... 16 （二） 企业生命周期理论 ............................................................................................. 17 1、 全市场分布 ........................................................................................................... 18 2、 各分组历史表现 ............................